食品饮料：进入三季报验证期，重视底部布局机会

华西证券食品饮料行业双周报：进入三季报验证期，重视底部布局机会

白酒：本周上证指数下跌3.4%，白酒板块下跌5.82%，根据双节前后的调研反馈我们认为行业整体在旺季表现相对平稳，实际动销情况基本符合节前市场预期。但美联储加息时长超预期等外部经济环境波动，以及国内市场对经济恢复的预期以及情绪低迷导致近期大盘整体表现悲观，甚至白酒板块调整幅度超过大盘，我们认为无论是从资产定价、盈利能力、商业模式等角度来看，仍然看好白酒行业穿越周期的能力，看好中长期对白酒资产的配置。我们认为市场对近期内外经济预期以及情绪面过度悲观，而这种悲观可能导致短期很快出现底部，我们推荐思路为抓住业绩确定性标的+具备反弹能力标的做配置，应对下一波可能性反弹或反转。

啤酒：关注Q3业绩验证，利润端表现或好于收入端。本周起各企业将陆续披露Q3业绩，根据珠江啤酒已披露情况，我们预计Q3主要啤酒企业收入端增速环比承压，利润端受益于结构提升及成本优化将有所表现。估值上看，行业当前估值已达到历史低点，配置价值凸显。从一年角度配置，推荐关注行业龙头青啤、华润，预期差标的重啤。

乳制品：成本下降红利+结构恢复催化，7-9月随旺季来临环比需求恢复，我们认为全年维度行业整体需求稳定，判断下半年结构恢复预期下业绩增长提速，有望反应到龙头业绩端。当前估值底部，建议配置伊利蒙牛，具备防御性同时有一定的成长性。除此之外，强推乳业板块弹性阿尔法品种新乳业，一旦市场反转，新乳业有望恢复弹性。年底前重点关注妙可蓝多基本面变化对股价预期变化。

调味品：本周中炬和仲景业绩符合预期，下半年整体态势环比改善。餐饮行业前三季度累计同增18.7%，餐饮行业持续景气也确保了调味品行业的稳健增长，同时家庭零售端消费者需求逐步回升，延续结构升级进程，行业整体需求逐步回暖。我们首推中炬高新，公司股价将从博弈控股股东调整到回归调味品主业；海天维持买入评级；千禾二季度业绩持续高增，维持增持评级。

投资观点

休闲零食：万辰将旗下四大品牌合并为“好想来”统一推向市场，并完成“老婆大人”并购，提升供应链效率，加速推进全国化。量贩零食行业格局逐渐清晰，行业龙头加速跑马圈地，推进全国化，预计也将进一步加速行业集中度提升进程，我们认为具备资金实力和供应链优势的龙头企业更易突围。标的维持推荐万辰，我们看好公司享受公司和行业红利；盐津维持买入评级。

卤制品：参考禽报网等渠道跟踪，核心鸭副产品鸭脖、鸭头、鸭锁骨、鸭掌等现价环比均有所下降且逐渐形成趋势，下半年成本压力改善是大概率事件。9月下半月开始绝味在线上开展数字营销活动，绝味抖音直播创多个中式快餐、卤味行业新高，带动门店单店提升。首推绝味，我们看好公司单店营收持续恢复，叠加成本下行和费用收缩，预计净利率也将稳步恢复，利润弹性持续兑现。

餐饮供应链：三季度餐饮供应链赛道景气度延续，核心标的业绩稳健增长。餐饮供应链标的预计三季度仍将延续快速增长，其中服务大B的企业受益于大B门店扩张和产品更新，小B企业快速恢复带动餐饮供应链需求提升，团餐、宴席等专业化场景对半成品的需求提升，同时各企业不断产品创新，提升客户粘性，带来业绩增量，龙头企业表现更优。首推安井，预制菜快速成长，下半年旺季有望延续业绩高增趋势；千味维持买入评级；立高维持增持评级。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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