国企+科技赛道可太卷了，国新和诚通两家金融央企为了抢混改的话语权，最近一年先后向中证指数公司定制了11款指数，主打一个你有的我也要有，大家都没有的就看谁的“创造力”强……
比如今年国庆节前，诚通“偷袭”发布了一款定制指数——央企科技创新；谁知国庆节后，国新不甘示弱立刻跟了一款新指数——央企现代产业……
只能说，仅看简称的话，大家估计会认为这是中证指数公司新发的一个指数系列，而且它们的正式上线时间分别是10月10日和10月18日，也就差了一周……
一、编制规则差异
按照指数发布时间排序，目前诚通和国新一共在国企+科技赛道定制了四款指数：央企科技引领（国新，2022.11.16）、国企数字经济（诚通，2023.8.4）、央企科技创新（诚通，2023.10.10）、央企现代产业（国新，2023.10.18）。
从编制规则上看，以上四款指数可以被分为两大类：市值规模类和研发占比类。其中国企数字经济和央企现代产业属于市值规模类指数，除限定成分股行业外（国/央企+泛科技），两者主要按照成分股市值规模确定入选顺序和权重；而央企科技引领和央企科技创新属于研发占比类指数，除限定成分股行业外（国/央企+泛科技），两者均重点考察成分股的研发投入情况。
在市值规模指标上，国新的央企现代产业指数相对增加了一点行业中性的概念——轮番挑选各细分领域市值最大的股票纳入成分股，尽量做到指数行业构成至少在数量上相对均衡；而诚通的国企数字经济指数就比较传统，在有了样本空间后直接按照市值规模排序，不考虑行业分布。
在研发占比指标上，国新的央企科技引领和诚通的央企科技创新均同时强调“过去一年研发支出占营业收入比例不低于3%”。但在其它指标上，国新的央企科技引领采用了比较传统的归母净利润增速、营收增速、总市值等指标；而诚通的央企科技创新则“梭哈”了研发指标——专利数量、专利质量和股权激励实施情况（具体打分方式未公开）。
不知道大家发现没有，不论是在市值规模分类还是研发占比分类中，后发指数的编制规则都更复杂（更会“整活”），比如国新的央企现代产业（2023.10.18）和诚通的央企科技创新（2023.10.10）……这大概算是指数“内卷”的一个现象吧，毕竟大家都是“国企+科技”大赛道，总要做出点新意来……
当然，你说后发指数的表现是不是一定比先发的好？这还真不一定……
二、指数表现差异
从2018年1月1日开始计算，直到2023年10月20日收盘，本文重点讨论的四只指数中，最晚发布的央企科技创新（诚通，2023.10.10）和央企现代产业（国新，2023.10.18）累计涨幅分别排名第一和倒数第一……
而一旦将统计周期限制在2023年内的话，本文重点讨论的四只指数中，最早发布的央企科技引领（国新，2022.11.16）和国企数字经济（诚通，2023.8.4）累计涨幅分别排名倒数第一和正数第一……
以上两张截图只为证明一点：指数编制规则并没有“后发优势”，后面编制规则更复杂、更会“整活”的指数，收益可能还不如老指数……
三、行业分布差异
关于指数业绩表现，我一直提到的一个分析方法就是看它的行业分布。原则上来说，投资者玩指数基金只有两个目的：长期配置或者短期梭哈。基于长期配置角度编制指数，肯定要做到行业均衡；而基于短期梭哈角度编制指数，那肯定是权重越集中越好。
综合本文四大指数的行业分布情况，诚通的国企数字经济最极致（当前约80%是中证一级信息技术行业），所以其依靠今年初的一波AI行情，一把冲到了年内和近一年业绩第一，虽然其在2022年一度垫底……
而剩余的三只指数，2018年1月1日至今，累计涨幅最高的央企科技创新（诚通），其行业分布也相对最均衡——中证一级工业、信息技术和工业行业的权重占比均为30%左右。
至于国新的央企科技引领和央企现代产业，则明显重仓中证一级信息技术、工业行业，并且穿透持仓后，均或多或少“偏科”中证二级航空航天与国防行业，假设军工板块没有起色，这两只指数也难有“超长发挥”。
所以总结，指数编制要不就追求行业均衡做长期配置，要不就追求权重集中做短线进攻（不过这也有个问题，我为啥不直接买股票呢？）。最怕配出来的指数犹犹豫豫，既想蹭热门行业做alpha，又想安安稳稳吃beta穿越牛熊，最终大概率一地鸡毛。
$央企科技引领ETF(SH562380)$ $央企股东回报ETF(SH560070)$ $央企现代能源ETF(SH561790)$
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