2023年10月24日，全国人大常委会批准国务院增发1万亿元人民币国债的计划和2023年中央预算调整方案的决议，中央财政将在今年四季度增发2023年国债10000亿元，作为特别国债管理。全国财政赤字将由38800亿元增加到48800亿元，预计赤字率由3%提高到3.8%左右。资金将重点用于灾后重建、防洪减灾等八大方面。
本次新增发国债虽然参照特别国债管理，但计入财政赤字，因此更类似于2008年退出历史舞台的长期建设国债。虽然自7月份政治局会议后宽财政呼声强烈，特别是9月份以来各种赤字调整传言不绝于耳，但本次增发10000亿新增国债、调增年初两会定下的3%的赤字率仍超市场预期。
我们认为本次调整财政赤字一方面是缓解地方财政压力、推动经济稳增长的顺势而为，另一方面可能也预示着未来经济增长动能的重大变革，对债市无论是短期还是长期都将产生明显影响。
其一，缓解地方财政压力，中央宽财政顺势而为推动经济稳增长。疫后经济增长乏力，核心原因在于居民、企业资产负债表显著受损，而地方政府在房地产冲击下土地财政收入锐减，纵观宏观经济体，目前只有中央政府具备加杠杆能力。考虑到近期地方政府特殊再融资债等一揽子化债政策的推行，预期未来可能会出现中央扩表、地方缩表，中央宽财政、地方防风险的政策组合。
其二，对债市短期和长期影响偏负面。短期来看，国债供给大增。四季度10000亿国债发行完毕，叠加近期特殊再融资债集中发行，预计财政回笼资金会对债市流动性将会形成明显冲击，需要观察央行如何配合将成为决定行情走势的关键。其次长期来看，本次增发国债将对经济基本面形成明显支撑，在经济已经逐步回暖之际，中央超预期宽财政将对明年经济增长预期形成支撑，释放出长期稳增长的政策信号，市场对经济基本面的预期有望增加，对市场的盈利预期和风险偏好都将产生明显的提振效应，长期来看债券市场利率回升或将面临较大压力，超长端利率或将明显承压。
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