【2023年3季报解析】合煦智远嘉选混合基金

合煦智远嘉选混合型证券投资基金2023年第3季度报告报告期内基金的投资策略和运作分析

#我国将增发1万亿元国债##万亿利好能否“点燃”A股？#

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一、市场展望

2023年A股市场总体呈现平衡市的特征，这与国内经济的周期特征有直接关系。现阶段国内经济结构面临再次转型，传统支柱产业如房地产与传统基建已周期性见顶，以结合AI技术为代表的智能制造新兴产业正在逐渐兴起。从长周期来看，现阶段国内经济增长潜力逐渐下降；从短周期来看，疫情管控结束后，国内经济开始进入扩张期，扩张趋势会延续到明年下半年。表现在企业盈利周期上，传统产业盈利增长下滑，而新兴产业盈利周期性改善，所以股票市场也会呈现结构性特征，不同行业之间的表现会存在很大的差异，这会导致基金业绩表现因资产配置的差异而存在很大的差异。

回顾三季度，国内宏观经济与股票市场运行状况与我们在二季报中对未来展望的研判基本一致，尽管二季度经济数据有所低于预期，但短期数据的变化不影响经济周期的总体扩张趋势，鼓励科技创新、保持宽松的政策环境是中国政府促进经济复苏的优选项。7月政治局会议继续出台与落地一系列刺激政策，三季度经济数据出现了一定程度的改善，工业、消费以及进出口领域都出现一定的好转。我们认为短期经济数据改善主要来源于经济自身的修复，但一部分消费类行业的景气状况和疫情前相比还有一定差距。展望四季度及明年，我们认为政策积极发力是一个持续的过程，它对经济运行产生影响存在一定的时滞，在长期经济增长潜力下行的前提下，政策环境持续保持宽松十分必要。

展望四季度，我们认为全球经济下行压力开始凸显，欧美央行货币政策紧缩态势放缓，但从实际经济运行状况来看，美国经济维持温和增长，表现会好于欧元区、英国和日本。三季度，国内科技企业在芯片领域取得突破，标志着中国高科技企业新的增长空间逐渐打开，全球经济下行与欧美对中国高科技领域的封锁对国内科技企业的影响越来越有限。我们在二季度报告中所指出，在每一轮经济周期中，在经济增速放缓的过程中，传统产业因产能过剩而使企业盈利能力下滑甚至会退出市场，此时开始孕育新的技术革命，人工智能在此背景下开始爆发，这会对各行各业都会产生深刻的影响。国内科技企业在芯片领域的突破意义重大，以华为为代表的高科技企业突破欧美国家的技术封锁，不仅为高科技企业拓展了新的增长空间，也为国内经济增长增添了新的亮点。

二、配置方向

在未来的投资布局上，我们继续坚持“以质为先、以价为重”的投资理念。在行业配置上遵循三顺原则，即“顺周期、顺政策、顺行业”；在个股选择上遵循三低原则，即“低PE、低PB、低PEG”。在投资过程的执行上，注重宏观层面的产业结构化调整趋势与个股选择上的“重质、重价”的多重验证，实现“三顺”、“三低”原则的有效结合，从而最大限度地追求投资策略的准确。四季度，本基金继续总体保持高权益仓位，组合管理方式暂不做大的调整。但在延续三季度资产配置原则的基础上的同时，我们也会根据行业结构性的变化会做适当的调整：

1、我们认为国内高科技企业在芯片领域的突破会逐渐改变高科技领域的竞争格局，因此我们会关注华为产业链及其对相关产业的深刻影响，从而关注新的产业竞争格局下的投资机会；

2、继续关注智能制造领域，我们将长期重视景气长期向上的智能制造细分赛道；

3、随着全球经济下行压力凸显，欧美经济的增长放缓，美联储加息逐渐放松，继续关注黄金板块；

4、在经济弱复苏的过程中，我们需对消费行业做结构化的评估，回避复苏低于预期，且不具估值优势的股票；

5、对于传统产业，我们更加重视上市公司的分红能力，且投资标的在业绩基本面上具有逆势扩张的能力。

三、投资框架

2023年A股市场总体会呈现出平衡市的特征，考虑到当前经济处于一个结构化调整阶段，传统行业与新兴行业之间会呈现结构化的特征，因此在四季度的策略执行上，我们将遵循“三顺”、“三低”的投资原则，重点配置受益于经济弱复苏，且未来两年行业景气向上，个股具有估值优势，且具有一定成长性的投资标的，将是我们重点投资的标的。

数据来源：合煦智远嘉选混合型证券投资基金2023年第3季度报告

数据截至：2023年9月30日

风险提示：

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您在做出投资决策之前，请仔细阅读基金合同、基金招募说明书和基金产品资料概要等产品法律文件和本风险揭示书，充分认识本基金的风险收益特征和产品特性，认真考虑本基金存在的各项风险因素，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等因素充分考虑自身的风险承受能力，在了解产品情况及销售适当性意见的基础上，理性判断并谨慎做出投资决策。根据有关法律法规，合煦智远基金管理有限公司作为基金管理人及直销销售机构做出如下风险揭示：

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