各位持有人朋友，大家好，我是金信稳健策略混合、金信行业优选混合、金信精选成长混合的基金经理孔学兵。今年以来，特别是三季度，整个市场处于震荡并逐步下行的状态，相信很多投资者朋友们的内心都很煎熬，对市场拐点的到来缺乏信心。在这种情况下，我很感谢各位持有人，选择继续相信我，这是我的荣幸，更是我的责任所在。现在又到了季报披露的时候，我在这里给大家分享下我对市场的看法。
2023年是中国经济疫后复苏的第一年，年初中国经济活跃度经历了短暂而强劲的反弹，刺激了金融市场对于全年经济恢复的乐观情绪。然而，进入二、三季度，各项经济指标出现了全面和超预期的走弱，市场悲观情绪开始蔓延，引发三季度A股市场经历了较为明显的调整，科技成长方向经受了较大的市场压力。
根据我们对中国金融市场变化的近距离感知，我们认为，市场对一些长期结构性矛盾展开了过于短期化的情绪性表达，当下市场面临的困难局面，相当重要的解释似乎还是疫情造成的疤痕效应，与居民收入增长预期不佳共同产生的叠加效应。
以叠加了宏观预期、周期波动、地缘政治影响等诸多因素的半导体行业为例，我们认为，市场目前的整体性出清，可能混淆了周期与成长，或者过度关注了周期波动对半导体行业整体的影响，而忽略了半导体国产替代方向的核心驱动力和成长逻辑，半导体国产替代方向可能被系统性错杀了。
基于中长期策略的稳定性，三季度我们依然坚持“弱化周期波动、聚焦国产替代”。尽管面临宏观经济恢复和地缘政治冲突双重考验，国产替代方向依然展现出整体竞争力和市场份额的不断提升，在全球晶圆制造资本开支萎缩背景下，呈现出较为旺盛的生命力和投资韧性。另外，存储等部分环节在国际巨头减产、AI与国产高端手机等增量需求拉动下，有望出现库存出清加速，供需结构改善，有机会引领行业周期复苏。
展望未来，宏观经济复苏可期，但力度与稳定性目前能见度不太高。因此，无论整体的周期复苏是否来临，对半导体行业的投资，相当长的时间维度里，可能依然需要坚持“淡化总量、结构优先、聚焦可持续成长”，对业绩兑现度高的优秀公司阿尔法挖掘，仍将是本基金投资的落脚点。
半导体国产替代方向，光刻机、关键核心层的刻蚀、金属层的薄膜沉积、离子注入、量测等难度较大的前道设备目前国产化率较低，从工艺制程覆盖角度看，国内主流设备厂商在多个环节可覆盖28nm及以上的应用，并逐步向先进制程渗透，实现对下游的批量供应。随着晶圆厂新建产能稳步推进，中国本土半导体设备市场增速将远高于全球。晶圆厂运维市场则给半导体核心部件带来更多增量市场，未来2-3年国产半导体设备、核心零部件厂商将迎来难得的发展机遇和市场准入窗口，在新一轮中美科技竞争中，逐步从量变走向质变，在产品高端化和品类扩张进程中重塑竞争格局。目前国内半导体行业正在经历库存周期出清和技术封锁突破，三季度股价的深度回调，与业绩可持续增长形成的背离，为优秀公司的中长期投资提供了更大的安全边际。
黑夜是黎明的前奏，希望总是出现在绝望之时，希望大家战略上保持信心，战术上保持耐心。我们将继续坚持投资风格不漂移，做好投资和研究工作，努力获取稳定的超额回报，为大家提供良好的持有体验。
根据历史定期报告的数据，截至2023年三季度，我管理的金信稳健策略混合（007872）已连续15个季度重仓半导体版块，我新管理的金信精选成长混合C（018777）也于9月底开放申购和赎回，持有30天免赎回费，适合不同投资者的需求，欢迎大家多多关注~
风险提示：基金有风险，投资需谨慎。请投资者根据自身风险承受能力、投资期限和投资目标，对基金投资做出独立决策，选择合适的基金产品。基金的过往业绩及净值高低并不预示其未来的业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成基金业绩表现的保证。定投也不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。基金管理人提醒投资者基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由投资者自行承担。基金详情及风险收益特征详阅法律文件及相关公告。
金信稳健策略混合、金信行业优选混合（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）
金信精选成长混合（产品风险等级为R3，适合于风险承受能力等级为C3、C4、C5的投资者）
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