债市调整，何去何从？

各位投资者朋友们，大家好！我是基金经理李博良，欢迎大家关注我的《就市论事》栏目！

>>上周债市行情分析：

周一受资金收紧和地方债招标不理想影响，债市调整明显；周二，资金依然偏紧，债市延续弱势；周三，9月经济数据超预期，叠加资金面偏紧的影响，长端延续调整；周四，资金利率延续上行，长端继续调整；周五，央行显著加大逆回购投放量，债市情绪得到提振，叠加A股走弱的影响，债市止住跌势。 

目前债市的主要矛盾还是在于资金面，缴税和政府债券供给加大了资金面压力，短端和存单利率上行带动长端也同步上行，持续偏紧的资金面使机构对流动性预期转向谨慎。

>>上周资金面总结：

政府债缴款超6200亿，大行融出供给量大幅下降，逆回购净余额降至3.5万亿以下，后半周资金面显著收紧。公开市场投放近1.5万亿，MLF超额续作约2400亿，显示出央行的呵护态度。

>>未来资金面预测：

本周为10月税期，公开市场到期约1.5万亿，政府债缴款约6800亿，资金面继续承压。上周五传言央行将加大投放力度，伴随财政回款，缓解银行间流动性压力，资金面或将回归均衡。本周三起进入跨月阶段，我们将密切关注市场跨月资金供给情况，做好投资安排。

>>债市调整，何去何从？

近期市场呈现熊平特征，供给端与资金面压力增大带动债市调整风险，且年末市场机构配置意愿偏弱，目前在利率较低绝对点位情况下，市场参与热度低。但在经济修复期，熊平将逐步转向陡峭化，后续随着央行投放力度加大，短端利率存在向下动力，长端利率在失业率下降等多方面经济修复因素下存在继续上行压力，陡峭化特征将有所显现，因此我们看好后续做陡曲线策略的机会。

受市场调整影响，债市长短端虽均有波动，但当下货币政策不具备收紧基础，债市整体波动尚在可接受范围内。反过来看，经过近半个月的调整后，短端资产收益性价比已凸显，或将迎来一轮新的资产配置机会。同时，中短债基相对稳健的底仓结构在近期债市回调中表现出了较好的“抗跌”特质，仍是长期持有可获取相对稳健收益体验的投资品种之一。

最后，非常感谢一直以来支持我的投资者。未来，我们依然会站在投资者需求的角度，努力控制组合风险和回撤，密切关注市场变化，保持产品有充分的流动性，同时也会努力帮投资者们争取每一个BP，力争给大家带来良好的投资体验。也欢迎大家进入产品讨论区留言互动。我们下期再见！

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