核心观点:
“锯切+电源”双轮驱动，锯切龙头效应显著
公司成立于 2003 年，历史悠久。公司第一主业为金属加工 锯切工具的研发、生产、销售和金属锯切技术服务， 主要产品 为双金属带锯条。公司目前的双金属带锯条销量处在国内第 一，全球前三。双金属带锯 条实 为现代制造业 的 “ 工 匠之 手 ”，应用范围广泛，受单一行业波动的影响较小，且龙头效 应优势显著，为公司提供稳定业绩支撑。公司于 2022 年 9 月底 完成对铂泰电子的重大资产重组， 实现“锯切+电源”双主业 布局。
电源业务开启公司增长曲线第二极
公司于 2022 年 9 月底完成对铂泰电子的重大资产重组， 从 而获得罗定雅达和深圳雅达的控股权，快速切入消费电子电源 业务，并凭借其技术、品控、制程等优势，迅速开拓布局新能 源光伏/储能电源业务， 我们判断雅达电子(罗定)与华为合作 进展顺利。消费电子复苏在即， 国产品牌产线突围。我们判断 下半年消费电子随着行业复苏、大客户推出新品和结束库存清 理，其电源业务有望逐步恢复。同时，随着国内智能手机行业 集中度提升及品牌化发展，产能逐渐向行业内几家大型龙头生 产企业集中。我们判断以华为 MATE60 为例的国产手机品牌呈现 突围模式，国内电源代工厂有望受益。此外， 快充迭代升级有 望提升手机充电器市场销量，同时手机充电器单价快速提升。
光伏/储能电源从零到一，数据中心电源蓄势待发
公司光伏/储能电源产品主要为光伏逆变器、光伏优化器 和储能变流器，三者都是光伏系统中的核心部件。受益 于光伏 装机量的快速提升，光伏逆变器需求增大，另一方面， 分布式 光伏配套分散式储能已成为必要之举，有望带动储能变 流器的 提升。此外，公司数据中心电源蓄势待发，公司正积极拓展数 据中心电源业务。受益于 AIGC 薄发及中国智能算力中心建设加 速，数据中心高端服务器电源有望快速增长。 华为成为全球 A I 算力的第二极，国产数据中心电源有望深度受益,此外，A I 服 务器电源未来有望迎来量价齐升。
投资建议
公司在锯切、电源等方面具备领先优势， 将受益于锯切业务龙头效应与海外业务占比提升等逻辑，消费电子快速放量与储能、光伏、数据中心电源蓄势待发等相关因素。给予公司2023-2025 年营收预测 22.49/36.34/47.70 亿元，给予公司2023-2025 年归母净利润预测 1.58/2.83/3.71 亿元， 给予公司2023-2025 年 EPS 预测 0.63/1.12/1.47 元。 2023 年 10 月 25 日总市值为 61 亿 元 ，对应股价24.05 元，对应 PE 为38.3/21.4/16.3 倍， 首次覆盖，给予买入评级。
风险提示
国际贸易摩擦风险、原材料价格波动风险、客户相对集 中的风险、进程低于预期风险。
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