万亿级利好

大招又来了。

根据10月24日公布的消息，中央财政将在今年四季度增发2023年国债1万亿元，今年会先安排使用5000亿元，剩下的5000亿结转到明年使用，其中重点支持水利设施环节。增发的万亿元将直接计入本年中央赤字，作为特别国债管理，全部通过转移支付安排给地方。

值得注意的是，此次预算调整也是2000年以来的首次。

为何此时增发国债？

四季度调整预算是比较罕见的。并且按照历史经验，特别国债通常归属于政府性基金管理，而不会计入赤字，但这次是将其全额计入当年赤字。根据测算，2023年赤字率将会从3%直接提升至3.8%。

时点、力度之罕见，均彰显出国家推进经济稳增长的决心。9月经济数据夯实经济底部修复基础，生产、消费、投资均出现改善。

但另一方面，固定资产投资仍然偏弱。受到地产情绪低迷的拖累，固定资产投资累计同比年内持续回落。

因此

此时增发国债并向地方转移，一来可直接从基建端填补地产投资上的缺口，二来也有助于减轻地方债务压力。

除此之外，更重要的是释放积极的信号意义，以更强的力度修正市场对政策空间的理解，稳定市场对于经济增长的预期。

对市场有何影响？

对权益市场而言：

最近几个月，基础设施投资相对较弱，消费成为国内经济增长的主要动力。此次增发国债，并在今明两年各投放5000亿，有利于稳定后续数个季度基础设施投资，继续为经济增长贡献新的动能，从而拉动四季度GDP继续向好发展。

而经济的持续改善，将有助于盈利预期和风险偏好的回升，对整体权益市场的情绪将起到提振作用。由于本次万亿国债的投向选择了水利等基建环节，基建产业链将首当其冲受到催化。与此同时，上游需求抬升也将利好原材料行业。

对债券市场而言：

特别国债的发行可能会使债市的流动性趋紧，从而更加需要央行额外的流动性支持。

从历史几次特别国债发行来看，确有央行同步释放流动性的操作出现：1998年央行降准，为四大行释放2400亿准备金用于认购特别国债；2007年直接由央行出资购买1.35万亿特别国债，赤字增加的同时释放了流动性；2020年发行抗疫特别国债期间，央行降准。

在短期政策利好及经济基本面持续改善的情况下，债市面临的压力可能相对大一点，但后续仍不排除央行会进行额外的流动性投放，可以保持关注。

总的来看，经过前期调整，市场风险已得到充分释放，但风险偏好仍待回升。近期政策利好频出，有望对市场情绪和预期形成进一步的提振。

当前，经济基本面回暖信号已初步显现，政策底亦在夯实，市场底或将在经济修复得以验证的过程中到来，虽难言时点，但已经不远。冰冻三尺非一日之寒，滴水石穿非一日之功。市场情绪的修复，仍是一个循序渐进的过程，保持信心、耐心等待。

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