继续增持

积极信号继续释放。

昨晚“国家队”再放风：中央汇金公司公告买入交易型开放式指数基金（ETF），并将在未来继续增持。而在两周前，汇金公司才刚官宣增持国有四大行。

之前所长有给大家复盘过汇金增持国有银行的历史，而汇金增持ETF也有历史经验参考：2013年6月20日、2015年7月20日，汇金曾两度公告增持ETF，时点也是在其增持国有行前后。

从银行板块到ETF，体现出当前汇金增持范围的持续扩容，有助于对持续低迷的市场注入“活水”和增量资金。而公告增持计划，也是出于对弱势情绪的一种提振，有助于稳定市场信心。

汇金增持ETF后市场表现如何?

回顾过往两轮汇金增持ETF前后市场的表现：短期市场或迎来阶段性底部，但中长期走势仍取决于基本面情况。

2013年

6月20日汇金公告增持ETF后的一周内，沪指仍在继续下跌，但随后于6月27日触底，走出了约三个月的行情，9月12日的阶段性高点距6月27日反弹幅度超过15%。但短期反弹过后，市场重回震荡，直至2014年才迎来反转。

2015年

7月20日汇金公告增持ETF后，沪指仍在震荡下行，直至一个月后的8月26日才触达极端性底部。随后的三个月里，沪指开始反弹爬升。11月9日，沪指触达阶段性高点3646点，较8月26日反弹超24%。但由于市场前期积累的涨幅过大，估值水位太高，中长期依旧回归调整态势。

所以，结合过去A股走势来看，尽管汇金公司出手后，市场不一定马上迎来行情。拉长时间来看，要构成反转仍旧依赖于经济基本面的变化。

从国内经济基本面来看

三季度GDP整体超预期，9月经济数据也从底部继续回暖，其中，生产、消费、投资均小幅改善。9月社零同比5.5%（前值4.6%）、固定资产投资同比增长2.5%（前值2%）、服务业生产指数同比6.9%（前值6.8%）、工业增加值同比增速4.5%（与前月持平）。

由此可见，当前无论是经济景气度还是企业盈利，都出现不同幅度的好转，经济持续修复的态势正在不断得到数据的验证。

特别是自7月24日政治局会议以来，政策层面利好不断，维稳的意图已经比较明显。在政策支持下，后续国内经济延续修复的态势还是比较明确的。

另一方面，从估值角度看

目前多个主要指数估值均处于近年来的低位。以历史十年的市盈率作为维度，上证综指已处于前22%的低分位，深证成指、沪深300、上证180、中证500等指数也均已调整至前20%以下的分位。而经过前期回调，创业板指的估值水平更是创下了历史新低。

经过前期的调整后，市场风险已经有所释放，后续A股下行的空间已经相对有限。从股债利差来看，万得全A指数的风险溢价已来到3.42%，处于过去十年86%以上的分位，也就是说股票的相对投资性价比已经超过了过去十年86%以上的时间。

总的来说

不论从市场的估值水平还是经济复苏的趋势来看，市场风险都已经有了充分的释放和消化。目前制约市场表现的核心仍在于市场的风险偏好，也就是信心问题，而这也是投资当中最难以具体量化和判定的因素。在最终拐点难以预判的当下，不妨以时间换空间，耐心等待市场的企稳。

风险提示：投资有风险，投资需谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。【基金管理人/基金销售机构】提醒您基金投资的“买者自负”原则，在做出投资决策后，基金运营状况与基金净值变化引致的投资风险，由您自行负担。基金管理人、基金托管人、基金销售机构及相关机构不对基金投资收益做出任何承诺或保证。

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#两市震荡蓄力冲击3000点#

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