u 公司制定“大IP+科技”五年战略，加大力度布局自创与授权IP 。随着IP与特许/贵金属业务的结 合，该业务板块已成为持续并快速增长的2B2C+2C模式，与重大赛会活动结合的模式。预计随 着IP授权、开发不断深化，特许纪念品及贵金属业务后续会快速增长，毛利率也显著提升，形成 未来新的增长点。2024年巴黎奥运会等众多体育赛会，也将对公司业务带来额外提升。
u 随着过去三年宏观事件的结束，公司礼赠品（促销品与促销服务）和新媒体营销业务已快速恢复； 叠加IP合作与两项业务协同效应的增加，将进一步提升公司产品与服务的竞争力。
u新媒体营销行业依然维持高速增长，同时叠加AIGC 、元宇宙、数字藏品等新的技术形态，预计 公司新媒体营销业务仍将维持较高增速的增长。
u 公司定增项目预计融资近9亿元，将进一步提升公司研发创新能力；打造智慧中台，实现降本增 效与各业务协同的提升，并为公司大IP战略提供更多的资金支持。
u 国家持续加强对于礼赠品与营销服务合规、标准化政策要求，也利于龙头上市公司开拓客户，提 升市占率。
u 我们预计公司2023-25年归母净利润为1.36亿、2.33亿与4.14亿，2024年与2025年利润增速分别 为71.1%和77.4%，根据10月20日收盘价14.47元计算，对应三年PE为23.7倍、13.8倍与7.8倍。未 来的主要增长点IP业务将大量新增2B2C及2C业务，有望提升估值。给予公司“买入-A”评级。
u 风险提示：IP新业务开拓不及预期；宏观经济发展对营销及礼赠品市场的不确定性影响；宏观事 件及政策对下游客户与赛会活动的不确定性影响等。
u 投资建议：我们预计公司2023-25年归母净利润为1.36亿、2.33亿与4.14亿，2024年与2025年利润增速分别 为71.1%和77.4%，快速增长的来源主要为IP业务的快速发展，以及过去三年外部宏观事件结束后市场需求 与公司传统业务的快速恢复。根据10月20日收盘价14.47元计算，对应三年PE为23.7倍、13.8倍与7.8倍。
由于未来的主要增长点IP业务将大量新增2B2C及2C业务，还有助于改善过去单纯2B模式受下游客户变化影 响较大的问题，有助于进一步提升公司估值。给予公司“买入-A”评级。
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