本文是《极简投研》的第135篇文章。文章仅记录个人思考，不构成投资建议，作者没有群、不收费荐股、不代客理财。
一、中信特钢概述
湖北省黄石市中信特钢93年成立，97年上市，主营钢铁冶炼、钢材轧制、金属改制、压延加工、钢铁材料检测。
公司产品是合金钢棒材（47%）、合金钢线材（16%）、特种钢板（13%）、特种钢管（11%）。
2020年，中信特钢的特钢产量市占率接近20%，是行业龙头；紧随其后的方大特钢、太钢不锈的市占率大约是5%。
二、特钢行业
特钢，又称为特殊钢，一般是指具有特殊成分、采用特殊生产工艺、具有特殊组织性能、能够满足特殊需要的钢铁材料及制品。
特钢产品种类丰富，不同特钢在强度、硬度大，可塑性、韧性好，耐磨、耐腐蚀等特性方面有所不同，特钢产业水平是衡量一个国家是否成为钢铁强国的重要指标。
1）行业缓慢增长：2021年，全国重点企业优特钢粗钢总产量超过8700万吨，同比增长3. 6%；优特钢材总产量约7800万吨，同比下降0.28%。
2）行业集中度低：2020年，CR3大约是30%。
3）应用领域不同：普通钢多应用在房建、基建上，需求普遍迟滞增长，而特钢多应用在汽车（29%）、能源（27%）、机械（27%）、轴承（12%）行业，领域多属于新兴装备制造业，前景广阔。
三、中信特钢的投资逻辑
中信特钢是特钢龙头，拥有产品优势（可生产 3000 多个品种、5000 多个规格）、区位优势（公司及子公司均坐落于沿海沿江地区，海运便利）、产能优势（年产1600多万吨特钢）、技术优势（行业领先）、股权优势（央企背景&港资管理&苏南模式）。
另外，特钢行业本身也比普通钢行业要好。
1）没有下游房地产行业的周期性影响。特钢下游主要是汽车（29%）、能源（27%）、机械（27%）、轴承（12%），属于新兴行业，需求不断增长。
2）公司营收在18年爆炸式增长，21年同比又上了一个新台阶，间接说明特钢需求在加速扩张。
3）盈利能力更好：公司毛利率15%，净利率7%，作为对比，传统钢企龙头——宝钢股份的毛利率是5.8%，净利率是3.8%。
但总体而言，钢材行业本身就不是一个好行业。表现在财务上：资产负债结构很差、现金流极差、重资产、存货惊人、盈利能力也的确谈不上好。
说特钢比普钢好，就像是在矮子里拔高子，在一所很烂的学校里面学生之间比考试成绩，在一个腐朽的环境中尔虞我诈，在一个食物匮乏的环境中弱肉强食，实在是可悲可叹，尤其特钢本身对国家还是那么重要。
的确，关系国计民生的重要行业不一定是好的投资标的，好的投资标的也不一定是于国于民十分重要的行业。
因而，成功的投资者也多是投机取巧并集聚巨大财富的寄生虫，远没有企业家和科学家那么值得人去尊敬，人们也多是看在钱的份儿上才勉强称他们为“金融大佬”。
四、中信特钢的估值
从23年中报可以看到，公司营收在迟滞中下滑，而净利率更是持续走低，已经降至3%了。但是毕竟特钢的下游行业需求还在，而且在不断扩张，作为行业龙头，营收&盈利能力在未来有望触底反弹。
纵使如此，也很难有太大的增长。一方面，整个特钢行业也只是在缓慢增长；另一方面，重资产行业的扩张本就十分艰难。
总之，我不是很看好公司的未来，纵使盈利也不会赚很多。
特钢相对于普钢而言，相当于矮子里拔高子，但当与其他行业相比较时，则显得相形见绌，十分不够看了。
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