周五（10月27日）上证指数重返3000点，医药股全面上涨，新能源赛道活跃，大消费板块回暖。市场成交额超9600亿元，创近两个月新高。
医药为何上涨？原因有以下几点：估值底+政策底（集采常态化+反腐阶段性结束）+近期大单品利好频发（减肥药、带疱疫苗、ESMO大会国产创新药）+三季报业绩落地短期基本面利空出尽。
在经历长时间的寒冬后，医药政策和投融资等负面因素迎来了一些边际转好；正面刺激增加，如大单品放量等；长期向好的逻辑（人口老龄化+消费升级+国产化+出海）不变，且当前仓位和估值较低。
政策底部：第九批国采产品所涉治疗领域广泛，覆盖大多临床治疗领域。随着集采规则合理化、销量规模较大的产品已纳入集采、龙头处方药企创新药占比提升。集采加快国产替代，国产化率低的品类受益较为明显。医药反腐“对停办延办学术会议，对广泛清退一线医务人员讲课费要及时予以纠偏”，市场预期边际改善。
投融资回暖：根据财联社创投通发布的9月医疗健康领域融资数据，2023年9月国内医疗健康领域共发生84起融资事件，同比增加2%，环比减少2%；披露融资总额约52.1亿元，同比增加13%，环比增加1%。
高基数影响减退：2023H1，医药生物板块实现营收12640.81亿元，同比增长4.13%；实现归母净利润1072.59亿元，同比下降20.94%。由于新冠防治需求减少、出口转弱、行业竞争加剧、原材料价格变动等因素影响，医药生物板块2023H1整体业绩增长承压。
创新（大品种）：
ADC(抗体药物偶联物)具有较强的逻辑支撑，其潜在的市场空间和成长性可能会超出当前预期值，是后PD1时代的核心方向。ADC领域交易活跃，默沙东与第一三共达成3款ADC产品合作，ADC领域BD出现新进展，国内多家药企近年来亦有多项与MNC的BD合作，国内ADC相关企业有望通过产品对外授权实现产品国际化。2023年欧洲肿瘤内科学会（ESMO）年于当地时间202年10月20日-24日在西班牙马德里召开，多个癌种重磅研究数据陆续公布，数十家国内创新药企业披露相关研发管线最新进展，其中ADC方向引人关注。
GLP-1药物具备强效降糖疗效以及良好的减重效果，同时在心血管疾病（CVD）、非酒精性脂肪肝（NASH）、慢性肾病（CKD）、阿尔兹海默症（AD）等疾病领域也显示出巨大开发潜力。随着GLP-1类药物临床价值的不断挖掘和适应症的持续拓展，市场规模将持续扩大。近年来的减重药物领域中，GLP-1成为了最热门的靶点。全球减肥药市场规模预计将于2025年达到64亿美元，于2030年达到115亿美元。随着肥胖人数的增多以及居民的体重管理的意识的增强，减肥药市场潜在发展空间广阔。
带状疱疹疫苗：智飞生物与GSK签订独家经销协议，2024-2026年重组带状疱疹疫苗最低采购金额达206亿元。随着带状疱疹疫苗、HPV疫苗等产品需求的提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期。国产带状疱疹减毒活疫苗试生产批次已经获得批签发，拟采用1针法，价格为1369元/支，定价低于GSK疫苗（约1600元/支），且GSK采用两针法，有利于渗透价格敏感度较高的老年人群。
非酒精性脂肪肝炎-NASH：由于NASH发病机理复杂，临床终点判定要求高，至今尚无公认有效的药物。获批上市Resmetirom作为首个达到FDA认可治疗双终点药物，在23年6月正式递交NDA申请，有望打开全球百亿美元级别NASH治疗市场。以歌礼制药、中国生物制药为代表的中国药企也在紧密布局NASH赛道，占据国内市场先机。
自免疾病-特应性皮炎：特应性皮炎治疗市场空间广阔，明星产品度普利尤单抗2022年全球销售额达到82.93亿欧元，中性假设下预计国内中重度特应性皮炎市场规模至2030年有望达291亿元。目前针对特应性皮炎的创新治疗药物主要有IL-4R单抗、JA抑制剂等，治疗效果显著；国内康诺亚、恒瑞医药、泽璟制药等企业布局产品已进入兑现期。
阿尔兹海默症-AD治疗药物：AD领域新药研发难度极大，近期AD领域单抗药物研发进展不断。2023年7月6日，FDA批准了仑卡奈单抗在美国完全获批，仑卡奈单抗成为了20年来首款获得FDA完全批准的AD新疗法。
(个股仅供行业观点说明，非个股推荐)
医疗器械：9月医疗仪器及器械出口数据同比恢复增长，同比增长12.0%。在国内器械企业持续推进海外市场产品注册及推广的背景下，未来医疗器械出口金额有望快速回到高增长轨道。
三季报细分行业业绩亮眼：医药板块政策预期和业绩低点或已过，四季度有望迎来业绩和政策面双重改善。低基数环境下，营收利润增长的复苏和创新管线的逐步兑现，有望带来医药板块的系统性景气度改善，医药板块行情的最大驱动因素将由资金面和市场面转向基本面。自上而下的趋势性机会不再是最大机遇，自下而上的基本面改善弹性将成为核心机会。
低估值具有中长期投资价值：创新药、生物医药、医疗器械板块自2021年来历经长时间、大幅度的回调，许多优质标的估值已处于底部区间。
展望后市，创新药、疫苗、生物医药、医疗这些医药细分行业的长期景气度向好。
作为医药板块中消费属性最强的医疗板块，弹性较高。医疗包含医疗器械和医疗服务，医疗器械和正常寻医问药手术的活动相关，医疗服务包含体检、眼科、整形等，具备消费升级的属性，且板块长期受益于老龄化+消费升级+国产替代。中短期来看，需求逐步释放，海外市场复苏、海内外医疗新基建的拉动叠加国内对于医疗设备的更新改造专项资金支持之下，医疗器械的需求有望进一步得到释放。
疫苗算是医药板块中目前渗透率较低，未来天花板较高的细分领域。我国大部分二类苗渗透率较国外仍有较大提升潜力，如HPV疫苗、四价流感疫苗、13价肺炎结合疫苗等全球销售额前十的疫苗渗透率仍不足10%。叠加9价HPV疫苗扩容大幅提高潜在目标人群。中长期看好常规重磅品种渗透率提升，业绩有望恢复高增速。
国内创新药行业蓬勃发展，大病种新突破、国际化新进展等值得重点关注。后续真正有产品力的产品海外落地或为创新药带来估值提升的机会。当前国内创新药行业正处于蓬勃发展阶段，从投资角度和行业本身发展角度来看当前均有多个积极因素显现，叠加创新药领域大病种（减重、阿尔兹海默症、NASH、脱发、乙肝、自免疾病等）新突破、国际化新进展等行业积极因素当前创新药行业投资价值凸显。
在国内外复杂的宏观政治环境之下，医药作为内需+刚需的确定性长期成长性行业（人口老龄化的需求、未满足的临床需求、保障水平升级的需求等等）。当前综合比较优势明显，投资者或可持续关注$国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联(OTCFUND|017186)$、$国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联(OTCFUND|017186)$、$国泰中证沪港深创新药产业ETF发起(OTCFUND|014118)$和$国泰中证生物医药ETF联接C(OTCFUND|006757)$。
国泰国证疫苗与生物科技ETF发起联接C成立于2022.11.21。业绩比较基准：国证疫苗与生物科技指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。自成立以来-2023年上半年度净值增长率/业绩比较基准（%）：-3.08/-8.50，-15.99/-16.71。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平理论上高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证医疗ETF联接C基金成立于2021.06.23。国泰中证医疗ETF联接C自成立以来-2023年上半年净值增长/业绩比较基准（%）：-19.02/-25.28，-22.83/-23.82，-15.46/-17.05。业绩比较基准为：中证医疗指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
国泰中证沪港深创新药产业ETF联接C基金成立于2021.11.22。自成立以来-2023年上半年净值增长率/业绩比较基准（%）：-6.51/-7.43，-19.32/-21.10，-13.39/-14.78。业绩比较基准：中证沪港深创新药产业指数收益率*95%+银行活期存款利率(税后)*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。本基金投资港股通标的股票，将面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。
国泰中证生物医药ETF联接C成立于2019.04.16，国泰中证生物医药ETF联接C基金2019-2023年上半年增长率/业绩基准（%）：18.08/7.99，53.72/51.79，-15.21/-14.06，-22.77/-23.97，-8.05/-9.25。业绩比较基准：中证生物医药指数收益率*95%+银行活期存款利率（税后）*5%。数据来源：基金定期报告。本基金为ETF联接基金，目标ETF为股票型指数基金，因此本基金属于较高预期风险和预期收益的证券投资基金品种，其预期收益及预期风险水平高于混合型基金、债券型基金和货币市场基金。本基金主要通过投资于目标ETF跟踪标的指数表现，具有与标的指数以及标的指数所代表的证券市场相似的风险收益特征。
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