近期华中/华北地区猪病高发，今年疫情严重程度高于过去2-3年，产能去化已加入加速阶段。从最新价格上看，10月27日商品猪/仔猪/淘汰母猪价格为14.51元/千克、141.43元/头、8.97元/千克，较月初下滑8.5%/30.0%/19.8%。本应是国内消费市场理论上的“旺季”，但是生猪价格连创阶段性新低。猪周期反转提前来了？
养殖板块也出现久违的连涨行情，牧原股份为首的龙头企业股价自低位连续反弹。三季报最新公告显示，牧原股份和温氏股份三季度环比扭亏为盈，新希望亏损。尽管财报表现依然不佳，但市场或解读为行业底部渐近，前瞻性布局相关机会。
如何看待当前猪板块？
从生猪&仔猪的价格上看，育肥再度亏损，生猪均价或难有起色。从供应端，2023年能繁母猪去化速率较为缓慢，生产效率持续提升，近期供应压力难有缓解；从需求端，冻品库存面临出库压力&近期屠宰量处于低位，需求难有增量。
目前仔均亏损近200元/头，亏损幅度或进一步放大。目前行业资金情况紧张，部分养殖户或被动加大仔猪出售比例以换取现金流且减少资金压力（仔猪出栏至育肥阶段需要消耗大量现金），仔猪供应压力难有缓解；需求方面，因天气转凉导致仔猪调运损耗变大&对应生猪出栏时点为消费淡季，四季度仔猪需求或持续减少。
从产能去化的速度上看，一方面，规模化程度高导致去化早期进程未有加速。复盘历史产能去化幅度&速度，在散户占比较高的时期，因散户抗风险能力较弱且愿意主动去化，导致亏损早期便会产能加速去化现象，然而随着非瘟后行业规模化程度快速提升，规模场更愿意维持产能规模，因此本轮亏损早期去化进程未有加速。目前涌益咨询累计去化7.0%（1-9月）、nyb累计去化4.8%（1-9月）、钢联累计去化1.6%（1-9月）、协会累计去化5.3%（1-9月）、卓创累计去化3.6%（1-9月）。
另一方面，资金紧张或带动去化明显加速。今年持续处于亏损状态导致行业资金情况紧张，在生猪及仔猪价格持续承压情况下，若规模场资金链断裂，产能去化或由量变到质变，短期去化速率有望呈非线性增长（一方面规模场单点去化远超散户去化效果，其次规模场去化或导致行业出现资金挤兑情况）。
聚焦当前猪板块，一方面，板块估值处于低位，头均市值处于历史底部区间。从2023年头均市值看，其中巨星农牧、金新农3000+元/头；牧原股份、温氏股份、华统股份、新五丰2000+元/头；多股估值处在历史相对底部区间，头均市值或仍有显著上涨空间。
根据历史经验，我们认为生猪板块的黄金买入期为【猪价短空长多】+【产能去化趋势已成】+【板块估值低位】，同时前瞻的赔率＞精准择时的胜率，可重视后续产能去化加速带来的投资主升浪。
相关指数机会，关注农业50ETF（516810）及其联接基金（016077/016078）：该产品跟踪中证农业主题指数，指数以中证全指数为样本空间，挑选50只涵盖农用机械、化肥、兽药、农产品、肉类与乳制品等领域的股票，可以反映农业类上市企业的整体表现情况，其中生猪养殖板块占比最大，温氏股份、牧原股份、新希望、巨星农牧、天邦食品合计占比接近四成。
$牧原股份(SZ002714)$$温氏股份(SZ300498)$$农业50ETF(SH516810)$
#猪价再创新低，养殖业迎全面去产能阶段#
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