重点提要
美国三季度GDP环比折年率增4.9%，大幅超上季度的2.1%，其中个人消费环比增长4%，依然是经济最大的拉动项，此外，住宅投资回暖、库存变化、政府支出也是美国三季度GDP主要拉动因素，整体表现美国内生动能依旧较强。另一方面，三季度核心PCE价格指数增长2.4%，较前值3.7%显著放缓，也低于市场预期的2.5%，反映三季度通胀维持下行趋势，和月度CPI数据维持一致。9月核心PCE同比继续回落至3.7%，但环比反弹至0.3%，反映通胀仍展现较大黏性。上周市场对美联储后续的政策路径预期未发生显著变化，显示后续再度加息的概率不足20%，但强劲的GDP数据落地带来的“利空出尽”后，美债利率整体下行，10Y UST下行8bps收于4.83%。另一方面，由于美国经济数据整体强于欧洲，上周美元指数较强势，上涨0.38%收于106.56，但美元兑人民币基本持平于7.33。
数据观察
经济数据方面，美国2023Q3的GDP初值年化季环比4.9%，高于前值的2.1%及市场预期的4.5%，美国前三季度实际GDP同比分别为1.7%、2.4%、2.9%。从结构上来看，个人消费依然是经济最大的拉动项，23Q3实际个人消费支出年化季环比增4%，前值增0.8%，为GDP的贡献达2.7个百分点，其中商品消费环比增4.8%（前值增0.5%），为GDP贡献1.1个百分点；服务消费环比增3.6%（前值增1%），为GDP贡献1.6个百分点。私人部门投资方面，Q3固定资产投资显著回落，但其中的住宅投资小幅回暖，Q3住宅投资环比升3.9%，对GDP的贡献为0.15个百分点。另外，政府支出对GDP亦有正面贡献，环比增4.6%，为GDP贡献0.79个百分点。其中主要由国防支出贡献。整体而言，美国三季度经济增长的内生动能依然较强，而消费依然是驱动美国增长的最大动力。
后市展望
往前看，美国经济增长找不到太多继续加速的理由，消费方面，鉴于三季度末以来能源通胀上升以及恢复偿还学生贷款，叠加家庭超额储蓄率持续下滑，居民消费动能或将下降，若四季度美国就业市场出现一定程度走弱，将进一步限制居民消费；住宅投资方面，近2个月以来长端美债利率大幅上行，形成金融环境收紧的效果，截至10月20日当周，美国30年期抵押贷款利率已达到7.9%，将一定程度压制购房需求。我们认为美国四季度GDP增速比较难继续保持在这样的高水平。
美联储方面，我们认为超预期的三季度GDP数据并不能成为美联储继续加息的理由，当前美国经济依然面临不确定因素，如近期长端利率快速上行导致金融条件显著收紧、政府关门风波、地缘风险等，11月会议将大概率维持利率水平不变，与当前市场预期一致。鲍威尔或释放一个中性的态度，不急于继续加息，并强调利率将在高位更久（high for longer），以此暗示距离达成降息的条件仍或有很长的一段距离。
美债利率方面，上周美债利率在超预期的经济数据公布后反而小幅下行，一定程度反映“利空出尽”，10月以来，10Y UST走势已经较美国经济超预期指数呈现背离状态，反映可能因技术面的变化导致一定程度超调。短期来看，尽管基准假设下美联储进一步加息幅度已较为有限，但近期的经济数据并不能证伪美国经济韧性强于预期，叠加供需层面并未出现明显改善（下周需重点关注美国财政部于11月1日发布的最新发债计划），因此我们认为长端美债利率虽然可能已处于顶部区间，但目前尚不具备反转下行的基础，短期内可能维持震荡走势。
文章数据来源：Wind，Bloomberg，广发资管
风险提示：市场有风险，投资需谨慎。本资料所刊载内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺。投资人应谨慎投资，不应单纯依靠本资料的信息而取代自身的独立判断，并根据风险自担的原则，自主作出投资决策并自行承担投资风险。
本文作者可以追加内容哦 !
