茅台提价20%，对短期净利润影响不大，但更有利于社会公平三火三思三火2023-1

       一早看公告，发现重磅公告，贵州茅台2023年11月1日起上调本公司53%vol贵州茅台酒（飞天、五星）出厂价格，平均上调幅度约为20％。此次调整不涉及本公司产品的市场指导价格。

         我的第一反应是茅台要把经销商环节的那部分利润拿回来一点点，为什么是一点点，因为经销商卖出一瓶飞天茅台比上市公司的单利还要高。

          茅台上一次提高出厂价是2018年1月1日，出厂价是969元，但是现在飞天茅台的零售价达到了3000元，茅台经销商按照2500-2600元卖给商超，那也是毛利润1500元，比茅台的出厂价还要高很多啊。这一次提高出厂价20%，那出厂价也只是1169元，茅台经销商的利润还是非常好的。相比于五粮液经销商那单薄的利润，只要终端零售价能够维持在3000元，茅台出厂价提高到2000元，也不会丢失一点点市场。

         回归到短期净利润的弹性判断上，先看几个数据，茅台直销渠道的收入已经从2018年的约5%提升到今年2023年前三季度的44.1%，大家经常在官网上抢的1499元价格，早就已经超过要执行的出厂价1169元。

       以前茅台是相对依靠单一的大单品飞天茅台，但这些年来大力发展非标产品，非标产品的收入占总收入的比例在2022年已经达到了38%，而这些产品不少是飞天茅台换了一个名字在卖，实质是很早就提高了出厂价。所以这一次涨价涉及的产品收入估计占总收入的比例在30%左右。

        这一次的提价更多的是茅台公司拿走经销商的部分暴利，并不会带来终端价格太大的变化。可预见的是未来茅台在不经意间给你提一次出厂价，一直到把经销商的暴利拿掉，但又要维持高于五粮液和老窖的经销渠道的毛利率。这是未来会逐渐看到的提价期权。

       今年提价了，23年和明年业绩更有保障，推到2025年及以后26年，27年，出厂价不提了，茅台的净利润依然能够在量增以及直销比例提升的带动下，实现高于稳健的净利润增速。

     2018年年初提价，但是提了价之后面对的是一个相对弱的宏观环境，现在依然是弱的宏观环境，但当前的提出厂价对于净利润的弹性会低于2018年和2019年，因此直销的比例不是当年的5%，而是马上要接近一半的占比了。

      我个人觉得茅台的资产负债表还是提示了出厂价要提升的蛛丝马迹，不过不是很明显。单季度的预收款从今年Q2的73亿，提升到113.95亿，增加了40亿，在相对较弱的需求下（房地产投资下滑，美元较高的利率环境下），这个增加的幅度是非常大。也许有消息释放，也许是因为老经销商几十年经验积累，对于茅台这一次提价的精准预测。

      从大的层面来讲，这一次提价是有利于社会公平的，茅台经销商的特权是继承下来的，但是获得的单位毛利润是高出茅台上市公司的，获得毛利率也是高于绝大部分专精特新上市公司毛利率的。拿走部分经销商的暴利，分给更广大的股民群体以及贵州省，同时也不增加广大茅台消费者的负担。

      茅台涨出厂价，会带来短暂的板块效应，但是在当前消费并不景气的情况下，茅台终端销售价格预计变化不大，因此也无法带来其他白酒终端价格的上涨，对其他白酒的销售价格和销售量不太会有什么实质性的利好。