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近日，各家基金开始陆续披露2023年第三季度报告，从中可以看到基金经理对过往的总结，以及接下来的市场展望，小伙伴们对于感兴趣的基金不妨多多关注一下。
最近，我所管理的万家颐和等多只基金产品也披露了2023年三季报。我在三季报中写到：
今年前三个季度，国内宏观经济整体上是一个下行的趋势，虽然受到疫情影响，市场在 2023年年初时普遍预期2023年会是一个复苏的大年。疫情期间国内房地产市场受到严重冲击，较大程度的改变了国内房地产市场购房者的心态。从今年一季度到三季度，投资者越来越深刻的认识到房地产市场的深层次结构性问题，以及其对于当前居民消费能力的抑制。进入三季度，市场变得极为悲观，期待政策能够发力，扭转目前经济的下行趋势。
万家颐和认为，房地产投资在中国经济中的占比较大幅度的下降，从而优化现有经济结构，是或早或晚必将发生的事情。目前，国家政策措施，有长有短，短期看，各主要城市均有较大力度放松房地产限购限贷政策，从9月新房及二手房市场来看，环比已经有明显改善，同比下降幅度也有明显收窄；长期看，城中村改造，有望重现曾经棚改时的作用，给经济注入活力。但是，这些政策还需要时间发挥作用，尤其城中村改造或许是一个涉及3-5年的重大规划和决策。因此，本基金认为2024年中国经济增速可能会有所下降，之后企稳复苏。
然而，A股市场，经历了1-3季度的过山车行情后，投资者情绪普遍悲观。投资者作为一个整体，情绪波动相对较大，比较容易放大短期经济下行的趋势，推导（预测）出2024 年经济走势。因此，A股市场在经历了8月的极速下跌后，整个9月都陷入在3000点（上证综指）保卫战中。资金，或者流向银行、煤炭等业绩稳定、高分红的板块，或者流向今年以来表现略优的小市值股票、量化类型的投资工具，整体看结构分化明显。
就万家颐和而言，整个三季度基本维持了二季度末的行业结构，即火电转型新能源、军工、光伏三大板块。本基金认为，居民消费在2023年有了恢复性、补偿性的修复后，在2024 年或许会增长乏力，考虑房地产宏观经济影响，甚至不排除有下行压力；周期板块铜、金、煤炭等已经保持较长时间强势，受海外影响较大，美国经济在高利率环境下，是否已是明日黄花，存在不确定性。
因此，万家颐和更看好目前持有的三大行业。并认为：
1）火电转型新能源：随着煤炭价格的回落，火电部门已经实现扭亏为盈，三季度盈利能力大概率会进一步恢复。看2024年火电、新能源齐头并进，业绩将得到充分释放，有明显估值优势。如果能源价格，随全球经济回落，而下跌，板块业绩有望进一步超预期。
2）军工行业：军工大订单已经延迟接近一年时间。目前俄乌冲突尚未解决，巴以冲突又再升级，2024年是美国大选、政治大年。国防工业的发展大势明确，时不我待。
3）光伏行业：经历过去两年杀跌，目前光伏行业整体预期非常低，估值普遍在10倍以内。本基金认为风物长宜放眼量，目前或许是配置光伏行业的较好时机。
除目前持仓的三大行业以外，本基金认为长期看，经济增长的动能还是在于科技，譬如 AI、半导体、高端制造等领域。因此，本基金正在积极研究，期待发掘新的投资机会。
$万家颐和灵活配置混合A(OTCFUND|519198)$$万家颐和灵活配置混合C(OTCFUND|016620)$
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