上海申银万国证券研究员：林起贤/赵航 2023-10-31
事件：
公司公告，2023Q3 收入37.4 亿元，同比增长39%；实现归母净利润5.6 亿元，同比增长175%；业绩超预期（我们在业绩前瞻中预测23Q3 收入28 亿，利润3.7 亿）。我们认为业绩亮眼背后的主要驱动力为：1）点点海外自研突破后贡献增量收入；2）传奇等IP授权费贡献增量利润。
投资要点：
海外点点互动自研能力提升。根据wind，点点互动经过近四年的孵化和沉淀，自研游戏海外收入占比已超过七成，且近几年保持两位数以上的增长。点点自研的《WhiteoutSurvival》（寒霜启示录）今年表现突出，在韩国、中国台湾长期位于iOS 畅销榜TOP10，在美国市场做到了连续一个月稳居iOS 畅销榜TOP10，成为现象级产品。在9 月data.ai公布的中国游戏厂商及应用出海收入30 强上，《Whiteout Survival》成功挤身前三，点点互动也保持中国游戏厂商出海收入排行榜TOP3。
23 年公司国内游戏业务有望复苏。公司IP 储备丰富，包括《热血传奇》《龙之谷》《传奇世界》《彩虹岛》《英雄年代》《风云》《神无月》《光明勇士》等，产品的生命周期长、用户粘性高，可持续稳定为公司贡献收入。公司储备的产品矩阵丰富，不仅有《龙之谷国际版》《饥荒：新家园》《古龙群侠传》等IP 大作，还有《项目代号：7》《项目代号：R＆R》《项目代号：AW3》《Disco Match》等多款创新产品。
传奇IP 迎来重磅利好。根据公司公告，控股子公司亚拓士在与娱美德公司旗下株式会社传奇IP 达成新的合作协议后，顺利与盛趣游戏旗下蓝沙信息签约，使盛趣游戏享有了《传奇》系列IP 在中国大陆完整的独占性权利。恺英网络、中旭未来、三七互娱等重要合作伙伴相继与公司完成传奇IP 合作签约，将针对性推出全新的产品，全面推动传奇IP 生态进化。
关注人工智能云数据业务进展。公司深化业务布局，战略上从IDC 向AI+IDC 转型。根据wind，1）子公司世纪珑腾与利通电子签署战略合作协议，成立AI 算力服务项目合资公司。
2）世纪珑腾拟增加向关联方腾讯科技(成都)有限公司提供商品及服务的交易金额，预计2023 年增加的交易金额不超过人民币11 亿元。
投资分析意见：考虑到点点互动海外增长动能强劲，我们上调公司23-25 年归母净利润预测为17.66/23.9/29.83 亿元（原预测为17.30/22.74/28.47 亿元），现价对应23-25 年PE 分别为25/18/15 倍，维持“增持“评级。
风险提示：商誉减值风险；游戏项目延期/游戏新品表现不及预期风险。
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