公用事业：如何看后续火电板块配置方向？

天风证券公用事业行业研究周报：如何看后续火电板块配置方向？

本周专题：

火电板块在经历一段时间的下跌后出现明显上调，火力发电（申万）[851611.SI]指数10.26、10.27单日涨幅分别达到3.01%、1.93%。本周我们将对近期火电板块近期情况进行分析总结，并对后续板块走势及配置策略做出展望。

投资建议

板块有所上调，业绩成为重要影响因素

本周为三季报业绩密集披露期，大部分公司业绩均表现较优，华能国际、国电电力、大唐发电、皖能电力、浙能电力、华电国际Q3业绩分别为62.5526.37、13.18、7.20、31.84、19.17亿元，同比分别实现扭亏、-2.72%、扭亏、+336.72%、+5459.89%、181.43%。而从股价走势来看，市场对电力公司业绩有明显反应。以浙能电力和皖能电力为例，由于前者已于月中披露业绩预告，其在10月24日便开始出现上调，另外，在10月26日板块大幅上调时领涨，日涨幅达到6.65%；后者于10月26日披露三季报，翌日即领涨板块，日涨幅达到7.69%。

后续展望：基本面整体向好，关注区域间差异

成本端：煤价再次下行，同比仍处于相对低位，看好业绩继续同比改善。截至2023年10月27日，秦皇岛港Q5500煤价为974元/吨，环比前一日下降2元/吨，煤价在经历短期的阶段性上涨后，再次进入下行通道。季度对比来看，今年前三季度对应市场煤价（考虑电厂煤炭库存）分别同比降低约-244、264、375元/吨，而今年9月1日至10月27日市场煤价约958元/吨，相比去年同期降低约526元/吨，降幅仍在进一步扩大。另外，在今年一季度煤价尚处于较高位置的情况下，明年一季度火电燃煤成本或仍存在较大的改善空间。叠加长协煤签订比例的持续提高，火电板块有望维持逐季度改善趋势。

收入端：多数省份表现较优，部分地区存在一定风险。从四季度来看，火电主要电量仍被23年较高的年度长协电价锁定，其收入端有望维持稳定。从明年来看，一方面，电力现货市场作为反映市场供需形势及一次能源价格变化趋势的电能量价格信号，部分省份表现较为稳定；另一方面，多数省份省内发电主体以央国企为主，电力企业竞争格局较优。因此我们预计多数省份24年年度长协电价有望维持较高的上浮比例，仅广东等省份或存在一定风险。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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