我个人比较关注内部员工持有这个指标，基金公司员工作为从业人员，往往比其他人更了解自己公司旗下的基金，员工持有自家公司旗下基金的多少，一定程度上能够反应出从业者对基金的真实认可度。
前几天的文章《基金公司持有超千万，机构和员工也认可的一批基金》提及了81只基金，它们被自家基金公司持有超1000万元，同时它们还被机构投资者持有超1亿元，被内部员工持有超500万元。
我梳理基金的文章也写了不少，发现被内部员工持有超500万元以上的基金数量其实是不多的，能上榜的基金经理大多是知名度较高、能力较强的基金经理。
在这81只基金中，我发现了一只个人觉得各方面数据还不错的基金，截至2023年Q2，该基金被内部员工持有金额超900万元（数据来源：基金2023年中报，AC份额合计），本文聚焦该基金及其基金经理。给大家简单展开一下。注：标题中所指的连续2个年度指的是会计年度，产品2021年成立不满一年
一、卖个关子
我先不提基金经理姓名和基金名称，首先摆一摆从数据挖掘出来的客观特征（可能是偏好的一方面）：
从规模来看，这只基金规模合并值目前只有28.2亿元（数据来源：基金2023年三季报，规模为A、C份额合计），是一个比较舒服的规模。
从机构投资者占比来看，机构投资者持有份额从2022年底的0.68亿份，提升至2023年Q2的5.5亿份，机构投资者占总份额比例从2022年底的3.54%，提升至2023年Q2的24.70%（仅限A份额），说明2023年上半年机构有加仓。同时，内部员工持有比例也有提升（数据来源：基金定期报告，截至2023年6月30日）。
从行业配置来看，该基金2023Q3的第一重仓行业是机械设备，权重占比17.20%，第二重仓行业是国防军工，权重占比10.85%，第三重仓行业是计算机，权重占比6.63%。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年9月30日
从数据来看，这只基金行业配置是比较均衡的。一般来说，行业配置均衡的基金适合作为底仓产品配置。
好了，我来公布答案。这只基金就是东方红远见价值混合基金，基金经理是周杨。#基金投资指南#
截止2023年9月30日，东方红远见价值混合A(010714)近1年净值增长率为17.99%。该基金业绩比较基准为沪深300指数收益率×60%+恒生指数收益率（经汇率估值调整）×20%+中债综合指数收益率×20%。产品业绩比较基准近一年收益率为0.86%。基金经理为周杨，2021年4月12日起管理该基金，该基金2021年的收益率为-4.81%，同期业绩比较基准收益率为-5.03%；2022年的收益率为-9.19%，同期业绩比较基准收益率为-14.29%。过往业绩不代表未来表现，基金有风险，投资需谨慎。（数据来源，基金定期报告）。截止今年9月28日，该产品近1年和近2年收益率排名分别为36/2691，14/1663，海通同类排名较为靠前。（数据来源：海通证券研究所金融产品研究中心——基金业绩评价报告，分类为：混合型-主动混合开放型，榜单发布时间为2023年9月29日）$东方红远见价值混合A(OTCFUND|010714)$
有人可能要说，截止10月30日，东方红远见价值混合基金A成立以来的单位净值依然小于1.0000，但我们必须考虑该基金自2021年4月12日成立之后股票市场整体的走势。实际上——从超额收益的角度来看，截至今年9月30日，该基金（A类份额）成立以来的份额净值增长率为-7.21%，同期业绩比较基准收益率为-21.76%，超额回报达到了14.55%，我个人认为，基金经理做的已经不错。
从业绩来看，截至2023年9月30日，该基金成立以来，连续2个年度的收益率跑赢了沪深300指数。（2个年度指的2个会计年度，2021年产品成立不满一年。）
二、均衡配置，“反脆弱”猎手
东方红资产管理基金经理 周杨
周杨是上海交通大学硕士，为东方红资产管理自主培养出来的优秀基金经理，拥有10年证券从业经验，4年投资管理经验，目前在管东方红远见价值混合基金。在担任基金经理之前，周杨曾担任东方红资产管理的行业研究员，能力圈覆盖全面，对机械、军工、电子、汽车、交运、计算机、医药等行业有深入研究。下图是东方红远见价值混合基金成立以来（也是周杨管理该基金以来）行业配置变化情况，截至目前，其配置的行业前三是机械设备、国防军工、计算机。
点拾投资曾经写过两篇关于周杨的文章：《东方红资产管理周杨：组合均衡的高阶思维》、《东方红资产管理周杨：具有组合思维的反脆弱体系》。猫头鹰研究院曾经也写过两篇周杨的文章：《东方红资产管理新锐周杨：基于价值投资的均衡，围绕概率体系的延伸》、《东方红资产管理周杨：挖掘“预期差”，以“多元均衡”构建组合》，本号擅长挖掘数据，基金经理访谈文章建议大家看看这几篇。
但我也简单给大家提炼一些信息：
从投资框架来看，周杨的投资框架是“幸运的行业、优秀的公司、合理的价格”，本质上是比较价值和价格，他注重运用概率思维，尽量去做一些大概率正确的决策，更多地投资于确定性更高的、自己长期跟踪研究的股票，力争使整个结果向更高概率倾斜。
周杨积极寻找各种预期差，从中发掘投资机会。他说，“我要知道自己对行业和公司的理解，和市场的理解有哪些预期差。对于预期差，我认为有三个维度：行业预期差、公司预期差、行业和公司配比预期差。”机会往往存在于市场预期差中，市场预期差的消除，是一个缓慢演绎的过程，也是价值回归的过程。
我们在投资过程中，应该保持行业相对均衡的组合，考虑很多极端事件的发生，因为有时候小概率事件也可能会冲击我们的投资组合。
对此，周杨也有深刻的认识。近两年，他反复思考塔勒布的《反脆弱》这本书的内容——塔勒布提到了“反脆弱性”这个思想，主旨是从风险管理的角度出发，应对极端的环境，因为随机性和不确定性是世界本来运行的规律。
周杨认为，在当前背景下，反脆弱愈加重要。
反脆弱的精髓，即能从不确定性中获益。“将乒乓球扔到地上，它非但不会摔坏，反而可以弹得更高”。投资者在风险和不确定性面前并不是束手无策的，完全可以扭亏为盈，最重要的是做好概率体系上的应对。
从数据来看，周杨管理的基金覆盖行业众多，但持仓相对均衡。对周杨而言，他所做的均衡并不是简单的行业分散或同时覆盖成长与价值风格，更多是从公司的核心驱动力出发，从它的各种经济特征的角度去提取很多因子，真正地实现组合的深度均衡。
周杨还持续进行价值刷新，他认为，价值并不是一成不变的，价值投资本身就需要刷新价值和价格，切勿陷入贴标签的误区。他坚持自身的投研框架，同时积极刷新对于价值和价格的判断，从而能够从个股的角度有较为清晰的判断。
周杨认为，制造业也有消费升级。“投资很容易陷入贴标签的误区，比如很多人会认为消费行业是稳定的，制造业是周期的。但只有深入观察行业及公司基本面的变化，才能有确定性的刷新理解。新的消费业态的出现可能会对原本被视为稳定的消费品带来激烈的冲击，相反，部分制造业却也带有消费升级的属性。
过去我们觉得工业品是纯周期品，现在进入巨大保有量更换的第二阶段，我自己有一个原创的定义：稳定更新即消费。即便是周期品，假设每年更新一百万辆，也是很稳定的消费，这种稳定性是可以对比水和牛奶的。”所以，周杨偏好在制造业里寻找这种“稳定更新即消费”的企业。
三、积极应对不确定性
从前十大股票持仓集中度来看，东方红远见价值混合基金前十大持仓集中度为35.53%，第一重仓权重5.30%（数据来源：基金定期报告），不算很集中，持股风格权重最高的是大盘成长风格，占比仅14%（数据来源：东财Choice数据，截至2023年9月30日），也不算很高。
往前追溯，2021年中报时，该基金的前十大持仓集中度为65.9%（A+H股上市的股票合并计算），其实不算低了，而从2021年三季报时下降至40%左右并一直延续至今，可以说周杨有意下降了前十大重仓股的集中度。总之，可以说，该基金目前行业配置比较均衡、个股比较均衡、风格也比较均衡。
数据来源：东财Choice数据，截至2023年9月30日
从业绩基准来看，该基金的业绩基准是沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率(经汇率估值调整)*20%+中债综合指数收益率*20%，可投资范围是包括港股的。
在2023年基金中报中，周杨说，“2023 上半年基金秉承价值投资原则，积极实践，积极应对不确定性。在价值刷新的过程中，较为关注机械、汽车、军工、基建、交运、计算机、医药等板块的价值，不仅是需求侧，更多是供给侧。”
四、后记
总而言之，数学的背景让周杨更具有概率思维，制造业研究员出身让周杨有着对不同商业模式更深层次的定性理解。周杨将定性和定量相结合，提出了“努力为组合寻找预期收益率和确定性双高平衡”的定量追求，使得均衡配置更贴近反脆弱的本质：从不确定性中获益。
在2023年基金中报中，周杨说，期望在幸运的行业、能干的公司、合理的价格中寻找较为合理的投资标的。基金运作中运用对市场的理解主要是两点：不确定性、相关性。与此同时，其依然保持着对未来的客观和乐观——看好后市。
资料来源：东方红远见价值混合基金2023年基金中报
在2023年基金三季报中，周杨表示，为了应对三季度的市场，组合从均衡的角度出发，继续保持深化，尽量在多个维度实现分散，均衡和防守，当然也包括在小部分相对确定的机会中进攻，这些机会主要还是来自价值判断的高确定部分。
展望四季度及明年，部分行业可能提速，而悲观情绪的显露速度可能会变慢，两者合力则会有一定反转，故四季度可能迎来转机。基于此，组合将会增加进攻性，增加在成长板块、顺周期等领域的布局。
为了更好地把握布局机会，拟由周杨担任基金经理的东方红远见领航混合型发起式证券投资基金（基金代码：A类019008、C类019009）目前正在公开发售中，周杨将发挥其全面而深厚的投研实力，构建立体均衡的“反脆弱”投资组合，帮助投资者争取长期稳健布局。$东方红远见领航混合发起A(OTCFUND|019008)$$东方红远见领航混合发起C(OTCFUND|019009)$
让我们期待他的表现。
我的文章基本是基金梳理笔记，信息量还是比较大的，感谢您的耐心阅读，所有内容均是个人研究，不构成投资建议，请大家更关注客观数据。
风险提示：东方红远见领航混合型发起式证券投资基金（基金代码：A类019008、C类019009）是一只混合型基金，其预期风险与预期收益高于债券型基金与货币市场基金，低于股票型基金。本基金面临的主要风险包括但不限于：市场风险，管理风险，流动性风险，信用风险，技术风险，操作风险，法律文件风险收益特征表述与销售机构基金风险评价可能不一致的风险，发起式基金自动终止的风险，其他风险等。基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证一定盈利，也不保证最低收益。基金投资有风险，投资需谨慎。投资者投资基金前，请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品，请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评，并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。本基金的风险等级评级结果请以销售机构的评级为准，请投资者根据风险承受能力购买相匹配的风险等级产品。本基金由上海东方证券资产管理有限公司发行与管理，代销机构不承担产品的投资、兑付和风险管理责任。@天天精华君
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