一、前言
在此之前，我将九阳的一部分仓位转移出来，换成了苏泊尔。虽然2020-2021年苏泊尔的业绩受到了一些质疑，但相比其他小家电企业，苏泊尔仍然表现出了更高的稳定性，尤其是在派息方面。这主要得益于苏泊尔背后的SEB公司。
苏泊尔的三季报表现超出了我的预期，股价大幅上涨，让我提前收获了回报。
二、财务数据分析
1、苏泊尔在2023年三季度实现了153.67亿的营收，同比增长了2.58%，半年报的同比下降3.3%，三季度单季度同比增长了15.61%。
扣非净利方面，苏泊尔实现了13.39亿，同比增长了5.43%，半年报的同比下降5.72%，三季度单季度同比增长了33.52%。
对比半年报数据，无论是营收还是扣非净利同比都实现了正增长，这表明公司在该季度内的经营状况得到了改善。
图1、毛利率和净利率
2、公司的毛利率和净利率，基本持平，没啥太多波动性。
图2、利润表科目
3、管理和销售费用合计，同比增长2.3%，与营收基本持平。管理费用+销售费用与营收之比，公司这些年基本保持平稳，都在12.5%上下波动。
图3、存货与应收款对比
图4、九阳的存货与应收款对比
4、自2021年Q4以来，苏泊尔的存货管理一直呈现下降趋势，仅在2022年Q4有所回升。这两年间，小家电行业普遍采取降低库存的策略，九阳股份也面临着类似的情况。一方面有疫情过度消费需求，另一方面行业同质化价格竞争压力。
与此同时，苏泊尔的应收账款呈现一定的上升趋势，同比增长32.2%，相较于2022年Q4也提升了19.27%。在之前的半年报分析中，我提到苏泊尔的应收账款主要来自SEB及附属子公司（占比约60%）和另一个客户G（占比约15%）。因此，应收账款的提升很可能是由于母公司SEB的需求增加所致。
图5、合同负债与净现比
5、2023年，相较于2022年，整体的净现比有所下降。这主要源于两个方面：一是合同负债的减少；二是应收账款的同步增长，导致公司整体的净现比下降。然而，尽管如此，2023年三季度公司账面显示的货币资金仍高达25.57亿，同时还有3.5亿的交易性金融资产，只有一笔极小的短期借款。由此可见，公司的现金流状况仍然保持良好。
在家电行业中，一般来说，企业的现金流状况普遍较为稳健。
三、总结
1、营收增长需要进一步分析是来自非SEB公司还是SEB公司。如果是后者，那么苏泊尔的业绩改善可能并不具有行业普遍性。
2、公司应收账款有所增加，这一点需要关注。好在，公司的存货管理得到了有效处理，正在持续下降。
3、目前，公司拥有充足的现金流，这为后续的分红稳定性提供了保障。
4、三季报十大股东，多数减持。由于苏泊尔被剔除沪深300，变成了中证500权重股，中证500指数基金加持。我手里持仓的中泰兴为继续增持。相比2021年半年报，股东数下降了四成，筹码集中度增强。前十的股东持股数超过90%，在外面流通股并不多，比较好控盘。
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