三季度，A股仍然冷清。早些年听说过一个段子，有个股神奶奶长期收益较好，别人请教她怎么做到的，她说，当我看到门口证券营业部寥寥几人时我就买，当我看到人声鼎沸时我就卖。市场虽仍冷清，但一个显著变化是，从业者能感受到政策呵护金融市场的决心更坚决了一些。股市终归是经济基本面的一面镜子，我们简要梳理一下三季报，看看能找到什么亮点。
首先，市场估值在低位区域徘徊。图1中可以看到，申万一级行业的10年PB分位数集中在7%至48%之间，中位数是28%；10年PE分位数的中位数则是45%。因此，市场估值约处于历史四分之一分位数左右，只是上市公司目前在盈利上周期偏弱。从分位数看，估值相对更低的行业包括金融、地产链、部分上游周期（钢铁等）、部分大盘成长行业（医药和电子曾接近20分位数，目前已反弹至30分位数附近，电新则跌至20分位数左右）。
图1：申万一级行业估值及估值分位数
数据来源：WIND，截至2023-10-31
其次，三季报的利润增速未见显著回升。行业的单季同比取的是行业成分股净利润单季同比的中位数，单季同比-加权则是行业内以根号总市值加权所得（加权前，个股增速收缩在-200%及200%之间）。全行业的单季同比中位数是2%，单季同比加权的中位数是8%，大市值公司的利润增长和恢复要好于小公司，TTM环比的中位数则在0附近，整体看，3季度上市公司盈利未恶化也未见显著提升。对比单季同比和前三季度同比，可以看到钢铁、石油石化、有色、纺服、轻工制造是拐点向上的（单季正增，前三季度仍负增）。社服、交运、汽车、食品饮料等是加速转好。农林牧渔、电子单季同比仍负增，但单季环比有改善。
TMT中，计算机、通信单季同比分别为-18%，-14%（未见改善），电子-9%（前三季为-34%，拐点修复明显）。传媒单季同比19%，同样有改善。银行单季同比2%，前三季度9%。电新单季环比-2%，单季同比8%。医药单季同比-1%，前三季度0%。
图2：申万一级行业3季报利润增速
数据来源：WIND，截至2023-10-31
最后，我们简单筛选了一些，相对估值处于市场前三分之一低位，同时单3季度业绩有改善的2级行业（增速加快或下滑收窄），这些行业包括：半导体、特钢、焦炭、农产品加工、电池等等，更多可见图3。
图3：PB5年分位数较低且单3季度相比前三季度好转的二级行业
数据来源：WIND，截至2023-10-31
整体看，三季度上市公司盈利没恶化也未见显著提升，行业上有一些改善或提速的亮点，主要集中在上游周期、消费、电子等。市场信心较弱，但买在无人问津时的机会或许更可贵。
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