投资与理财
文/若涵
一天，有位朋友问另一位朋友纺织业的产业现状如何，这位朋友总结起来像说贯口：“现状不错，只要你弄通纺纱学、机织学、服装面料学、纺织面料学、染整工艺、针织服装、社会营销学、谈判技巧、PDCA工作理论、基础财务知识、国际贸易，再加上多年的经验和强健的体魄就差不多能挣到钱了……总结来说就是你要会：接得到单，做得下去，讨得到货款，身体撑得住！”近日，吃纺织机械这碗饭的三技精密技术（广东）股份有限公司(以下简称三技技术)递交首次公开发行股票招股说明书（申报稿）。其拟冲刺深交所IPO上市，预计募资9.15亿元，募集资金将用于三技智能装备产业园项目、浙江德仕博智能装备有限公司年产600台染色机智能装备产业项目等。
三技技术是节能环保染整装备制造商，持续为客户提供高品质染整设备及数字化染厂专业软硬件产品。自成立至今，其始终专注于染整设备及其相关领域的研发、生产、销售及服务，坚持走技术创新和服务求精的可持续发展道路，努力发展高效、节能、环保、智能的一体化染整装备事业。公司主要产品包括染色机、定形机、其他染整设备及数字化染厂系统。
纺织机械这碗饭好吃吗？小财米儿从三技技术营业收入先升后降、存货占流动资产一半、周转率低于同行业水平等“槽点”中只能找到一个“难”字。
营业收入先升后降 产品验收周期较长
据同花顺iFinD数据，从新股发行情况看，今年上半年，机械设备行业共有26只新股上市，其中通用设备、专用设备、自动化设备、仪器仪表四个子行业分别有8只、7只、7只、4只新股，还算是中规中矩。而根据中国纺织工业联合会发布的纺织行业综合景气指数，2022年受到宏观经济形势的影响，纺织行业景气指数全年持续处于50以下的低位，直至今年一季度才有所回升，也算作“峰回路转”的路数。应当说，三技技术的染整设备具有固定资产属性，产品市场需求会因下游纺织行业的经营状况波动而受到一定影响。报告期各期，三技技术的主营业务收入分别为57,155.25万元、71,826.48万元和 68,414.49万元，呈现明显的先升后降趋势。
小财米儿认为，纺织机械领域的主营业务先升后降趋势虽然有一定客观因素在其中，但企业由成长期进入稳定期或衰退期的迹象更多些，在这方面，三技技术应有更多的警觉才对。
此外，小财米儿发现，报告期各期，三技技术染色机从订单签订到验收的平均周期分别为280.25天、248.12天和242.59天，定形机从订单签订到验收的平均周期分别为231.44天、258.54天和301.03天。这样长的周期会对即期收入产生影响吗？着实令人为三技技术捏一把汗。
“这主要是受大客户订单影响。我们的定形机销售收入相较染色机的销售收入少，且定形机单台设备价值量高，因此验收周期容易受到大客户订单的个体化因素影响，订单执行周期普遍较长。”三技技术对此显得风轻云淡。
而小财米儿担心的是，这样长的周期可能存在设备验收不能及时通过、收款时间延后等隐忧，增加三技技术自身的资金压力，影响到后续的再投入，这并不是杞人忧天。
存货占流动资产一半 周转率低于同行业水平
报告期各期末，三技技术的存货账面价值分别为28,061.56万元、41,625.93万元和37,337.32万元，占同期末流动资产比例约为50%。乖乖，足足占了一半。
小财米儿要说的是，虽然作为纺织染整企业维持较高的存货金额也是一种权宜之计，但一方面较高的存货对其流动资金占用较大，导致经营风险的可能性也凸显出来；另一方面，还可能出现存货的市场价格下降、销售不达预期等情况，造成存货减值。从这两方面来说，一半的比例绝对是个“大雷”。
无独有偶，小财米儿发现，三技技术的存货周转率分别为1.27、1.22和1.09，而同行业可比公司恒天立信为2.33、3.30、3.29，远信工业为2.37、2.08、1.89，同行业平均值为2.56、2.80、2.35。乖乖，还是一半，不过是只有同行业可比公司总体水平的一半。
而据业内人士分析，之所以出现这样的情况，主要是因为三技技术发出商品验收周期较长、原材料备货以及业务结构差异所致。
首先，三技技术的原材料备货规模较高，拉低了存货周转率——其钢材类原材料价格受大宗商品市场供需关系波动明显，所以在价格相对走低时储备相应的存货。
其次，三技技术发出商品验收周期较长，拉低了存货周转率。
再次，部分可比公司在统计中包含贸易业务，提升了其存货周转率。比如，可比公司恒天立信的主营业务除了染整设备销售外，还包括不锈钢贸易及不锈钢铸件销售。以2022年为例，该业务销售占比为26.04%，周转较快，因此拉高了恒天立信的存货周转率，所以造成了三技技术的“望尘莫及”。
小财米儿认为，应收账款骤增（1年以内账龄应收账款占比分别为83.47%、66.60%及 75.33%，2021年末账龄1—2年应收账款占比达23.99%，2022年末账龄2年以上应收账款占比超10%），存货堆积，这并不是好的现象，在资金变现和企业管理上均面临风险。企业存货周转率与同行业相比偏低，其根本原因还是企业存货周转的速度有待优化，根本解决之道一方面是不断拓宽销售渠道，形成多元化的销售模式；另一方面则是加强采购管理，优化渠道结构。对于纺织染整企业来讲，更是要把实现突破性增长作为题中应有之义。
在建工程大幅增长及合同负债规模较大引发问询
小财米儿发现，报告期各期末，三技技术的在建工程账面价值分别为1,269.99万元、3,331.07万元和12,699.51万元，2021年起大幅增加，主要是因为三技智能装备产业园工程持续施工、基建工程投入增加所致。
而深交所对此也是感觉“兹事体大”，在问询函中要求三技技术说明三技智能装备产业园工程建设相关厂房单位面积造价、生产线单位产能机器设备投入金额与同行业公司的差异情况，是否存在虚增在建工程的情况，相关采购是否存在关联交易？
更耐人寻味的是，深交所还要求三技技术按主要类别说明三技智能装备产业园工程归集的具体内容与金额，是否涉及非相关支出，在建工程金额增长与现金流量表相关项目的勾稽情况。显然，深交所对此是很谨慎的。
对此，三技技术的解释是：“三技智能装备产业园土建单位面积造价高于同行业可比上市公司，主要是因为三技智能装备产业园工程建筑楼层更高，承重墙、钢筋及材料垂直运输等所产生的成本相对更高；单位产能的机器设备投资金额低于同行业可比上市公司，主要是因为在主要生产工序中投入的国产设备较多，根据测算可以满足设计产能的要求。”
显然，三技技术总是试图给自己的项目找到自圆其说的理由，且亦矢口否认关联交易的存在。但其在在建工程大幅增长的情况下，仍把募集资金的“大头”放在了三技智能装备产业园项目建设上，不能不让人产生“欲壑难填”的感觉。谁知道呢？
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