近期游戏传媒板块再度活跃，自大盘10月24号触底反弹以来，中证传媒指数反弹幅度超过12%，恒生科技指数反弹超过14%，同期表现好于大盘和绝大部分行业（数据来源：Wind，时间截至：2023.11.6）。为什么传媒行业在这轮反弹中表现靠前，我们认为主要有以下几个因素:
1、游戏传媒行业基本面修复的逻辑持续兑现。
伴随防疫政策优化与宏观经济复苏，23年以来行业回暖，传媒板块前三季度实现营收4,310亿元，同增7.9%；实现归母净利348亿元，同增26.9%。Q3实现营业收入1,488亿元，同增8.8%；实现归母净利 107 亿元，同增72.7%（数据来源：Wind，时间截至：2023.9.30）。分行业看，23Q3游戏呈触底回升态势；营销边际回暖，伴随疫情减缓与监管的常态化，23年业绩有望持续复苏；互联网结构性优化，其中文旅娱乐、AIGC维持较高景气度；电影院线板块同比明显恢复，教育出版增长韧性较强；影视则持续推进提质减量。
虽然传媒行业在上半年里由于AI行业的助力估值水平提前提升，但随着业绩的持续兑现和股价的调整，在本次反弹前大部分的龙头公司都估值回到了历史较低水平，配置性价比较高。
2、文化传媒行业需求具备韧性。
虽然国内消费需求恢复偏弱，但人们群众的文化娱乐需求很旺盛，这从今年电影暑期档票房和演唱会的火爆可见一斑。2季度以来，游戏大盘增速持续超出预期，小程序游戏和短剧爆款不断涌现，这些细分行业的增速远超出行业增速，表明了游戏传媒需求还在不断下沉的，平台的流量红利还可以挖掘。随着AI技术的发展，AI和游戏、影视制作的更多结合有望涌现，游戏传媒仍然是较好的商业化应用场景。
3、近期美债收益率大幅回落。
此前美债超卖导致美债收益率走高，风险资产持续承压。近期美债发行量有望减少，加上美国经济数据开始松动，美债收益率在上周出现了大幅回落，这给科技股为代表的成长性板块带来了喘息的机会。AI板块是科技行业中最亮眼的细分赛道，因此A股传媒和恒生科技行业也迎来了转折点。
整体来看，三季度以来传媒板块整体调整幅度显著，短期来业绩风险充分释放、估值经历调整后回归历史较低水平；长期来看 AIGC、VR/AR 等新科技仍在加速推进，小程序游戏和短剧带来的流量红利还在释放期，建议投资者积极关注市场见底向上背景下传媒板块可能的超跌反弹机会。
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