关注跌幅较大的成长和消费方向

如我们所预计的，上周市场继续反弹，并且开始发酵中美关系缓和受益的方向，外资也开始有所回流。上周五开始，美债收益率大幅度从高位回落，美元指数大跌，人民币汇率反弹，之前压制市场的外部因素在好转。结构上，高低切换的迹象明显，跌幅较大的行业反弹较多，而今年表现较好的高分红板块补跌。

我们对过去10年美债收益率下行阶段的A股市场做了复盘，在美债收益率下行阶段，A股市场涨幅平均7到11%，其中，金融（4%）、周期（8%）、消费（17%）、成长（17%）。也就是说，成长和消费的超额收益更明显，而偏防守的方向表现较差。11月APEC会议的时间是11月12-18号，市场的阶段性主线可能在受益于中美关系缓和的行业上展开，当中美关系实质性缓和，外资回流的概率大，叠加美债收益率开始下跌，我们建议关注跌幅较大的成长和消费方向，同时回避跌幅较小的防守方向。

底部的构造是复杂的，但我们对中期底部的形成有信心。目前有点类似2018年四季度的磨底阶段，经过一个季度的磨底，2019年初迎来了市场的大涨。从中期而言，无论从估值水平、市场情绪，还是历史底部区间的指标来看，当前或是黄金坑，机会或大于风险，但切忌追涨杀跌。结构上，关注跌幅较大的、基本面改善或者跌出性价比的公司，防范涨幅较大的小盘股微盘股和高分红板块的调整风险。结构上建议做高低切换，跌幅较大的行业和个股在市场回暖的过程中弹性较大。

 $安信鑫发优选混合A(OTCFUND|000433)$

$安信鑫发优选混合C(OTCFUND|012891)$

数据来源：安信基金、Wind，统计区间2003.1.1-2023.10.31。

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