股市连续上涨，债券市场将如何表现？

最近一段时间，股市连续上涨，市场整体风险偏好回暖。那对于当前债市来说，处于什么环境呢？

我们认为虽然短期债券市场收益率出现了一定的回升调整，但收益率仍难遇到较好的下行契机，短期或继续以震荡为主。

从宏观层面来讲，三季度经济筑底回升，政策明显转向积极，为实现全年经济增速目标努力。而四季度经济基数偏低，在政策保持一定强度的背景下，全年实现5%经济目标是大概率事件。虽然在当前地产市场景气度仍相对较低，暂未看到边际企稳，但目前经济的积极因素不断累加，经济下行的风险进一步下降。另外8、9月出口增速改善不只是基数原因，实际出口也在改善，考虑到美国可能再次进入补库存周期，出口改善的趋势有望延续。综合来看，我们认为经济或将延续温和回升趋势。

从权益市场上可以看到市场关于经济回暖的预期在一定程度上有所兑现，而股市的连续上涨对债市有所压制，但这并不是债市当下的主要矛盾。回过头看，虽然央行在三季度降准、降息，但近期地方债、国债、特殊再融资债大规模发行，导致市场短期供求失衡，同时造成资金面持续偏紧，资金价格波动较大，成为压制债券市场的主要因素。

展望未来，近期资金转向宽松短期对债券市场形成支撑，尤其是中短端债券或迎来一定程度的修复，但鉴于经济企稳预期仍在，稳增长政策支撑下经济或将延续温和回升趋势，长端利率较难向下突破，或继续呈现震荡局面。

风险提示：投研观点不代表公司立场，不构成投资建议，不代表基金实际持仓或未来投向保证。观点具有时效性。

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