大家好，我是晓非。10月底市场持续反弹，海外看加息或将接近结束，国内考虑到万亿国债对未来的经济拉动，基本面持续改善，风险偏好显著修复。展望未来，股市短期预计迎来年内关键做多窗口。
市场回顾
受市场信心和外围市场流动性影响，权益市场10月以来持续下跌，月底有所反弹。10月以来公布的国内9月金融、经济、出口数据整体向好，反映经济内生动能仍在缓慢恢复，但美国经济韧性超预期，叠加美债供给持续增加，10年期美债一度冲破5%，巴以战争持续，地缘政治动荡，使得权益市场风险偏好极差，北上资金持续净流出，反映股债性价比的ERP指标在10月中下旬继续跌破-2倍标准差。10月23日晚，继此前宣布增持四大行股份后，中央汇金宣布买入权益型ETF并将在未来继续增持，10月24日央行宣布增发万亿特别国债，对市场信心企稳回升有一定帮助，10月底以来市场持续反弹。
投资展望
延续上期月报观点，我们认为当前左右市场的核心变量有两个，国内经济的修复情况和美国无风险资产收益率。海外方面，最新的美联储议息会议将政策利率差水平维持在5.25%~5.50%，符合预期，债券市场和股票市场对议息会议的反应偏积极。最新公布的就业数据显示美国经济出现放缓迹象，可能预示加息将接近结束。国内方面，10月财新制造业PMI为49.5，低于Eikon预期的50.8，前值50.6。从分项数据看，10月份，受访的制造业企业产量结束前两月的小幅扩张走势转为收缩是拖累指数走势的重要原因。制造业景气度不高，供给、就业、外需均不同程度下降，内需维持扩张态势但速度渐缓。因此我们可以看到海外因素较上月有所好转，国内因素较上月基本持平，但考虑到万亿国债对未来的经济拉动，对应到市场即流动性预期好转，基本面持续改善，风险偏好显著修复。
展望未来，股市短期预计迎来年内关键做多窗口。我们认为当前权益市场赔率仍处于较好性价比区间，前期因风险偏好急剧下行导致的超跌反弹将持续，潜在催化剂可能是继续上行的国内基本面数据，也可能是海外美债见顶回落带来的流动性改善，亦可能是中美关系改善带来风险偏好回升，虽然胜率改善节奏、幅度我们无法预测，但当前时点不应对市场过度悲观。中期角度，我们认为内部催化剂是比较清晰的，万亿国债增发对GDP拉动存在可观效果，卖方普遍开始调高明年GDP增速，大部分是上调0.5%左右，与明年隐含的0.4%赤字率提升对应，如果考虑今年的实物工作量形成以及财政乘数，这个提升可能仍是偏低估的。海外方面仍需警惕我们上期讨论过的滞涨环境（即经济衰退且利率高企）所引发系统性金融风险的可能。风格行业相对看好受海外价格和实际利率驱动的周期，以及受国内预期驱动，前期超跌的成长；指数层面看好内、外部机构资金相对偏好的恒生科技和沪深300。
数据来源：Wind
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