——医药反弹，首选港股医药
医药板块终于反弹了！这个反弹我们等的太久了！用申万医药生物指数作为观察，2021年2月10日跟随核心资产一起见顶后，至今已持续调整近33个月，最大回撤-42.8%。
若观察医药行业的跑输情况，这个时间还要更久：从2020年8月份开始，医药板块就已经开始跑输沪深300了。下图为申万医药生物指数对比沪深300（2020-8-3至2023-11-7，来源：wind）
调整的越久，意味着弹簧压的越紧，后续的机会越大！调整也并不可怕，医药行业终究是个长牛行业，即便经过如此长时间的调整，长期来看，医药依旧大幅跑赢沪深300。（2001-12-31至2023-11-7，来源：wind）
回调幅度接近过去几轮医药熊市，底部已经探明，调整时长远超过去，我们有理由相信，最近医药行业、乃至整个大盘的反弹应该是可持续的！
当下更重要的是找到反弹最靓的仔，尽快弥补我们的损失。从近期的市场表现来看，医药行业就是本轮反弹的先锋之一。
虽然经历了7月份的医药反腐，但市场很快就消化了这个利空，整个医药行业其实从8月底开始，就已经渐渐跑赢大盘了，在市场跌破3000点的过程中跌幅更少。
减肥药“司美格鲁肽”近期的火热，也是扭转医药行情的原因之一，强化了市场对于医药巨大市场空间以及“科技属性”的认知。
医药的正式反弹应该是从10月23日开始，跟随大盘一起反弹。观察10月23日大盘从2923点以来行情，截至2023年11月7日，在31个申万行业中，医药涨幅排名第4；近三个月涨幅排名第1。
在医药行业的有基金跟踪的20多个指数中，最靓的仔应该莫属中证港股通医药卫生综合指数 (930965，简称“港股通医药C”)
这个指数相对还比较冷门，本篇和大家一起学习一下这个指数。
一、指数简介
中证港股通医药卫生综合指数是从港股通范围内选取50只流动性较好、市值较大的医疗卫生行业上市公司证券作为指数样本。
下面是该指数的主要情况（数据来源：中证官网）
下图为当前十大权重股，基本上都是大家熟悉的医药股，样本股平均自由流通市值为219.7亿元。（数据来源：中证官网）
细分行业的分布较为均衡，以创新药为主，其次是CXO（数据来源：中证官网，采用中证行业分类）
二、港股通医药ETF投资价值分析
医药行业的投资逻辑这里就不展开说了，在之前的文章中已多次介绍过，主要是人口老龄化 消费升级 创新升级（工程师红利），这都是长期靠得住的硬逻辑。
为什么此轮反弹港股通医药在众多医药指数中表现更好？后续还能不能延续优秀表现？这里尝试分析一下：
1、稀缺的港股医药宽基ETF
目前有基金跟踪的A股的医药指数特别多，宽基指数和细分行业加起来有20多个，但市面上跟踪港股医药宽基的ETF还比较少，比较有代表性的只有港股通医药指数和恒生医疗保健指数。
相对来说，港股通的流动性更好，港股通医药ETF联接基金在份额确认时效上也比QDII更有优势。
港股实际上也有很多医药上市公司，目前医药上市公司数量：A股约有330多家，总市值约6.07万亿元；港股也有220多家，总市值约1.75万亿元。
港交所近年来在上市制度上不断创新，允许尚未盈利的生物医药公司上市，吸引了很多处于研发投入阶段的创新药公司赴港上市，因此港股的医药板块目前集聚了一批有竞争力的创新药公司和互联网医疗公司，这也是A股比较稀缺的。
可见港股通医药是A股医药的一个重要补充。
2、港股和医药板块双重低估值
不管是看绝对估值，还是做横向、纵向的对比，港股现在都是估值偏低的，比A股还要低。恒生指数当前PE-ttm为8.44，PB为0.87，AH溢价指数目前为145.7。
同时，医药行业的估值也处于历史低位，申万医药生物指数的PE-ttm为29，近十年历史分位数的19.9%。（截至2023-11-7，数据来源：wind）
两者叠加，造就了现在港股通医药的双重低估值。港股通医药指数的PS处于成立以来24.5%的分位数（港股医药以创新药为主，故估值选用PS)。
3、政策面、资金面、基本面逐步出现拐点
（1）政策方面，集采政策已经常态化，降价力度也有所缓和，市场对政策已逐渐脱敏；
政策方向也更加明朗，就是支持创新药，让辅助用药、仿制药和器械降价，节约医保资金。
医药行业反腐更是有助于加速行业出清、重塑竞争格局、降低隐性成本，而不会抑制真实需求，更利好那些有研发能力、能满足临床需求的的好企业，对行业的长期生态有利。
（2）资金方面，医药板块，特别是创新药板块，受美债利率影响比较大，下图是近五年港股通医药指数和10年期美债收益率的走势对比，可以看到一个明显的负相关走势。
一方面是因为创新药企属于高成长型公司，尤其是未盈利的创新药企，它的价值高度依赖远端预期，因此受利率的影响比较大，在加息周期里市场可能更偏好高股息的价值股。
另一方面，创新药企需要大量的融资，如果估值高或融资利率低，就更容易获得融资，进而探索新的研发项目，打开新的成长空间。
近期，随着美联储加息周期接近尾声，美债利率开始逐渐下行，也为港股及创新药板块的反弹注入动力。
（3）基本面方面，经过多年的研发投入和竞争洗礼，国内创新药企整体研发管线布局已经更加理性，越来越多的企业显现出创新出海的能力。
近几年创新药、创新器械、创新诊断不断有产品获批海外上市或对外产品授权，2023H2-2024年在ADC、减肥、阿尔兹海默症、痛风、肝病等领域有望迎来新一轮产品创新，打开新的业绩增长空间。
CXO行业景气度也有望迎来拐点，2023年以来各公司业绩同比增速逐季度向上，全球CXO的外包率仍在提升，中国CXO的全球市占率在提升。
综上，医药行业在多个维度都出现了拐点向上的迹象，特别是创新药获得的加持更大。港股通医药反弹具备坚实的基础和向上的空间。
结语：从2023年基金三季报数据来看，公募基金已经先知先觉，Q3全市场主动投资基金的医药仓位为12.18%，环比增长1.11%，其重点加仓方向也是港股医药，但是相比2020年时的配置水平（医药约占14%）还有一定的差距，预期还有改善空间。
跟踪港股通医药指数的ETF是港股通医药ETF（513200），场外联接基金是易方达中证港股通医药卫生综合ETF发起式联接A(018557) C(018558)
此外，易方达基金在整个医药指数板块都有较为全面的ETF产品布局，投资者也可以根据自己偏好去选择对应产品。
$医药ETF(SH512010)$$港股通医药ETF(SH513200)$$创新药ETF易方达(SH516080)$
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