在近日举行的Wind3C会议上，中泰证券医药行业首席分析师祝嘉琦带来《医药三季报总结：站在新周期的起点》的主题分享。
祝嘉琦认为，展望11月医药，三季度利空出清，站在新周期的起点，医药估值和筹码结构具备走出板块大行情的前提条件，考虑当下基本面、政策面的底部拐点位置，叠加老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，后续有望迎来持续催化。
以下是祝嘉琦分享的核心观点：
医药具备走出大行情的前提条件
站在医药大的逻辑下，两个因素基本面和政策面。基本面，医疗反腐、新冠基数、去库存带来的业绩扰动三季度应该全面出清。包括带来对板块估值的压制，我们觉得后面也是逐步消除。
第二政策面，第八批药品集采和安徽省IVD集采均在市场预期之内，集采的影响已经再度边际弱化。往后去看，医药行业大概率还是要去促进创新的发展。因为确实还有很多临床需求没有被满足。所以未来对于创新的鼓励，对于临床真正需求的无论是创新药，包括一些特殊的药品、药用的耗材和设备，我认为未来鼓励是不会有大方向的改变。所以现在政策面也是一个底部，大家对于之前降低药品价格等等的政策预期也是见底的状态。后续如果我们一旦看到一些政策端的鼓励和支持，对于医药板块会有非常强的刺激和催化作用。
估值和筹码结构方面，最近反弹了一些，但基本上还是处在医药十几年底部的位置。从估值的角度，我认为不用太去担心，现在的估值肯定是历史比较低的位置，所以医药的配置性价比还是非常高。基金持仓在三季度有一定比例的上升，但是扣除医药基金之后板块还是低配的状态。
老龄化背景下医药行业长期的成长趋势，结构性机会非常确定。如果跟其他行业比较，当下医药首先基本面、政策面和未来长期发展的确定性是非常有吸引力的。其次，现在又在估值和历史配置的底部，所以细分行业比较来看，医药的优势还是非常明显。只要大家后面看到基本面的拐点来配置医药，配置比例上升就会带来整个医药板块估值的抬升。
所以在这样的逻辑下，我们认为医药板块具备走出大行情的前提条件。我们认为在A股市场行情非常重要，建议整体去提高医药板块的配置仓位。
未来看好医药三个细分方向
具体到个股，我认为方向会比较重要，更多还是找对未来细分的发展方向。我们提出三个方向，这三个方向也是我们的推荐排序。
首先我们最看好创新，如果医药未来有些政策端的支持，比较大的概率会在创新方向。因为中国的医疗水平和海外的医疗水平包括药品的创新程度还有提升空间。
当然也会看好一些仿创结合公司，包括创新器械和创新中药。因为中药目前在国内还是非常受政策端的支持，真正能够做出创新中药的公司我们认为未来在院内也会有比较好的市场。所以，我们看好创新药、创新器械和创新中药的头部公司。
第二是创新制造业的产业升级和行业回暖。偏创新制造、偏出口方向的公司今年受到比较大的压力，像CXO、特色原料药、低值耗材。我们认为这个细分方向在今年四季度包括明年应该能够看到行业大的拐点或者行业比较明显的筑底回升的状态。
这些公司现在估值都很便宜，业绩也在底部位置，所以它具备一定的周期性。明年可能就是周期往上，量和价，量包括订单、一些产品销售需求；价是产品价格，包括毛利率和盈利率水平的提升。因为现在很多公司产能利用率都在很低的水平，也会影响他们固定成本的摊销，所以现在利润可能都不太好。但是一旦量起来、价格起来，弹性非常明显。所以这个方向我们认为也是明年可以去关注拐点的机会。
第三是消费医疗相关回暖。虽然医药的消费相对偏刚需，但是整体还是受到大的经济环境包括大家消费意愿的影响，所以今年很多相关的细分板块可能会看到需求的一些影响。但是我们觉得像中药OTC，尤其疫情之后大家对于滋补养生需求的上升。包括医疗服务里颜塑医疗，老龄化持续之后的家用仪器、老年人疫苗，成人疫苗等等，我们认为未来还是一个非常好的方向，伴随着人口老龄化结构的变化带来的需求上升。
这三个方向我们认为当下建议大家去积极布局。如果整体市场行情回暖，包括医药板块行情起来，我们还是最看好创新大方向。
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（资料来源：Wind、中泰证券）
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