自8月末以来，市场风险偏好抬升，债市持续呈现横盘震荡模式，中证全债指数回落，短债指数表现相对稳健。
作为资产配置中的“安全垫”，债市震荡难免引起市场的忧虑，甚至有人开始担忧会不会重现去年11月的那波下跌。
债市近期为何调整？
债市最近的调整，总结下来受到两方面预期的影响。
经济基本面回升预期
7月政治局会议提出加大宏观政策调控力度以来，市场对于稳增长发力的信心持续提振，地产政策也超出市场预期。同时，工业品价格回升，部分企业开启小幅补库周期，经济数据呈现出底部企稳回升态势。
而债券市场的行情，与经济周期和风险偏好有着比较强的相关性。在经济回暖的预期变化下，市场的风险偏好回暖，债市利率上行压力开始显现，十年期国债收益率爬升，债券资产价格下跌。
资金面偏紧预期
一方面，今年8月以来，美债收益率持续攀升，“外强内弱”的逻辑使得美元指数持续走高，人民币汇率出现波动。稳汇率背景下，短期国内流动性边际收紧。
另一方面，近期增发万亿特别国债也给债市供给带来一定扰动。增发国债意味着市场上的债券供给量变大，而市场的流动性会变少。资金面趋紧将推升市场的资金价格，利率便会因此上涨，进而对债市形成下行压力。
本轮调整与去年11月有何不同？
从经济基本面来看，在地产政策超预期释放后，当前地产销量虽有所修复但幅度不明显。而近期PMI则重新趋于回落，经济修复的拐点仍有待进一步确认。
从资金面来看，增发万亿国债意味着政府杠杆的提升，如果利率上行会进一步增加偿债利息负担。因此在加杠杆的过程中，通常会有货币政策的边际放松作为配合，来压低国债、地方债的融资成本。
并且在目前汇率阶段性稳定的情况下，在经济仍未见到强有力的回升之前，货币政策仍有进一步宽松的空间。
总的来看，债市利率的抬升幅度，仍取决于后续稳增长政策落地情况，以及库存去化结束后进入新一轮补库周期的情况，需要结合经济和金融数据的表现继续观察。
不过，短期压力虽然存在，但在稳增长的大背景下，货币政策后续大概率还将延续稳健偏宽松的基调，这也会对债市形成一定的支撑。
固收资产仍然是组合配置中减少波动、提高稳健收益体验的不可或缺的一环。
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