厦门国贸(600755)2023年三季报点评：聚焦供应链业务，持续推进产业化、国际化、数字化战略来源:中信证券11-08 16:

2023Q3公司营业收入同比-6.8%，归母净利润同比-44.8%；2023Q1-Q3公司营业收入同比-0.9%，归母净利润同比-19.4%。业绩暂时承压主要受复杂的国际外部环境、国内需求不足等因素影响。业绩期内公司积极推进国际化布局、拓展业务品类，深化数字化战略。公司高股息率价值凸显，控股股东回购彰显长期发展信心。我们给予公司2023年目标价8.0元，维持“增持”评级。

　　公司三季度业绩暂时承压。2023Q3，公司实现营业收入1288亿元，同比下降6.8%；归母净利润2.9亿元，同比下降44.8%，对应归母净利率0.2%，同比下降0.2pct。2023Q1-Q3，公司实现营业收入4007亿元，同比下降0.9%；归母净利润18.7亿元，同比下降19.4%，对应归母净利率0.5%，同比下降0.1pct。

　　三季度公司业绩承压主要受复杂的国际外部环境、国内需求不足等因素影响，以及公司部分投资项目出现亏损，同时供应链管理业务中部分品种因市场行情因素出现亏损。

　　积极推进国际化布局、拓展业务品类。2023Q3，公司成立了阿联酋迪拜平台拓展中东市场，设立新加坡ITG-STS合资公司开展海上转运业务，设立印尼德润船运公司开展印尼内贸 航运 业务，在智利、土耳其、泰国新设办事处拓展金属供应链业务。

　　产业化方面，公司持续开发新兴业务品类，新开拓 稀土 材料业务，与佛山能源战略合作推进天然气业务，印尼子公司获取当地 煤炭 经营资质等。

　　深化数字化战略，赋能合作伙伴。2023Q3，公司针对 农产品 产业链的“国贸云链·e鹭护农”推广上线；与京东科技合作的“国贸云链·金贸通”供应链 金融科技 平台正式上线采购融资产品；通过全球航运商业网络平台(GSBN平台)助力中远海运集团完成了全国首单煤炭散货进口业务 电子 提单的最终确认，正式完成在干散货运输场景的首单应用。

　　高股息价值凸显，控股股东回购彰显长期发展信心。公司股息率和现金分红比例近几年保持增长。2023H1公司股息率为8.40%，高于 厦门象屿 (7.01%)、 建发股份 (7.33%)、 浙商中拓 (5.61%)、 物产中大 (3.04%)。2023年10月公司发布控股股东增持计划公告，控股股东国贸控股及其一致行动人计划自公告披露之日起6个月内，通过集中竞价交易等方式增持公司股份，累计增持金额不低于人民币5,000万元、不超过人民币10,000万元，彰显对公司未来 持续发展 的信心。

　　风险因素： 大宗商品 价格大幅波动；公司供应链模式运营情况不及预期；地缘政治冲突对公司大宗商品供应链造成冲击；公司健康科技业务拓展存在一定不确定性。

　　盈利预测、估值与评级：展望四季度，公司将继续推进产业化、国际化、数字化战略，供应链管理业务将聚焦产业化方向，提升 综合 服务能力，加快国内国际布局；健康科技业务将继续推进 医疗器械 上中游的业务布局。鉴于公司前三季度业绩暂时承压，我们下调公司2023/2024年营业收入至5353亿元/6071亿元(原预测：5884亿元/6669亿元)，新增2025年预测6869亿元；下调2023/2024年归母净利润预测至30.3亿元/35.1亿元(原预测：37.7/41.1亿元)，新增2025年预测36.8亿元。参考可比公司2023年P/E估值水平(Wind一致预期：厦门象屿6.5x，物产中大5.9x，浙商中拓5.0x，建发股份2.9x)，考虑公司作为大宗供应链龙头积极转型业务布局，股息率较同行公司高，控股股东增持彰显对公司长期发展信心，给予公司2023年5.8xPE，对应2023年目标价8.0元，维持“增持”评级。

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厦门国贸(600755)2023年三季报点评：聚焦供应链业务，持续推进产业化、国际化、数字化战略