一、核心观点
权益市场方面，国内市场短端流动性紧缺的状态基本结束。上周A股指数整体表现为区间窄幅震荡，上下皆难。板块继续轮动呈现，超跌反弹的模式和事件刺激的主题投资此起彼伏。A股市场目前处于震荡筑底的过程之中，指数上的反复和行业间的轮动是筑底过程中的主要形态。一方面，分子端的影响依旧偏弱，尚未形成强劲有力的数据拐点。另一方面，分母端的修复带来风险偏好的提升，但在美债收益率进一步大幅下行和国内流动性更松之前，风偏进一步大幅改善仍有难度。月内可能召开的中央经济工作会议将是下一个重要的观测点。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
上周A股各宽基指数普遍上涨。截至11月10日，中证1000上涨1.93%，创业板指上涨1.88%，科创50上涨1.64%，深证成指上涨1.27%，涨幅靠前。从行业板块看，上周传媒、计算机、通信、煤炭、房地产领涨，食品饮料、石油石化、钢铁、有色金属、银行领跌。
图1：上周A股宽基指数涨跌幅
数据来源：Wind、鑫元基金
2、权益市场估值
上周各宽基指数估值多数上涨，科创50、中证1000、创业板指上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周传媒、计算机、电子、国防军工、医药上行最多，食品饮料、钢铁、汽车、石油石化、有色金属下行最多。当前电子、传媒、钢铁、建材、医药板块估值处于历史较高水平；电新、石油石化、通信、机械、有色金属板块估值处于历史较低水平。
图2：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图3：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量滞涨。从行业拥挤度的角度，汽车，电子，计算机行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.26%，处于历史95%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图4：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图5：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图6：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出46.65亿元，上上周净流入5.57亿元，最近一周北向资金净流入转净流出。上周增持金额排行靠前的行业是传媒（↑ 7.10）、机械（↑ 4.64）、基础化工（↑ 11.52）、医药（↑ 0.49）、农林牧渔（↑ 0.43）；减持金额排名靠前的行业是银行（↓ 13.06）、电子（↓ 7.56）、非银行金融（↓ 6.24）、通信（↓ 5.61）、电新（↓ 4.68）。
图7：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
11月10日，两融资金占比为4.09%，10月27日为7.67%，反映出杠杆资金加仓意愿降低。截至11月10日，上周融资净买入最大的五个行业为非银行金融、电子、汽车、医药、基础化工。
图8：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
5、海外权益市场
上周海外股市分化较大。美国股市方面，道指上涨0.65%，标普500上涨1.31%，纳指上涨2.37%；欧洲股市方面，英国富时100下跌0.77%，德国上涨0.30%，法国下跌0.03%；亚太股市方面，日经指数上涨1.93%，恒生指数下跌2.61%。
图9：上周海外主要指数涨跌
数据来源：Wind、鑫元基金
四、市场展望及投资策略
（一）权益市场展望和策略
海外方面，美债收益率基本呈现出区间震荡的走势。各大类资产对于乐观情绪均有所下修，但依旧可以视作海外金融条件改善的左侧时点，有益于全球风险偏好改善，缓解外资持续流出和人民币汇率压力。
国内方面，市场短端流动性紧的状态基本结束。上周A股指数整体表现为区间的窄幅震荡，上下皆难。板块继续轮动呈现，超跌反弹的模式和事件刺激的主题投资此起彼伏。上周传媒、计算机、电力设备、煤炭和电子等行业的涨幅位居前五位。跌幅靠前的行业包括石油石化、食品饮料、钢铁和有色金属。A股市场当前处于震荡筑底的过程之中，指数上的反复和行业间的轮动，是筑底过程中的主要形态。一方面，分子端的影响依旧偏弱，尚未形成强劲有力的数据拐点。另一方面，分母端的修复带来风险偏好的提升，但在美债收益率进一步大幅下行和国内流动性更松之前，风偏进一步大幅改善仍有难度。月内可能召开的中央经济工作会议将是下一个重要的观测点。
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