【招商农业】
事件：公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行A股股票募集说明（申报稿）》，同时对公司2020-2023年度鳗鱼养殖业务投苗量、出塘量、死鱼量、存塘量等数据进行了详细披露。
解读：我们的解读如下：1）投苗量。根据公司公告梳理，2021-2023年投苗季，公司投苗量分别为3346万尾、6130万尾、1.1亿尾。2）存活率。根据公司公告梳理，同时考虑烤鳗库存的情形下，我们测算，2020-2023年公司鳗鱼养殖全程存活率或在82%-94%。3）存塘量。截止2023年9月，公司鳗鱼存塘量1.44亿尾。更多调研关注：股市调研
行业：鳗鱼价格上行趋势或确立。根据中国鳗鱼网数据，2020-2023年日本鳗苗捕捞量分别为83吨/59吨/43吨/49吨、整体呈现下行趋势，对应2023-2024年鳗鱼供给量或逐步缩减。而福建环保去库存或已接近尾声，压制鳗鱼价格上涨因素或减弱，5月中旬至今，鳗鱼价格上涨明显，3P美洲鳗价格从78.5元/公斤上涨至89元/公斤、涨幅16%，菜鳗价格涨幅高达34%。鳗苗投放量减少或逐步向供给端传导，我们预计鳗鱼价格或整体维持上行趋势。
公司：看好鳗鱼养殖业务量价双击。1）量。截止2023年9月，公司鳗鱼存塘量1.44亿尾，按照出鱼规格2.5-3P测算，对应24年出鱼量或在5万吨左右。2）成本。根据公司公告，23年1-9月，公司鳗鱼养殖业务毛利率35%，对应生产成本4.6万/吨，预计出鱼量回归正常节奏后，3P美洲鳗完全成本或在6万/吨左右。3）价格。谨慎预计24年3P美洲鳗价格维持在9万/吨。我们看好公司鳗鱼养殖业务量价双击。
投资建议：不可错过的养殖高成长标的。价格方面，日本鳗苗捕捞量连续三个捕捞季下滑，23-24年鳗鱼价格上涨趋势或确立。出鱼量方面，截至9月，公司鳗鱼存塘量1.44亿尾，对应24年出鱼量或在5万吨左右，维持高速增速趋势。我们看好公司鳗鱼养殖业务有望量价双击，继续重点推荐。
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