摩根资管的基金，有点猛！

摩根资产管理的基金经理，普遍有一个特点，就是进攻能力不错，但是防守能力不佳。

例如今天要聊的李博，他是一位管理基金超过8年的老将，目前管理5只产品。

来源：ifind

今年成绩单如下：一只基金亏损35%，同类排名841/844；一只基金亏22%，排名793/844；两只基金亏11%左右，同类排名50%左右；还有只基金盈利0.34%，同类排名479/2235。

5只产品业绩差距是不是稍微有点大？

但要告诉大家，他的产品持仓较为接近，大家又作何感受呢？

“偶有失蹄”的李博

李博毕业于上海交通大学硕士，自2009年3月至2010年10月在中银国际证券有限公司担任研究员，负责研究方面的工作，自2010年11月起加入上投摩根基金管理有限公司，担任基金经理助理兼行业专家一职，2014年12月开始管理上投摩根核心成长，从此开始了基金经理的生涯。

李博目前管理5只产品，但无论是绝对收益还是相对收益都很难让人满意。

例如李博的代表产品摩根核心成长A，管理时间接近9年，累计收益率90.31%，年化收益率7.53%，在同期普通股票型基金中排名36/56。

再例如稍微保守一些的摩根双息平衡A，管理时间超过7年，但累计收益率为-3.23%，在同期灵活配置型基金中排名1000/1077。

从自然年度来看，李博的表现其实并不糟糕。例如摩根核心成长A在成立以来的8个完整自然年度，2015年、2016年、2017年和2021年绝对业绩和相对业绩均十分出色，2019年、2020年和2022年中规中矩。

真正出问题的是在2018年，当年度摩根核心成长A亏损高达44.71%，在同类产品中排名倒数第二名！

另外在2018年，只配置了60%左右权益资产的摩根双息平衡A亏损幅度也高达30%，甚至跑输沪深300指数5%，让人大跌眼镜。

对于大幅亏损原因，一方面是李博重仓的“果链”深度回调，另一方面则是踩雷康得新。

康得新一直是李博最为偏爱的一只股票，曾一度成为第一大重仓股，在2017年经过持续加仓，持仓市值一度高达5.5亿元！

2018年康得新被爆出财务造假，随后连续一字板跌停，2018年4季度李博才得以退出，但股价相较于最高位跌去60%！

需要注意的是，在2018年李博属于完全躺平状态，产品换手率相较于过去几年明显异常，仓位基本保持稳定，面对市场极端环境有些应对不足。

这波回撤对投资者和李博有多“伤”？在2017年，摩根核心成长A在李博的管理下产品一度实现了翻倍，而2019年初产品的收益率已经不足10%。

在2017年摩根核心成长的规模由5亿元攀升至85亿元，持有人户数从11560人攀升至373107人，这批投资者如果没有在2017年年末止盈，那么整个2018年将非常酸爽。

在此之后，李博在2019年、2020年和2021年都有中规中矩的表现，产品净值也收复失地，但是却没能挽回投资者的信任，产品规模已经跌至8亿元。

夸张的业绩差

据ifind数据显示，李博管理的5只产品近一年具有较高的相关系数，重仓股高度相似，部分产品权益资产占比也较为相似。

但既然如此，为何业绩会相差如此之大？我们接下来一起看看。

今年亏损最为严重的是摩根核心精选A，这只产品是由李博和赵隆隆共同管理。

资料显示，赵隆隆于2021年2季度开始参与管理摩根核心精选，也是自2021年开始摩根核心精选A的换手率相较于其他几只产品有明显提高。

同时，摩根核心精选的行业集中度也在提高，在2021年年末电力设备占比提高到56.87%，2022年年末电力设备占比接近80%！

在今年3季度末，摩根核心精选持有电力设备的比例接近40%，而今年光伏和新能源整体表现低迷，造成了产品大幅亏损。

今年亏损22%的摩根行业睿选也同样如此，产品之所以明显跑输其他产品也是由于重仓持有了电力设备板块。

值得一提的是，摩根行业睿选成立于2021年2月，产品成立以来亏损幅度超过40%！

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在近期李博的专访中他曾透露自己控制组合回撤三个维度，第一是降低行业集中度，第二是避免持有周期股，第三是避免主题投资。

从行业集中度来看，今年表现中规中矩的摩根核心成长和摩根阿尔法混合，小幅盈利的摩根双息平，基本遵守了李博的投资纪律，而亏损幅度较大的摩根核心精选和摩根行业睿选则显然没有。

摩根资管的产品有点“猛”

摩根资产管理的产品最大的特点是“猛”，业绩大开大合，进攻能力还算可以，但防守能力属实一般，例如2018年和2022年旗下绝大多数产品都未能跑赢沪深300指数。

据ifind数据显示，2018年摩根资产管理有28只主动权益基金（注：普通股票型基金、偏股混合型基金、灵活配置型基金和股债平衡型基金的各类份额合计），当年度沪深300指数跌了25%，而摩根资产管理的28只主动权益基金中有23只跑输沪深300指数，其中有20只跌幅超过30%！

2022年摩根资产管理有51只主动权益基金，有46只产品跌幅大于沪深300指数，其中28只产品跌幅超过30%！

今年摩根资产管理有85只主动权益基金，只有19只产品跌幅小于沪深300指数。

由于熊市表现过于糟糕，摩根资产管理旗下89只产品只有33只目前是正收益，其中只有1只产品成立以来年化收益率超过15%，6只产品年化收益率超过10%。

但同时有4只产品跌幅超过50%，14只产品跌幅超过40%，30只产品跌幅超过30%，48只产品跌幅超过10%！

A股防守比进攻更重要

由于A股牛短熊长的特点，基金经理们的防守能力显得格外重要。

首先，防守能力决定了基金的长期业绩。比如今天介绍的李博，大家看到他长期表现并不算差，但2018年的亏损几乎让此前几年的努力“清零”。

与之相反，我们近期也介绍了几位优秀的基金经理，他们短期业绩可能并不突出，但防守能力足够优秀，多次守住了牛市的成果，拉长时间无论是绝对业绩还是相对业绩均相当出色。

其次，防守能力决定了投资者的体验。普通投资者往往是在牛市中后段进场，如果基金经理一味的只知道进攻，可能会吸引大批粉丝，产品规模会大幅攀升。但在随之而来的熊市，这些基金经理往往会给投资者带来更大的损失。

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