【老夏随笔】申购与赎回

基金经理每天早上必做的工作之一，就是看一下基金昨日的申赎情况，以此来判断现金头寸是否足够，是否需要做出相应调整。

我一直以为这是一项很好的工作，可以促使自己从两方面思考问题：申购和赎回的理由分别都是什么。申赎是基金日常交易中最常见的操作。股票和开放式基金作为流动性较强的资产，其吸引力之一就是可以非常灵活地操作，看上去买入和卖出的时间成本都很低，所以我们经常很轻易就做了决定。

每个持有人赎回基金都会有不同的理由。但是从事后回顾，的确有一部分赎回是发生在上升阶段的中继期、短期的波动期、或者一轮比较充分的调整的尾期。通常在这些时点，有些投资人会觉得“图形的走势非常难看”，因而选择了卖出。这尤其会让我感到非常惋惜。从心理体验而言，这些时点是持有人会觉得相对“比较难受”的时点。

国内曾经有过一些调查，结果发现即使在长线业绩非常好的基金上面，很多持有人也难以从头到尾赚到钱，甚至还有投资人在这样的基金上面也是亏损的。

资本市场有句谚语：“如果跌的时候你不在，那么涨的时候你也不会在”。这句话其实表明了一个很深刻的道理，在调整的过程中，才是我们真正思考的时刻，才是检验我们买入理由是否经得起考验的时刻。

所以，我们买入基金最好是基于较强的长线逻辑，比如“全球经济的发展”，比如“产业发展大趋势”等等。一个好的买入决定，可以省却后面无数的纠结。查理芒格说，如果一个人一生只有20次买入机会，那么你就会倍加珍惜，仔细思考。如果买入是经过仔细考虑的话，后续的投资过程就会更加简单，也可以减少后续短期波动的心理影响。

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风险提示：文中观点不构成中银基金的投资建议或任何其他忠告，并可能随情况的变化而发生改变。基金有风险，投资需谨慎。基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。在市场波动等因素的影响下，基金投资存在本金损失的风险，并在少数极端情形下存在损失全部本金的风险。投资者投资基金前，需充分了解基金的产品特性及投资风险，并承担基金投资可能出现的亏损。请投资者在进行投资决策前，仔细阅读基金合同，招募说明书、产品资料概要等文件，了解基金的具体情况，根据自身投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资者的风险承受能力相匹配，并按照销售机构的要求完成风险承受能力与产品风险之间的匹配检验。中银全球属于R4风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C4型及以上的投资者。中银港股通属于R4风险等级产品，适合经客户风险承受等级测评后结果为C4型及以上的投资者。在代销机构认申购时，应以代销机构的风险评级规则为准。中银全球、中银港股通将投资港股通标的股票，将面临需承担汇率风险、境外市场风险以及港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险。中银全球可能的面临的风险包括市场风险、信用风险、流动性风险、操作风险、管理风险等。由于本基金将投资于海外市场，因此一方面基金净值会因全球市场的整体变化而出现价格波动。另一方面，各国各地区处于不同的产业经济循环周期之中，这也将对基金的投资绩效产生影响。同时，境外证券市场因特有的社会政治环境、法律法规、市场状况和经济发展趋势，对于特定负面事件的反映存在诸多差异；另外，部分投资市场如美国、英国、香港等证券交易市场对每日证券交易价格并无涨跌幅上下限的规定，使得这些国家或地区证券的每日涨跌幅空间相对较大等。上述因素可能会带来市场的急剧波动，从而导致投资风险的增加。

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