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Q3 业绩短期承压，多业务布局助力中长期发展，维持“买入”评级
2023Q1-Q3 期间，公司实现营收68.99 亿元，同比+10.49%；归母净利润-1.89 亿元，同比-9.64 亿元；扣非净利润1.84 亿元，同比-72.53%；毛利率23.38%，同比-6.52pcts。计算得2023Q3 单季营收24.24 亿元，同比+17.68%，环比+0.58%；归母净利润-1.48 亿元，同比-3.23 亿元，环比+1.07 亿元；扣非归母净利润0.21亿元，同比-87.17%，环比-56.47%；毛利率21.87%，同比-5.55pcts，环比-0.65pcts。
受需求复苏不及预期等因素影响，公司业绩短期承压，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025 年归母净利润为0.19/8.58/11.33 亿元（前值为6.75/10.07/12.04 亿元），对应EPS 为0.01/0.61/0.80 元（前值为0.48/0.71/0.85 元），当前股价对应2024-2025 年PE 为43.2/32.7 倍，公司在分立器件领域处于龙头地位，随着行业景气度回暖以及公司产品结构优化，公司业绩有望稳步复苏，维持“买入”评级。
产品价格下行致公司业绩短期承压，逆势加大研发彰显发展自信
2023Q1-Q3，公司营收连续三个季度环比上升，成长势头良好。但公司在毛利端短期表现有所承压，主要系：1.消费电子景气度较低，产品价格有所回落；2.公司产品结构调整，产能未充分利用。展望未来，公司表示目前生产成本正逐步改善，2023Q4 毛利率有望企稳并回升，助力业绩逐渐回暖。尽管业绩端短期承压，但公司仍持续加大对功率模块、SiC MOSFET 等新品的投入力度，2023Q3 公司研发费用达2.21 亿元，同比+21.2%，环比+22.7 %，彰显公司未来发展强大自信。
SiC 项目深入布局，产能利用率稳步回升
为加快推进“士兰明镓SiC 功率器件芯片生产线”项目的建设，士兰微拟与关联人大基金二期等机构以货币方式共同出资12 亿元认缴士兰明镓本次新增注册资本，预计2023 年年底将形成月产6000 片6 英寸SiC 芯片的生产能力。与此同时2023Q3 公司子公司士兰集成5、6 吋芯片生产线产能利用率已回升至90%左右，且保持稳定，将持续推动公司营收的较快成长和经营效益的提升。
风险提示：下游需求复苏不及预期；技术研发不及预期；客户导入不及预期。
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【内容来源：烽火研报】
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