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收入利润高速增长，维持“买入”评级
公司2023 年前三季度实现收入30.0 亿元，同比增长52.5%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长81.1%，其中2023Q3 实现收入11.1 亿元，同比增长46.2%，实现归母净利润1.5 亿元，同比增长67.3%。公司收入利润保持高速增长，我们维持盈利预测，预计公司2023-2025 年实现归母净利润5.6、6.8、8.6 亿元，当前股价对应PE 分别为27.6、22.8、18.0 倍，维持“买入”评级。
产品聚焦渠道全覆盖，收入延续高速增长
公司2023Q3 收入同比增长46.2%，表现优异，公司产品聚焦辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻、蛋类零食、果干坚果七大核心品类，其中辣卤魔芋产品保持强劲势能，新品鹌鹑蛋快速放量，蒟蒻果冻稳步爬坡；渠道端公司推动全渠道覆盖，原有KA、AB 类超市保持优势，发展重点商超、便利店、校园店，与零食量贩渠道、抖音达播渠道深度合作，实现“渠道为王、产品领先、体系护航”的增长模式。
费率持续改善，利润表现优异
公司2023Q3 毛利率为32.9%，同比下降1.6pct，而销售费用率同比下降2.8pct，主因渠道结构变化，传统商超渠道占比下降，性价比高且销售费用率更低的新渠道占比提升。管理费用率同比提升0.3pct，主因股权激励费用影响。在费用端逐步优化，规模效应持续体现的背景下，公司2023Q3 净利率为13.5%，同比提升1.7pct，利润表现优异。
渠道维持高景气，股权激励布局长远
公司重点布局的零食连锁量贩渠道及新兴内容电商渠道增长势能突显，在渠道红利下公司产品聚焦七大核心品类，高性价比策略深得终端消费者认可。公司已发布2023 年两期股权激励计划，健全长效激励机制，充分调动公司中高级管理人员和核心业务人员的积极性，看好公司长远持续成长。
风险提示：公司食品安全风险，原材料涨价风险，消费力下降影响需求风险。
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