7.24政治局会议上提出“要有效防范化解地方债务风险，制定实施一揽子化债方案”后，特殊再融资债券逐渐出现在投资人视野中。截至11月初，已经有26个省市披露了发行计划，合计规模超过万亿。
随后10月在十四届人大常委会上也批准了1万亿元国债的增发，增发的国债重点用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力，国债增发所募得的资金将全部使用于地方。
基于此背景，我们采访了国海证券资管固定收益总部投资经理叶晨浩，希望帮助大家了解特殊再融资债券以及万亿元国债的发行对债券市场有哪些影响？
核心观点:
总的来看，今年国内经济形势保持恢复态势，但总需求略显疲态、微观主体信心不振。这些问题的存在拖累经济增长，而现在通过发行特殊再融资债券便可以缓解企业的应收账款问题，减轻企业面临的资金负担，企业获得资金后可以重新投入到生产建设当中去。另外增发国债又有利于加强基础设施建设，扩大国内总需求，这样便为四季度和明年的经济运行打下较好的基础。
Q1：特殊再融资债券到底特殊在哪里呢？
叶晨浩：所谓的再融资债券是指募集资金用于偿还到期政府的债务，资金只能用于偿债而不能直接用于项目建设的债券，简单来说再融资是“借新还旧”。
而特殊再融资债券，特殊的点在于：债券募集的资金从偿还到期债务扩大到偿还地方存量债务，这便包括了地方隐形债务，例如城投平台债务、对企业应付账款等等。在某省份的发债文件中可以发现，资金是用于偿还企业欠款。所以说特殊再融资债券本质上是用来置换地方政府隐形债务。
Q2：最近大家都比较关心特殊再融资债券以及万亿元国债的发行，这会对债券市场有怎样的影响呢？
叶晨浩：通过发行特殊再融资债券便可以缓解企业的应收账款问题，减轻企业面临的资金负担，企业获得资金后可以重新投入到生产建设当中去。
另外增发国债又有利于加强基础设施建设，扩大国内总需求，如大家所知近两年来受制于房地产市场总体低迷等因素，地方的土地出让收入大幅下行。增发国债后，中央将资金转移支付给地方政府，地方政府的可支配财政资金增加，从而有效地缓解地方财政收支压力。以时间换空间，起到风险缓释作用，为四季度和明年的经济运行打下较好的基础。
Q3：今年8月以来，债市持续调整，临近年底，很多人担心会再次上演去年11月份的行情，您怎么看？
叶晨浩：8月份超市场预期的降息，央行在开展MLF操作时下调了利率15个基点，同时OMO各期限也下调10个基点。在这之后债市短暂上涨之后开始了两个月的调整。
在我看来三季度造成债券市场调整的主要原因在于：
1、多部门密集推出刺激政策，包括楼市“认房不认贷”、银行下调存量首套房贷利率，以及下调印花税等股市利好政策。
2、国内经济基本面有所好转，其中包括进出口、工业产出、消费、投资在内的8月经济数据全线超预期，体现出我国经济动能明显增强。
3、资金利率中枢的抬升压制债市做多情绪。
而造成资金利率中枢抬升主要原因也有三个：
1、地方政府债券发行量加大，缴款需求增加，银行融出资金减少。
2、银行信贷投放增加，派生存款消耗了超储。
3、季末考核和中秋国庆双节前的资金需求明显增多。
三季度债市波动表现为利率债收益率平坦化上行，短端上行幅度较大。
今年债券市场调整和去年四季度的债市大幅调整均是起于资金利率中枢的抬升，但幅度远不及去年四季度，主要区别在于，今年资金利率抬升的原因是债券发行一级供给的增加，同时银行因自身原因而资金融出减少。
而去年是因为风险偏好转换驱动的股债重定价，同时理财赎回负反馈效应放大了波动。经过去年多次债券市场调整的经验教训后，银行理财的资产端倾向于短久期债券，抵御波动的能力增强，因此类似于去年的负反馈并没有再次出现。
$国海六个月滚动持有债券A(OTCFUND|970027)$
$国海证券安盈债券A(OTCFUND|970130)$
$国海证券安盈债券C(OTCFUND|970131)$
本文作者可以追加内容哦 !
