一、市场热点回顾
1.10月份经济数据出炉，我国经济运行延续向好态势
11月15日，国家统计局发表2023年10月份国民经济运行情况，10月份多数生产需求指标同比增速回升，就业物价总体稳定，转型升级持续推进，总体上看经济运行延续了持续恢复向好态势。具体来看，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.39%；社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；货物进出口总额35417亿元，同比增长0.9%，上月为下降0.7%。（来源：每日经济新闻）
2.10月金融数据出炉，社融和信贷增长超预期
本周，央行发布的10月金融统计数据显示，10月末，广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%。另外，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多增9108亿元，社融和信贷增长纷纷超出市场预期。（来源：上海证券报）
3.央行等三部门：以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长
11月17日，中国人民银行、金融监管总局、中国证监会联合召开金融机构座谈会。会议认为，下一步，要坚定信心、持续发力、久久为功，继续加大政策落实和工作推进力度，持之以恒营造良好的货币金融环境。要落实好跨周期和逆周期调节的要求，着力加强信贷均衡投放，统筹考虑今年后两个月和明年开年的信贷投放，以信贷增长的稳定性促进我国经济稳定增长。要优化资金供给结构，盘活存量金融资源，加大对重大战略、重点领域和薄弱环节的金融支持，增强金融支持实体经济的可持续性。（来源：财联社）
4.多家中小银行近期下调存款利率
近期，多家中小银行下调了定期存款利率，包括邯郸银行、枣庄银行等多家中小银行近期陆续公布了新的定期存款利率，包括一年期、两年期、三年期、五年期等多个定期存款利率都有所下调，下调幅度从千分之一到千分之四不等。这是继9月份六家国有大型银行和股份制银行下调存款利率之后，中小银行又一次跟随下调。由于近年来存贷款息差持续收窄，商业银行普遍存在调降存款利率以降低经营压力的动力。（来源：央视新闻）
5.第九批国家组织药品集采中选结果正式公布，将于明年3月落地实施
国家组织药品联合采购办公室发布公告，正式公布第九批国家组织药品集采中选的41种药品和价格，本次集采中选结果将于2024年3月实施。本次集采涵盖感染、肿瘤、心脑血管疾病、胃肠道疾病、精神疾病等常见病、慢性病用药，以及急抢救药、短缺药等重点药品。2018年以来，国家医保局已组织开展九批国家组织药品集采，共纳入374种药品，平均降幅超50%。（来源：财联社）
6.四部门部署开展智能网联汽车准入和上路通行试点
本周，工业和信息化部、公安部、住房和城乡建设部、交通运输部等四部门联合印发通知，部署开展智能网联汽车准入和上路通行试点工作。工业和信息化部有关负责人表示，将通过开展试点，引导智能网联汽车生产企业和使用主体加强能力建设，在保障安全的前提下，促进智能网联汽车产品的功能、性能提升和产业生态的迭代优化，推动智能网联汽车产业高质量发展。（来源：新华网）
7.10月70城房价数据出炉， 各线城市房价环比下降
11月16日，国家统计局发布10月份70个大中城市房价变动情况。数据显示，70个大中城市房价环比下降城市个数略增，新房和二手房价格环比下降城市分别有56个和67个，均比上月增加2个。
从房价环比数据来看，一线城市新房价格环比由上月持平转为下降0.3%，二手房价环比由上月上涨0.2%转为下降0.8%；二线城市新房价格环比下降0.2%，降幅比上月收窄0.1个百分点，二手房价环比下降0.5%，降幅与上月相同；三线城市新房和二手房价格环比分别下降0.5%和0.6%，降幅比上月分别扩大0.2和0.1个百分点。（来源：券商中国）
8.美国10月CPI超预期回落，同比上涨3.2%
北京时间11月14日，美国劳工统计局发布数据显示，10月美国CPI同比增长3.2%，略低于市场预期的3.3%，前值为3.7%；10月核心CPI同比上涨4%，是2021年6月以来最低，也略低于市场预期的4.1%，前值为4.1%。
本次10月CPI公布后，市场预期明年5月首次降息的概率超过80%，明年全年降息100bp的概率接近100%。（来源：中国经营报）
二、一周行情回顾
全球市场
本周全球主要股指纷纷上涨。美股方面，三大股指表现强势，道琼斯工业指数上涨1.94%，纳斯达克指数上涨2.37%，标普500指数上涨2.24% 。行业板块方面，房地产、材料等板块表现相对较好。港股方面，恒生指数上涨1.46%，行业板块方面，工业、金融业等板块表现相对较好。
数据来源：Wind，统计区间11月13日至11月17日，过去市场表现不代表未来。
A股市场
本周A股三大指数涨跌不一。截至本周五收盘，上证指数本周上涨0.51%，深证成指本周上涨0.01%，创业板本周下跌0.93%。从市场成交量来看，本周日均成交额为8884.62亿元，量能相比上周有所回落。近期国内积极政策不断推出，内外部利好因素不断累积，投资者信心有所回升。长期视角来看，当前A股市场估值仍处于历史低位，当前或是较好的配置窗口期。
数据来源：Wind，统计区间11月13日至11月17日，过去市场表现不代表未来。
行业表现方面，申万一级行业指数中，计算机（3.88%)、汽车（3.60%)、通信（3.20%)等板块表现较好，食品饮料（-1.37%)、电力设备（-0.67%)、建筑材料（-0.51%)等板块表现较差。
数据来源：Wind，统计区间11月13日至11月17日，过去市场表现不代表未来。
三、市场展望
总体来看，当前市场的走势主要是由分子端决定，一方面无风险收益率整体下行，另一方面风险溢价下降，但期间有所波折。
从无风险收益率看，海外因素重于国内因素，美国就业数据和CPI均低于预期，美债收益率整体呈现震荡下行的态势；前期强劲的美国经济数据使得投资者在对美国未来经济的评估略显犹豫，但边际走弱较为确定，今年3季度美国经济增速显著高于上半年增速中枢，而4季度大概率重回中枢甚至低于中枢，这是我们评估美债利率走势的基本条件。明年上半年美国经济增速进一步下行的可能性增强，因此可以初步做出美债利率高点已现的判断。10月份国内CPI低于预期，同时社融增量由政府债券主导，增强了降息的预期，但MLF利率并未调整，国内无风险收益率下行低于预期，这对分子端造成一定扰动。但我们认为，无风险收益率整体仍然是下行趋势。
从基本面角度，万亿国债增发意味着财政发力重新开启，在当前消费相对低迷的情况下，投资的重要性显而易见，我们认为明年经济的主要增量出来地产投资和出口的拖累收窄之外主要由投资带来，财政发力意味着明年经济增速将保持在较为合意的水平而不至于断崖式下行，这对我们在选择公司时提供了一种长期思考，进而在估值上更倾向于溢价。
短期而言，A股市场活跃度仍在，如汽车、AI算力、机器人等，这延续了今年以来一贯的风格，尽管多数为主题性机会，但我们认为不乏长期有持续增长的领域。我们坚定看好符合科技自立自强以及真正受益于AI产业高速发展的科技板块、景气度保持在较高水平且政策持续加码的高端制造板块以及业绩增速稳步抬升的医药等板块。
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