当前A股市场，几乎所有的板块都处于历史相对低位，但就是不涨，这不禁让投资者感到疑惑，看估值还有用吗？三季报，不少行业盈利水平低于预期，A股的估值是否会有所提升？我们一起来看看华泰紫金价值甄选混合基金的基金经理查晓磊怎么说。
查晓磊认为，A股整体估值是比较客观的，如果拉长时间跟自身比较，无论是从过去3年，还是5年维度看，A股都处于一个比较低的分位数。如果在不同资产之间进行比较，股债性价比指标也体现出目前股票资产相对于债券是有比较强的吸引力。从客观数据上来看，A股目前的估值确实较低，结论是比较明确的。
低估值不意味立刻上涨
但查晓磊认为，低估值并不意味着接下来一定会上涨，低估值是一个必要条件，并不一定是充分条件。估值指标解决的是赔率的事，可以告诉我们资产有怎样的预期回报，但解决不了胜率的问题。
胜率是指在一段时间内投资获取正收益的概率。
赔率是指投资预期收益向上空间和向下空间的比值，也叫盈亏比。
如果你想知道现在配置权益资产是不是很快能够实现一定的收益，看估值指标很难回答这个问题。胜率跟时间有关，投资里所有跟时间相关联的判断都比较难，但所有跟空间相关的赔率预测相对比较好判断，比如当前的估值有多少的潜在收益空间，A股市场与债券相比是不是有足够的性价比？
所以，低估值未必是当下直接买入权益资产的理由，谁都很难精准地判断时间点，但低估值至少是中期维度配置权益类资产的一个很强的理由。但当前时点的估值和股债性价比已经非常接近2016年年初和2018年年底的位置，后期市场如何走的，历史已经给了我们答案。
外资流出属于短期扰动，北向资金或为长期决策
除了估值，另一个让大家倍感头痛的就是北向资金的持续流出。很多投资者甚至打算等北向资金走干净再建仓权益资产，还是无视这种资金面带来的短线波动？
查晓磊认为，北向资金的流出还是跟大家的悲观预期有关，外资可能对我们经济长期预期偏悲观，1万亿国债落地后第二天，北向资金依然净流出也说明了北向资金的投资决策可能是长期的，不会因为短期的政策变化去改变。
如果从经济逻辑本身来看，外资的投资逻辑也有一定道理，北向资金会对不同经济体之间的名义GDP增速进行比较，部分主要经济体在当前时点的GDP增速+通胀或确实高于我们，从资本的逐利性来看，若一个经济体相对较弱的话，可能会导致部分资金的流出。
但对于投资来讲，外资流出对市场短期而言确实是一个扰动。操作上，我们需要思考的是能否抛下时间维度上的顾虑，当前估值和定价所蕴含的未来预期收益率是否达到预期目标，想清楚了这个问题，什么时候建仓也就不难回答了。
权益投资总监全新力作 价值甄选基金扬帆起航
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1.基金经理查晓磊，深圳市后备级领军人才、香港中文大学金融学博士、博时基金-南开大学应用经济博士后，现任华泰证券资管权益投资总监，兼任权益公募投资部总经理、权益专户投资部总经理，拥有12年证券基金从业经验，其中8年投资经验，过往业绩亮眼。
2.本基金锚定估值偏低及基本面企稳向好的标的，聚焦经济复苏、顺周期、科技行业三大主线，精选优质个股，力争获取长期稳定的超额收益。
3.金牛资管，实力领航。华泰证券资管深耕资本市场20余年，综合实力长期位居券商资管前列，成立以来揽获多项行业大奖，实力获得专业认可。
风险提示:本材料不作为任何法律文件，观点仅供参考，不代表任何投资建议，请投资者理性判断并独立决策。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证，基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证基金一定盈利，也不保证最低收益，基金净值和收益有波动风险。本文涉及基金均为混合型基金，产品管理人评级的风险等级均为中风险，其风险收益水平理论上高于货币市场基金和债券型基金，低于股票型基金。华泰紫金价值甄选混合型证券投资基金可投资于港股，会面临港股通机制下因投资环境、投资标的、市场制度以及交易规则等差异带来的特有风险，包括港股市场股价波动较大的风险（港股市场实行T+0回转交易，且对个股不设涨跌幅限制，港股股价可能表现出比A股更为剧烈的股价波动）、汇率风险（汇率波动可能对基金的投资收益造成损失）、港股通机制下交易日不连贯可能带来的风险（在内地开市香港休市的情形下，港股通不能正常交易，港股不能及时卖出，可能带来一定的流动性风险）等。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，基金管理人不保证基金一定盈利，也不保证最低收益。基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金不同于银行储蓄与债券，基金投资人有可能获得较高的收益，也有可能损失本金。投资有风险，投资者购买基金时应认真阅读《基金合同》、《招募说明书》和《产品资料概要》等产品文件，了解基金的具体情况，在投资金融产品或金融服务过程中应当注意核对自己的风险识别和风险承受能力，选择与自己风险识别能力和风险承受能力相匹配的金融产品或金融服务，并独立承担投资风险。
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