一、核心观点
权益市场方面，国内市场基准利率继续向上，市场归因于税期影响，需要观察本周能否如期回落至1.9%附近，体现更为积极的松。在全球宽松定价和国内流动性短端不松，国内业绩端也未能出现明显拐点性趋势的背景下，海外宽松交易带来的市场反弹并不流畅。地产下行和出口预期的不确定性，叠加23年上半年的高基数，依旧是影响市场出现指数级别上行的重要基本面因素。A股指数最近二周的反复震荡，说明从基本面和流动性的角度都缺乏继续大幅向上的动力，短期或许面临回踩的压力。行业方面，超跌反弹完成之后，主题投资相对占优，但优势并不明显，市场在等待月内中央经济工作会议带来的边际影响，或是通过一定的宽幅震荡实现重新的再平衡，以达成新的行业共识。
二、市场回顾
（一）权益市场
1、权益市场走势
数据来源：Wind、鑫元基金
上周A股各宽基指数普遍上涨。截至11月17日，中证1000上涨1.82%，中证500上涨1.05%，万得全A上涨0.82%，上证指数上涨1.05%，涨幅靠前。从行业板块看，上周电力及公用事业、传媒、机械、电子、计算机领涨，银行、煤炭、家电、非银行金融、有色金属领跌。
2、权益市场估值
图：上周A股市场宽基指数PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
图：上周A股市场中信一级行业PE（TTM）
数据来源：Wind、鑫元基金
上周各宽基指数估值多数上涨，上证指数、中证500、科创50上行较多。当前各主要宽基指数估值水平全都在历史50%分位数以下，未来仍有一定估值提升空间。从行业板块看，上周计算机、汽车、通信、国防军工、钢铁上行最多，食品饮料、电新、农林牧渔、银行、建材下行最多。当前电子、传媒、钢铁、建材、医药板块估值处于历史较高水平；电新、石油石化、通信、机械、有色金属板块估值处于历史较低水平。
3、权益市场情绪
上周量化模型的信号为“中性偏空”。从全A换手率的角度看，上周市场放量滞涨。从行业拥挤度的角度，汽车，电子，传媒行业的拥挤度较高。
从股债性价比大周期的角度，目前权益相对固收的风险溢价为6.31%，处于历史96%的分位数，所以从此时点看，长期持有仍是好选择。
图：全市场换手率
数据来源：Wind、鑫元基金
图：行业拥挤度分位数
数据来源：Wind、鑫元基金
图：股债性价比：沪深300与10年期国债
数据来源：Wind、鑫元基金
4、权益市场资金
上周北向资金净流出49.76亿元，上上周净流出79.52亿元，最近一周北向资金净流出幅度减小。上周增持金额排行靠前的行业是电子（↑ 20.69）、计算机（↑ 12.34）、通信（↑ 10.81）、医药（↑ 6.14）、汽车（↑ 5.11）；减持金额排名靠前的行业是非银行金融（↓ 24.97）、银行（↓ 14.34）、传媒（↓ 12.96）、交通运输（↓ 12.11）、食品饮料（↓ 11.34）。
图：上周北向资金行业流向（亿元）
数据来源：Wind、鑫元基金
11月17日，两融资金占比为3.71%，11月10日为8.29%，反映出杠杆资金加仓意愿降低。截至11月17日，上周融资净买入最大的五个行业为计算机、非银行金融、传媒、电子、医药。
图：上周两融资金行业流向（万元）
数据来源：Wind、鑫元基金
三、市场展望及投资策略
（一）权益市场展望和策略
海外方面，上周主要美债收益率有所下行，是在反馈低于预期的通胀数据。稍微拉长一点维度来看，中长期的美债收益率仍然维持在一个区间内上下波动。市场对于降息的预期并没有新的边际变化。我们可以看到通胀数据下行，流动性改善；包括美国就业数据在内的经济数据有所回落，但反映在上市公司的基本面上并不明显，这在一定程度上是有利于美国权益市场指数的继续上行。全球宏观流动性开始向宽松状态过渡，有利于全球风险偏好的改善，因此从全球流动性的角度，其对于外资流出和人民币汇率的压力是在快速消退的。
国内市场，基准利率继续向上，市场归因于税期影响，需要观察本周能否如期回落至1.9%附近，体现更为积极的松。如果依然偏高，那么说明央行在流动性方面还不是预期的那么松。在国内短端流动性不松的背景下，权益市场的指数级别反弹可能会受到一些影响。在全球宽松定价和国内流动性短端不松，国内业绩端也未能出现明显拐点性趋势的背景下，海外宽松交易带来的市场反弹并不流畅。地产下行和出口预期的不确定性，叠加23年上半年的高基数，依旧是影响市场出现指数级别上行的重要基本面因素。
板块继续表现为轮动，上周计算机、汽车、传媒、钢铁和国防军工等涨幅位居前五位。跌幅靠前的行业包括食品饮料、电气设备、银行、采掘和建筑材料。A股指数最近二周的反复震荡，说明了从基本面和流动性的角度都缺乏继续大幅向上的动力，短期或许面临回踩的压力。行业方面，超跌反弹完成之后，主题投资相对占优，但优势并不明显，市场在等待月内中央经济工作会议带来的边际影响，或是通过一定的宽幅震荡实现重新的再平衡，以达成新的行业共识。
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