万亿国债增发意味着什么？【债基周报】

债基周报

2023.11.13-2023.11.19

上周市场回顾

上周债市继续维持涨势，主要指数具体表现如下：万得中长期纯债型基金指数上涨0.11%，中证全债指数上涨0.18%，债券基金指数上涨0.10%，货币基金指数上涨0.04%。

数据来源：Wind，统计区间：2023.11.13-2023.11.19。过去市场表现不代表未来。

上周大事件

1．10月份经济数据出炉，我国经济运行延续向好态势

11月15日，国家统计局发表2023年10月份国民经济运行情况，10月份多数生产需求指标同比增速回升，就业物价总体稳定，转型升级持续推进，总体上看经济运行延续了持续恢复向好态势。

具体来看，10月份，全国规模以上工业增加值同比增长4.6%，比上月加快0.1个百分点，环比增长0.39%；社会消费品零售总额43333亿元，同比增长7.6%，比上月加快2.1个百分点；货物进出口总额35417亿元，同比增长0.9%，上月为下降0.7%。（来源：每日经济新闻）

2．10月金融数据出炉，社融和信贷增长超预期

上周，央行发布的10月金融统计数据显示，10月末，广义货币（M2）余额288.23万亿元，同比增长10.3%。另外，10月份人民币贷款增加7384亿元，同比多增1058亿元，社会融资规模增量为1.85万亿元，比上年同期多增9108亿元，社融和信贷增长纷纷超出市场预期。（来源：上海证券报）

3．多家中小银行近期下调存款利率

近期，多家中小银行下调了定期存款利率，包括邯郸银行、枣庄银行等多家中小银行近期陆续公布了新的定期存款利率，包括一年期、两年期、三年期、五年期等多个定期存款利率都有所下调，下调幅度从千分之一到千分之四不等。这是继9月份六家国有大型银行和股份制银行下调存款利率之后，中小银行又一次跟随下调。由于近年来存贷款息差持续收窄，商业银行普遍存在调降存款利率以降低经营压力的动力。（来源：央视新闻）

后市展望

万亿国债增发意味着什么？

总体来看，当前市场的走势主要是由分子端决定，一方面无风险收益率整体下行，另一方面风险溢价下降，但期间有所波折。

从无风险收益率看，海外因素重于国内因素，美国就业数据和CPI均低于预期，美债收益率整体呈现震荡下行的态势；前期强劲的美国经济数据使得投资者在对美国未来经济的评估略显犹豫，但边际走弱较为确定，今年3季度美国经济增速显著高于上半年增速中枢，而4季度大概率重回中枢甚至低于中枢，这是我们评估美债利率走势的基本条件。明年上半年美国经济增速进一步下行的可能性增强，因此可以初步做出美债利率高点已现的判断。

10月份国内CPI低于预期，同时社融增量由政府债券主导，增强了降息的预期，但MLF利率并未调整，国内无风险收益率下行低于预期，这对分子端造成一定扰动。但我们认为，无风险收益率整体仍然是下行趋势。

从基本面角度，万亿国债增发意味着财政发力重新开启，在当前消费相对低迷的情况下，投资的重要性显而易见，我们认为明年经济的主要增量出来地产投资和出口的拖累收窄之外主要由投资带来，财政发力意味着明年经济增速将保持在较为合意的水平而不至于断崖式下行，这对我们在选择公司时提供了一种长期思考，进而在估值上更倾向于溢价。

为什么债市涨，但我的债券基金跌？

债券在市场上交易就会有价格波动，而债券基金也有不同种类，它们的风险也是低风险至中风险不等，有的债券基金可以投资可转债或股票，所以波动相比货币基金和纯债基金会更大一些，但是这部分往往是争取超额收益的来源，虽然短时间可能会出现下跌的情况，但是市场机会到来的时候收获更多收益的可能性也更大哦！所以债券基金的持有人或可再坚持一下，以长期视角投资债券基金。

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$大摩强收益债券(OTCFUND|233005)$

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$大摩双利增强债券C(OTCFUND|000025)$

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