随着医药板块估值低位不断夯实,越来越多的资金开始关注医药板块ETF的布局。数据显示,5月以来,医药主题ETF总规模增长225.32亿元,增幅高达23%

(数据来源:交易所;医药主题ETF指追踪指数带有医疗、药、疫苗名称的产品,23/11/15规模为1204.87亿元,23/4/30规模为979.55亿元)

作为市场聚焦的主流赛道,医药板块子行业众多且各具特色,在业务模式、产业逻辑、成长空间、定价侧重等方面存在明显差距,相应地,跟踪的指数涵盖的细分领域不同,不同医药ETF的走势表现和配置逻辑也有所差异。

今天,我们就来盘点一下几个医药板块细分ETF的投资逻辑。

1、创新药

相关产品:沪港深创新药ETF(517120)

$沪港深创新药ETF(SH517120)$

跟踪指数:中证沪港深创新药产业指数(SHS创新药)

创新药一直是关注度较高的细分赛道。归因于行业硬科技、高成长的特质,创新药一直以来在医药板块以高弹性著称。

2015年来的药政改革,推动了国产创新药在内的医药创新浪潮,相关指数也随着行业基本面持续走高,2016年7月-2021年6月中证沪港深创新药产业指数(SHS创新药)上涨214.06%,弹性大幅超过表征医药整体行业的中证医疗指数。而后,随着资金压力、竞争加剧、靶点扎堆等因素显现,叠加集采政策带来基本面、情绪面的冲击,2021年7月至2023年年中,创新药板块经历了持续、深度回调,SHS创新药下跌50.31%,直至近期才有些许回暖。

(国务院官网-《国务院办公厅关于完善公立医院药品集中采购工作的指导意见》-2015/2/9;数据来源:wind,区间:16/7/1-21/6/30,21/7/1-23/6/30。指数历史涨跌情况不代表未来表现,不构成对基金业绩表现的保证,请投资者关注指数波动风险。)

图:2016年以来创新药走势

近期SHS创新药的走强,反映了深度调整后,在政策环境、技术研发、国际出海等方面积极因素下,创新药或正蓄势待发,有望迎来新的浪潮。

环境来看,今年国产创新药的竞争格局进一步改善,融资、报批、临床壁垒提升,医药创新向高质量发展更进一步;美联储加息预期的转向,对于投入周期长、门槛高的创新药而言,融资环境有望改善;2023年国家医保谈判、第十五届中国医药企业家科学家投资家大会等事件中,创新药价值颇受认可的积极信号频频释放,未来商业化空间值得期待。

技术层面来看,过去几年受益于政策、人才、资本的共振,中国创新药企取得了较快的进步,许多国际有代表性的创新药和新靶点,如ADC、mRNA双抗等领域,基本紧跟创新前沿,而在一些细分领域,更是展现出做出有竞争力水平的创新药品的潜力,全球竞争力不断增强。

出海层面来看,随着创新药企技术水平和综合实力不断增强,相关产品与服务也开始走出国门。在License out(对外授权)方面,2023年上半年国内创新药企成绩突出,总交易金额超124亿美元,未来海外新增量或将不断提升。

(数据来源:NextPharam医药交易数据库)

2、中医药

相关产品:中医药ETF(561510)

$中医药ETF(SH561510)$

跟踪指数:中证中药指数

而作为具备本土特色的子行业,中药既是沉淀传统文化精华的国粹,也是近年来受各类积极因素推动、整体表现较优的医药细分板块。

在需求端,侧重调理保健的中药展现较大增长潜力。

相对于西药,中药在针对慢性疾病、亚健康等方面有更广泛地应用,伴随着健康需求的日益提升和养生观念的认同加深,中药在高度覆盖老年人市场的同时,也有望受益于年轻群体中的“养生潮”,在疫后防护保健意识不断提升的背景下,未来中药相关产品和服务的需求有望持续增长。

在政策端,作为文化瑰宝的中药,今年频频迎来暖风呵护。

2月10日,国家药监局发布《中药注册管理专门规定》,进一步细化中药研制的相关要求,有望促进行业长期高质量发展;2月28日,国务院办公厅印发《中医药振兴发展重大工程实施方案》,旨在加大十四五期间对中医药发展的支持和促进力度;6月21日,全国中成药采购联盟集中带量采购拟中选结果出炉,最终63家企业共计68款药品进入拟中选名单,中选率达71.6%,而从已开标的中选结果来看,中药在价格上受集采的影响相对西药较小,整体降幅符合市场预期。

(来源:国家药监局官网、国务院官网、全国中成药采购办公室)

在业绩端,中药上市企业整体的营收和利润保持增长态势。

今年以来,受益于疫情开放后的终端需求拉动,中药行业呈现较高景气度。以申万二级行业的中药行业为统计口径,2023年前三季度中药板块实现营收2805.3亿元,同比增长9.6%;实现归母净利润328.6亿元,同比增长4.75%

在估值端,在“中特估”催化下,上市中药国企的价值有望重塑。

过往,受市场偏好等因素影响,国企占比较高的中药在医药板块中估值偏低。然而,2021年以来中药国企改革持续深化,股权激励和员工持股机会相继实施,经营治理逐步改善,使得中药上市企业的价值有望被市场重新评估,长期来看或直接受益于本轮国企改革与一系列中药传承创新政策。

图:中药指数市盈率及国企占比(权重)

得益于政策呵护及需求上行带动下的业绩增长,近年来,中药板块在医药整体震荡下行的背景下,走出了独立行情,中医药ETF(561510)所跟踪的中证中药指数表现也相对较好。

中证中药以中证全指为样本空间,选取涉及中药生产与销售等业务的上市公司股票作为成份股,以反映中药概念类上市公司整体表现。数据显示,中证中药指数近两年上涨9.59%,近三年上涨16.85%,同期表现均明显超越表征医药板块整体表现的中证医疗指数,中药板块的长期配置价值初步展现。

表:中药板块指数过往表现

3、疫苗

相关产品:疫苗 ETF 基金(159646)

跟踪指数:国证疫苗与生物科技指数
(疫苗生科)

2020年,新冠疫情的爆发让疫苗行业突然走红,在短期需求迅猛增长的推动下,疫苗指数走势一路走高,2020年疫苗(申万)指数上涨92.06%。然而,随着疫情的逐渐消退,疫苗板块也步入低谷,截至2023年11月15日,2022年以来的跌幅在申万医药三级行业居前,市盈率PE(TTM)仅为26.23,位于近十年28.20%的低位水平。

图:2022年以来医药各板块表现(申万三级行业)

深度的调整让疫苗板块的估值得到较为充分的消化。当我们用全局视角来看待疫苗板块的基本面情况,会发现在新冠疫苗大单品需求暴增暴跌背后,其他品种在国产替代逻辑下,呈现了逐步增长的良好态势。

数据显示,疫苗行业收入端增长较好,2023Q3实现收入261亿元,同比增长19.33%,环比增长21.12%。主要原因在于九价HPV疫苗拓龄之后,市场打开需求保持旺盛,同时,带疱疫苗增量业务带来较高增长。

图:疫苗板块季度收入情况

此外,今年RSV疫苗于海外上市,GSK和辉瑞在首个季度因此大单品分别实现7.1亿英镑3.75亿美元的销售额,在国内RSV疫苗市场亟待开启的背景下,疫苗板块有望迎来新的增长点。

从长期来看,国内疫苗市场发展整体跟随全球市场脚步,主要以国产疫苗厂家通过研发全球疫苗中的重磅管线,在国内实现疫苗领域的国产替代,如2价HPV疫苗、PCV13、带状疱疹减毒活疫苗等。而随着重磅疫苗品种由进口逐渐转为国产创新,国内婴幼儿及成人重磅疫苗产品有望持续放量,渗透率提升空间较大,中国的疫苗行业有望进入国产大品种时代。$疫苗ETF基金(SZ159646)$

图:2022年各国婴幼儿疫苗接种率

图:2022年各国成人疫苗接种率

4、医疗设备与服务

相关产品:医疗保健ETF  516790

跟踪指数:中证全指医疗保健设备与服务指数
(医疗保健)

除因摄入体内被我们熟知药品和疫苗外,医药板块还包括了像医疗器械(设备+耗材)、医疗服务等生活上“熟悉的陌生人”,但在权益市场里,它们却是医药板块中的热门赛道

数据显示,截至11月15日,医药(中信)行业共有482家上市企业,总市值6.97万亿元,其中医疗器械+医疗服务板块合计148家,总市值超2.40万亿元,企业数量占医药板块比重超30%,市值占医药板块比重超34%,化学试剂等其他13个三级医药行业数量占比不到70%,市值占比不到66%。

(数据来源:wind,分类,中信一级行业、三级行业)

而跟踪医疗保健指数的医疗保健ETF,正是高度聚焦“医疗器械+医疗服务”两大热门细分赛道,汇聚A股医疗设备、医疗耗材、体外诊断等医疗保健设备与诊断服务龙头的便捷配置工具。

数据显示,医疗保健指数在行业分布上特征鲜明,医疗器械(66.08%)和医疗服务(21.77%)合计占比超85%,同时,得益于两大热门行业的高占比,医疗保健指数在过往也有较为不错的涨幅,截至2023年11月15日,自基期以来(2004/12/31)医疗保健指数上涨1566.15%

(数据来源:wind,指数历史涨跌不代表未来表现)

图:医疗保健指数行业分布(中信三级行业)

展望未来,医疗保健板块的投资机会或正逐渐显现

在医疗设备上,随着招投标陆续恢复,学术会议和进院工作有序进行,医疗反腐影响逐步减弱。医疗项目和专项债的落地,对于四季度院内采购提供有力支持,9 月份以来海外出口数据边际向好,境外基础诊疗设备采购需求恢复,未来院内刚需设备品种采购或迎来小高峰。

医疗耗材上,低值耗材,或将随着海外渠道库存问题逐步改善、境外经销商恢复常规采购行为,营收有望重回正轨。高值耗材,因临床手术需要较为刚需,海外需求处于复苏趋势,整体表现较为稳定,受政策扰动小,同时国产化率较低,随着联盟集采、国家集采逐步落地,国产份额有望持续提升。

医疗服务上,首先,随着我国老龄化趋势加剧,而疾病患病率将随着年龄增长逐步提高,未来医疗服务需求可能逐步扩大;其次,我国医疗资源分布不均衡,需发展民营医疗机构,以填补公立医疗机构的空白区域,成长空间较大;此外,物质水平的提高也将推动中高端医疗需求的抬升,行业盈利能力或将改善。

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