关键词：密码行业 数字经济规模 时光机理论
2022年我国数字经济规模达50.2万亿元，总量稳居世界第二，占GDP比重提升至41.5%。2023年3月组建国家数据局，数据资源要素的地位达到了新的高度。2023年一季度AIGC异军突起，成为最热门的投融资领域。华为手机在芯片国产化技术上的突破，问界智能汽车的高速发展等等关键事件，其背后都折数字经济的欣欣向荣。
伴随着生活数字化、政务数字化、教学数字化、工商业数字化等，密码安全、数字认证行业面临极大的发展机遇。
一、原始逻辑
1. 时光机理论。最早是指日本的孙正义，充分利用不同行业在时空发展方面的不平衡,先在发达市场如美国开展业务,然后等时机成熟后再相继在次发达地区、发展中国家、落后地区等开展业务,仿佛坐上时空机,穿越过去和未来。
2. 2021年,美国数字经济规模达15.3万亿美元,2016~2021年复合增长率6.70%；中国为7.1万亿美元，年复合增长率14.20%，据此测算，2032年中国可望超过美国成为数字经济规模最大的国家。距离现在8年时间。
3. 主业为密码、身份认证、数据安全的美股上市公司
Cyber Ark Software是提供网络安全服务的一家以色列公司，提供通过密码管理保护特权账户的工具，于2014年在纳斯达克上市，公司在保护企业的网络核心内容免遭网络攻击提供解决方案方面是全球的领导者和先驱。当前市值78.41亿美元，2022年营业收入5.92亿美元，PS值13.24。
Okta, Inc.于2009年1月在加利福尼亚州注册成立，是领先的独立身份提供商企业，身份即服务(IDaaS)行业的龙头。他们的使命是使任何组织能够使用任何技术，他们认为身份是实现这一目标的关键。当前市值114.21亿美元，2022年营业收入13亿美元，PS值8.77。
Sailpoint Technologies Holdings, Inc.于2014年8月8日在特拉华州注册成立，是企业身份治理解决方案的主要提供者。2022年美国私人股本集团Thoma Bravo以69亿美元收购SailPoint Technologies。Sailpoint公司2021年营业收入4.39亿美元，PS值15.71。
4. 如果2032年中国数字经济规模最大，则中国出现10倍增长的密码认证行业公司具有较高的确定性。
二、主业为商业密码、身份认证服务的A股上市公司
1. 数字认证(SZ300579)：北京市国资委控股（持股比例52.48%），主营业务提供电子认证服务、网络安全产品、网络安全集成、网络安全服务。
1.1 公司是华为星闪联盟成员；联合华为共同发布了一项创新成果：“鲲密”新型密码算力平台——这是一种以软件密码模块为核心的密码算力新供给模式；
1.2 牵头或参与制定各类国家、行业、地方、团体标准240余项，2022年报显示在研6项国家级课题、其中“智能驾驶汽车内部异构网络轻量化安全防护”为眼下热门题材。
1.3 公司的主要产品是数字证书（包括机构证书、个人证书、设备证书），客户以B端为主，广泛应用在电子政务、电子商务、卫生、金融、企业、教育等领域的身份认证和电子签名场景。万事、万物、万人，皆可认证、皆需认证。
1.4 当前市值78亿，2022年营业收入11亿，研发费用支出2.14亿。
2. 格尔软件(SH:603232)：公司所在地上海，2017年于主板上市，主要从事以公钥基础设施PKI（Public Key Infrastructure）为核心的商用密码软硬件产品的研发、生产和销售及服务业务，为用户提供基于PKI的信息安全系列产品、安全服务和信息安全整体解决方案。技术骨干大多毕业于上海交通大学。2021年实施北京上海双总部策略，继2020年定向增发之后、2023年制定了新的定增8亿计划，深化布局主业。当前市值33亿，2022年营业收入6.6亿，研发费用支出0.91亿。
3. 吉大正元（SZ003029）：公司所在地长春，成立于1999年，是国内知名的信息安全产品、服务及解决方案提供商。2020年在深圳证券交易所主板上市，。吉大正元长期专注于PKI电子认证产品领域，是我国PKI电子认证产品领域标准的主要制定者之一。当前市值33亿，2022年营业收入6.6亿，研发费用支出0.91亿。
4. 电科网安(SZ:002268)：中国电子科技集团有限公司(股比35.14%)，公司所在地成都，成立于1998年，主营业务从事信息安全产品研制、生产及销售，产品线覆盖数据安全、网络安全、应用安全、安全平台等类别。原名卫士通，持续参与支撑了国家顶层规划、国家标准和重大行业标准的制定，承担了国家核高基专项、国家863和S863专项、科技部5G专项等科研创新项目。当前市值200亿，2022年营业收入34.38亿，研发费用支出3.77亿。
5. 三未信安(SH:688489)：公司所在地北京，成立于2008年，是国内主要的密码基础设施提供商，主要从事密码关键技术的创新突破和核心产品的研发、销售及服务，为网络信息安全领域提供全面的商用密码产品和解决方案。创始人张岳公，毕业于山东大学。与华为在包括华为云在内的多个方向上合作，11月13日，以“山高海阔，共赢先机”为主题的华为鲲鹏一体机技术应用大会在北京拉开帷幕。作为华为鲲鹏一体机解决方案合作伙伴，三未信安受邀出席鲲鹏一体机产品发布仪式，联合华为发布基于鲲鹏平台的密钥管理一体化解决方案。当前市值58亿，2022年营业收入3.4亿，研发费用支出0.68亿。
6. 安恒信息(SH:688023)：公司所在地杭州，成立于2007年，主营业务是网络信息安全产品的研发、生产及销售,并为客户提供专业的网络信息安全服务。2023年11月2日，作为华为云重要的生态合作伙伴,安恒信息受邀参加大会,并荣获“华为云优秀严选合作伙伴”奖项。恒脑·安全垂域大模型已通过华为AI框架升思MindSpore兼容性测试认证,基于升腾联合开发的大模型一体机完成适配。当前市值107亿，2022年营业收入19.8亿，研发费用支出6.46亿。
三、密码行业公司投资组合收益率测算
依照2032年中国规模数字经济超越老美，8年为期，对两种极端方式下的投资组合收益率进行测算：
1. 组合1：鸡蛋不放在一个篮子里。5支股分别投入20%，假定只有一只突围成功、晋升10倍股行列，其余4支都原地踏步。年均复合收益率为13.74%。
2. 组合2：单吊一支，幸运的押中了突围成功的10倍股。年均复合收益率33.35%。
四、投资对象量化评分表
为进一步提高投资收益水平，减少低效投资，压缩时间成本，有必要对拟投资的标的进行量化评分，从而价值发现最佳目标。
2022年初的中工国际炒作的是战后重建、2022年末龙建股份炒作的是远东大开发、2023年3月富春股份炒作的是风口之上的AIGC，都是得益于主题投资叠加比较靠谱的题材逻辑。上述评分是对相应时点的方案选择进行回溯验证。
数字认证（SZ300579），北京市国资委背景，依托数字经济空前发展的远景，自身也是华为鲲鹏一体机算力加密业务的优秀合作伙伴，考虑到中国数字经济规模发展的确定性，密码认证行业公司在当前营业收入、市值基础上实现10倍增长也是可以预判的到的。综合得分95，除了资金面尚未有明显表现外，投资投机价值较高；再者，量化交易时代，资金技术面的改观就是分分钟而已。
五、投资建议
1. 对于风险厌恶度高的投资者，更倾向于选择组合投资：数字认证+格尔软件+吉大正元。数字认证的逻辑如前所述；格尔软件、吉大正元作为低市值品种，必然收到游资的暴力拉升，注意做好波段操作，2倍至箱体上沿则抛、回落至箱体下沿则买回。反复收割即可。
2. 对于风险偏好度高的投资者，单吊押注数字认证，顶住压力赢到最后。
3. 最后再次强调一下：整篇论述的核心，在于内在逻辑所论证的确定性。一年一度的跨年行情，资金对国资属性企业青睐有加，主要在于炒高了不会有减持，所以可以飞得更高。
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