$东阿阿胶(SZ000423)$ #读财报#
摘要：
本分析报告基于东阿阿胶(000423.SZ)2023年三季度财务报告数据及公司所处行业“中成药”中71家公司的同期财务报告数据生成。
业绩概述：
根据东阿阿胶(000423.SZ)2023年三季度财务报告数据，公司在2023年前三季度，实现营业总收入34.28亿元，同比增长12.53%；归母净利润7.84亿元，同比增长52.79%；扣非归母净利润7.00亿元，同比增长54.86%。
从本季度单季来看，2023年第三季度，公司实现营业总收入12.61亿元，同比增长3.32%，环比增长14.85%；归母净利润2.53亿元，同比增长23.42%，环比增长-16.03%；扣非归母净利润2.10亿元，同比增长13.51%，环比增长-24.19%。
重点关注：
根据公司的报告数据，本公司本期应重点关注：应收账款/营业收入和存货/营业成本等，各项具体的关注原因见分析报告正文。
一、基本情况
股票代码：000423.SZ
股票简称：东阿阿胶
所属行业：中成药
行业企业数量：71家
行业企业分析样本数：71家
所属地区：山东
上市日期：1996-07-29
主要业务：主要从事阿胶和阿胶系列及其他中成药等产品的研发、生产和销售,是阿胶行业标准制定的引领者,是中式滋补健康引领者和中药企业高质量发展的典范
二、经营业绩
1.业绩情况
1.1.当前业绩
东阿阿胶(000423.SZ)2023年前三季度财务报告显示，公司实现：
• 营业总收入34.28亿元，较上年同期增长12.53%，实现正增长；
• 净利润7.85亿元，较上年同期增长53.27%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列；
• 归母净利润7.84亿元，较上年同期增长52.79%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列；
• 扣非归母净利润7.00亿元，较上年同期增长54.86%，实现大幅增长，同比增长率位于行业前列；
• 经营性净现金流12.88亿元，较上年同期增长-0.04%，出现负增长。
1.2.单季业绩
2023年第三季度，公司实现：
• 营业总收入12.61亿元，同比增长3.32%，同比实现正增长，环比增长14.85%，环比实现正增长；
• 净利润2.53亿元，同比增长24.01%，同比实现正增长，环比增长-15.96%，环比出现负增长；
• 归母净利润2.53亿元，同比增长23.42%，同比实现正增长，环比增长-16.03%，环比出现负增长；
• 扣非归母净利润2.10亿元，同比增长13.51%，同比实现正增长，环比增长-24.19%，环比出现负增长；
• 经营性净现金流5.35亿元，同比增长-7.64%，同比出现负增长，环比增长624.46%，环比实现大幅增长。
2.业绩变动原因分析（DCB分析法）
企业经营的核心目标是赚取利润。因此，净利润增长率是衡量企业经营业绩的关键指标。DCB分析法以“净利润增长率”为分析切入点，逐层深入，深度关注净利润增长的最终驱动因素，分析层次详见下图。
2.1业绩变动——净利润增长率
净利润增长率是企业成长能力的重要衡量指标，其变动主要归因于营业总收入增长率和净利润率。
• 2023年前三季度，公司净利润增长率为53.27%，较上年同期变动-16.13个百分点（上年同期为69.40%）；指标值行业排名靠前（行业排名12/71），公司利润增长明显优于行业平均水平。
• 营业总收入增长为12.53%，较上年同期变动4.72个百分点（上年同期为7.81%）；指标值高于行业中值（行业中值为7.15%），营业总收入增长优于行业平均水平。
• 净利润率为22.90%，较上年同期变动6.08个百分点（上年同期为16.82%）；指标值行业排名靠前（行业排名6/71），盈利能力明显优于行业平均水平。
2.2变动因素——营业总收入增长率
营业总收入增长率体现了公司主要业务的成长性，其主要由总资产增长率和总资产周转率的变化所驱动。其中，总资产增长率又取决于股东权益增长率和财务杠杆（资产负债比率），总资产周转率则体现了资产的利用效率，也是各类资产周转率的综合表征。
2023年前三季度，公司总资产增长率为5.63%，较上年同期变动-1.62个百分点（上年同期为7.25%）；指标值高于行业中值（行业中值为4.25%），公司总资产增速快于行业平均水平。
分拆来看：
• 股东权益增长率为2.86%，较上年同期变动0.54个百分点（上年同期为2.32%）；指标值与行业中值持平（行业中值为2.86%）。
• 资产负债率为21.31%，较上年同期变动2.13个百分点（上年同期为19.18%）；指标值低于行业中值（行业中值为28.25%），总体债务负担低于行业平均水平。
• 有息负债率为0.38%，较上年同期变动-0.23个百分点（上年同期为0.61%）；指标值行业排名靠后（行业排名59/71），借贷还本付息压力明显低于行业平均水平。
2023年前三季度，公司总资产周转率为0.27，较上年同期变动0.02（上年同期为0.25）；指标值低于行业中值（行业中值为0.42），公司资产总体运营效率低于行业平均水平。
分拆来看：
• 现金性资产占总资产比重为59.06%，较上年同期变动6.02个百分点（上年同期为53.04%）；指标值行业排名靠前（行业排名2/71），现金性资产所占比重明显高于行业平均水平。
• 无效资产占总资产比重为0.07%，较上年同期变动-0.06个百分点（上年同期为0.13%）；指标值行业排名靠后（行业排名65/71），无效资产比重明显低于行业平均水平。
• 应收票据与应收账款周转率为6.38，较上年同期变动-1.16（上年同期为7.54）；指标值行业排名靠前（行业排名12/71），应收票据与应收账款运营效率明显优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显强于同行业。
• 存货周转率为0.85，较上年同期变动0.16（上年同期为0.69）；指标值行业排名靠后（行业排名64/71），存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险。
• 固定资产周转率为1.78，较上年同期变动0.29（上年同期为1.49）；指标值低于行业中值（行业中值为1.90），固定资产运营效率低于行业平均水平。
2.3变动因素——净利润率
净利润率由利润表各个分项的占比决定，同时净利润的质量也是考察的主要角度。
2023年前三季度，公司
• 毛利率为70.94%，较上年同期变动3.39个百分点（上年同期为67.55%）；指标值高于行业中值（行业中值为55.33%），公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强。
• 税金及附加/营业总收入为1.45%，较上年同期变动-0.22个百分点（上年同期为1.67%）；指标值高于行业中值（行业中值为1.14%），税金及附加占比高于行业平均水平。
• 销售费用率为38.48%，较上年同期变动0.90个百分点（上年同期为37.58%）；指标值高于行业中值（行业中值为32.97%），销售费用支出比重高于行业平均水平。
• 管理费用率为6.12%，较上年同期变动-1.18个百分点（上年同期为7.30%）；指标值低于行业中值（行业中值为6.89%），管理费用支出比重低于行业平均水平。
• 研发费用率为2.50%，较上年同期变动-0.57个百分点（上年同期为3.07%）；指标值低于行业中值（行业中值为2.59%），研发费用支出比重低于行业平均水平。
• 财务费用率为-2.05%，较上年同期变动-0.55个百分点（上年同期为-1.50%）；指标值行业排名靠后（行业排名67/71），财务费用支出比重明显低于行业平均水平，公司偿债压力相对较小。
• 有效所得税税率为17.80%，较上年同期变动0.04个百分点（上年同期为17.76%）；指标值高于行业中值（行业中值为15.19%），公司所得税税负高于行业平均水平。
• 盈利现金比率为164.01%，较上年同期变动-87.47个百分点（上年同期为251.48%）；指标值高于行业中值（行业中值为94.07%），净利润的现金含量高于行业平均水平，公司盈利质量相对较好。
三、重点关注
1.资产负债重点关注项目
资产体现了公司的家底，负债体现了公司面临的压力。因此，资产和负债的重要项目和变动情况值得重点关注。
根据2023年三季报，公司资产方金额与占总资产比重排名前五的科目分别为货币资金、固定资产、交易性金融资产、存货和应收款项融资，前五名的科目项与去年相比无变化。
负债方金额与占总资产比重排名前三的科目分别为其他应付款、合同负债和应交税费，其中本期新入榜单的科目为应交税费，本期退出榜单的科目为应付职工薪酬。
资产方变动额排名前五的科目分别为货币资金、应收款项融资、交易性金融资产、存货和固定资产，其中本期新入榜单的科目为固定资产，本期退出榜单的科目为应收票据。
负债方变动额排名前三的科目分别为其他应付款、合同负债和应交税费，其中本期新入榜单的科目为应交税费，本期退出榜单的科目为应付职工薪酬。
资产方变动率排名前五的科目分别为预付款项、其他非流动资产、在建工程、长期应收款和一年内到期的非流动资产，其中本期新入榜单的科目为长期应收款和一年内到期的非流动资产，本期退出榜单的科目为货币资金和递延所得税资产。
负债方变动率排名前三的科目分别为其他流动负债、一年内到期的非流动负债和预收款项，其中本期新入榜单的科目为其他流动负债、一年内到期的非流动负债和预收款项，本期退出榜单的科目为递延所得税负债、合同负债和其他应付款。
2.其他重点关注项
在公司财报业绩分析中，除关注资产负债表的重要项目外，还应关注一些显著变化的重要指标，如指标变动率较高、在行业中排名变动较大等。
根据2023年三季度财务报告数据，公司本期应关注的重要项有下表所示的一些项：
• 应收账款/营业收入：“应收账款/营业收入”降幅较大，说明公司应收账款相对营业收入下降较大，公司对客户的议价能力可能提升，这会导致公司流动资金压力、回款风险减少；“应收账款/营业收入”数值排名位于行业尾部，公司的应收账款管理能力和对客户的议价能力可能高于同业。
• 存货/营业成本：“存货/营业成本”数值排名位于行业前列，公司的存货管理能力或者产品销售情况可能差于同业。
四、结论
2023年前三季度，东阿阿胶营业总收入增长12.53%，实现正增长；归母净利润增长52.79%，实现大幅增长。
根据DCB分析法，对公司净利润变动原因进行剖析，可以看出：影响公司净利润变动的重要因素——营业总收入增长率为正增长，对净利润增长率形成了正贡献；另一因素——净利润率上升，对净利润增长率形成了正贡献。进一步分析营业总收入增长率可以看出：其影响因素之一——公司总资产增长率为正增长，对营业总收入增长率形成正贡献；其另一影响因素——总资产周转率上升，对营业总收入增长率形成了正贡献。
根据DCB分析法对公司重点指标的分析可知：
• 公司利润增长明显优于行业平均水平；营业总收入增长优于行业平均水平；盈利能力明显优于行业平均水平。
• 公司总资产增速快于行业平均水平；总体债务负担低于行业平均水平；借贷还本付息压力明显低于行业平均水平。
• 公司资产总体运营效率低于行业平均水平；现金性资产所占比重明显高于行业平均水平；无效资产比重明显低于行业平均水平；应收票据与应收账款运营效率明显优于行业平均水平，说明公司对客户的议价能力明显强于同行业；存货运营效率明显低于行业平均水平，应进一步关注公司的存货管理能力与产品滞销风险；固定资产运营效率低于行业平均水平。
• 公司产品毛利率高于行业平均水平，盈利能力相对较强；税金及附加占比高于行业平均水平；销售费用支出比重高于行业平均水平；管理费用支出比重低于行业平均水平；研发费用支出比重低于行业平均水平；财务费用支出比重明显低于行业平均水平，公司偿债压力相对较小；公司所得税税负高于行业平均水平；净利润的现金含量高于行业平均水平，公司盈利质量相对较好。
对于公司的本期报告数据，应该重点关注：应收账款/营业收入和存货/营业成本等。
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