政策面支持并购重组+宏观环境改善，推荐券商板块

方正证券证券Ⅱ行业事件点评报告：政策面支持并购重组+宏观环境改善，推荐券商板块

事件：近期券业迎来政策面支持并购重组和宏观环境改善两大催化，1）中央金融工作会议要求加快培育一流投资银行，证监会提出支持头部证券公司通过并购重组等方式做优做强；2）11 月初至今人民币汇率持续升值，1月20日美元兑人民币汇率1：7.17（VS 10月末7.32）。

政策面支持券业并购整合，行业并购有望加快。一是中央金融工作会议首次提出＂金融强国＂，要求加快培育一流投资银行；二是证监会＂鼓励头部券商通过并购重组方式做优做强＂。同时，监管要求券商＂走资本集约型的专业化发展道路＂，券商配股/IPO难度加大。募资难背景下，后进券商若要追赶前一梯队，通过并购整合做大做强成为较优路径。

此外，从供给端看，降费让利背景下，通道牌照价值弱化，提升股东股权出让意愿（如昆明产投减持红塔证券、锦龙股份转让东莞证券）。供需两端催化下、券业并购案例有望在未来1-2年内集中兑现；除民生证券+国联证券华创证券+太平洋证券等同业竞争案例外，未来并购案例有望持续增加。

宏观环境改善将催化板块行情。人民币升值有望驱动增量资金入市，11月初以来，人民币开始进入升值区间，11月17日外管局表态“严厉打击非法跨境金融活动，着力提升外汇监管质效”，有助于进一步提升人民币的升值潜力；随着人民币汇率持续升值，有望驱动北向等增量资金入市。

复盘18年10月-19年3月（RMB汇率7.0→6.7+市场底确立）、20年5月-20年7月（RMB汇率7.2→7.0+银证混业预期），券商板块区间涨幅分别约80%、50%（详见图表1）。近期人民币升值，A股成交额、两融余额企稳上升，券商板块性行情值得期待。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。

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