近期，在多项重要改革出台、中美关系趋向缓和，叠加美联储连续两次暂缓加息等利好消息提振下，港股市场出现回暖，更有机构直呼港股“天亮了”。怎么看最近的港股市场，未来对港股市场又有什么期待？恒生前海港股通精选混合基金经理邢程回复了近期投资者比较关心的几个问题：
1、 从10月25日以来，恒生指数已经上涨了6.4%，恒生科技指数也涨了13.89%。如何看待这波反弹的逻辑？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：我们认为，支持本轮港股反弹的主要因素更多源自外部环境边际改善，如长端美债收益率下行带来的港股估值分母端流动性边际改善，以及中美关系缓和提振了港股风险偏好等。
首先，我们看到10年期美债收益率自10月底见顶之后便开始回落，其后美联储11月议息会议暂停加息符合预期，鲍威尔暗示当前的加息周期已持续很久，指出美联储正谨慎行事，加息过度和加息不足的风险更均衡，因此部分投资者也倾向于认为美联储再加息的必要性正在降低，长端美债收益率升高代替美联储做了部分加息工作。此外，陆续公布的一系列经济数据包括美国通胀持续下行、劳动力市场降温、制造业PMI和服务业PMI等数据转弱等，进一步促使市场开始定价美联储加息周期或已经结束，明年中可能开启降息周期。从结果来看，长端美债收益率回落、美元指数下跌，港股估值分母端流动性边际改善，为近期港股反弹打下基础。
其次，近期中美高层官员互动频繁，本周两国领导人也顺利会晤，并共同出席亚太经济合作组织（APEC）第三十次领导人非正式会议。会后中美发表声明，聚焦于应对气候危机，在能源转型、甲烷、循环经济和资源利用效率等领域重点合作，并且双方同意重启多领域对话，种种迹象均表明中美关系已进入缓和窗口期，对港股风险偏好修复形成较大提振作用。
最后，香港特区政府近期也通过了《2023 年印花税（修订）（证券转让）条例草案》，落实行政长官在2023年《施政报告》中提出的将股票交易印花税税率下调至0.1%的措施。此举有助于降低港股交易成本，提升交易活跃度，并在一定程度上也支持了港股风险偏好的修复。
2、2022年相似时点，港股10月份触底后，曾在11月出现一轮快速反弹行情。港股是否有望复制去年末再迎来一波修复性反弹行情？与去年相比逻辑有何不同？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：自2022年10月触底后，港股曾走出一波凌厉的反弹行情，我们认为彼时交易的主要逻辑集中在此前压制港股的三重压力均有所缓和，包括地缘局势影响下的风险偏好正在边际趋稳、国内经济增长放缓影响下的企业盈利正在被注入政策放开后的强复苏预期、美联储紧缩预期正在美国通胀拐点出现后迅速缓解。
对比本轮反弹，我们认为港股目前所面对的外部环境边际改善情形与2022年11月较为相似，包括长端美债收益率下行带来的港股估值分母端流动性边际改善，以及中美关系缓和提振了港股风险偏好等。但另一方面，我们目前所面对的内在因素，即经济增长预期和企业盈利预期，与2022年底相比差异较大。彼时市场注入了较强的复苏预期推动企业盈利预期同步上行，而目前市场对经济增长和企业盈利的预期则更为温和，因此本轮反弹的高度和持续性后续还需要进一步跟踪宏观支持政策落地的效果。
3、决定港股反弹行情持续性的关键因素有哪些？还需要哪些方面的配合？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：港股反弹行情持续性的关键在于经济增长预期、流动性和风险偏好三方面向好的配合，对应估值体系中的企业盈利预期、无风险利率和股权风险溢价。因此对比目前我们所处的环境，我们认为后续港股反弹的高度和持续性还需要更多宏观支持政策落地的配合，以进一步恢复居民和企业中长期信心。
目前政策是否对症对解决目前问题至关重要，我们看到近期包括发行一万亿国债在内的最新举措，即中央加杠杆或是一个正确的刺激方向。尽管目前我们所处的货币政策环境和融资条件整体较为宽松，但较低的预期收益率阻碍了居民和企业的信用扩张，进而导致复苏进程一波三折且持续性较弱，因此鉴于居民和企业部门暂时缺乏加杠杆的能力和意愿，此时中央政府便需要成为此时的主要依靠。若在对应的宏观支持政策刺激下，经济增长预期能够得以抬升，再配合外部环境的流动性和风险偏好边际改善趋势，相信届时的港股反弹行情值得期待。
4、整体来看，以往相比，港股市场面临的环境有哪些改善？ 还存在哪些亟需改善的短板？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：港股所面对的外部环境正在边际改善，如长端美债收益率下行带来的港股估值分母端流动性边际改善、中美关系缓和提振了港股风险偏好、调降印花税提升了交易活跃度等。
我们认为港股作为国际化市场，其流动性水平相比其他国际主要市场相对较低，目前港股流动性不足问题已逐渐被市场认识和引起广泛关注，特区政府更于2023年8月29日宣布成立“促进股票市场流动性专责小组”，以全面检视影响港股流动性的因素。下调股票交易印花税和修改港股买卖单位均可以笼统地归于技术支援层面。我们看到，调降印花税已获批准和实施，后续相信从资金流入、估值判断、技术支持等各个层面着手，特区政府有望推出支持港股可持续发展的一篮子流动性改善方案。
5、 站在目前来看，您如何评价港股投资价值？从短中长期维度来看，您分别看好港股哪些方向及细分领域的投资机会？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：即便经历了一段时间的反弹，目前恒生指数的PE（TTM）也仅只有8.3倍左右，估值仍然显著低于过去二十年的约12倍均值与中位数水平；PB估值仅为0.89不仅大幅低于过去二十年的均值与中位数水平，更已跌至恒指成分股的净资产水平之下。因此从计量角度来看，港股估值位置较低，不仅将为市场抵御外部波动提供缓冲，也有望使港股市场对增长修复和政策信号更为敏感，从而提供更大的弹性。
总体而言，我们对港股市场的中长期发展前景充满信心。香港市场是重要的离岸市场，是国家资本市场发展和开放大战略下不可或缺的一环，未来随着越来越多的中概股回归，香港市场对创新性企业和内外部资金流的聚集效应或将越来越强。基于目前的外部环境趋于边际改善，中美关系总体朝着缓和方向发展，美联储货币紧缩政策或已到达尾声，这也为香港市场风险偏好提升提供了难得的窗口期，我们认为市场在长端美债收益率走低的背景下有望将交易重点重回以成长股为代表的对流动性更敏感“久期”更长的资产上，其中包括互联网、新能源车、科技硬件和生物医药等板块。
6、 从您的经验来看，与A股相比，投资港股的难度体现在哪些方面？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：港股市场由于是国际化的市场，相对国内市场而言更加复杂，一是影响港股的估值因素与A股有所不同，比如港股流动性受海外货币政策变化影响更大，而一些国际性事件、黑天鹅事件、海外市场的表现等对港股的影响也相对较大；二是港股市场交易结构和交易规则与A股差别较大，市场参与者更复杂；三是港股市场上市公司虽然大部分来自中国内地，但也有部分香港本地企业以及部分海外企业，企业信息的获取和研究的覆盖都存在一定的难度。
7、 个人投资者布局港股需要注意哪些风险？您有何建议？
恒生前海港股通精选混合基金经理邢程：首先港股市场由于是国际化的市场，受到全球经济形势、政治环境、汇率波动等多种因素的影响，投资者在进行港股交易时,可能会面临较大的市场波动风险，投资者需要做好风险管理。
其次，港股上市公司的结构相对国内市场而言更加复杂，普通投资者对港股上市公司的了解可能较为有限，择股的难度会变得非常大，另外由于市场参与者的不同背景和资源，信息不对称的情况在港股市场中普遍存在。投资者需要具备充分的研究能力和信息获取渠道，以减少信息不对称对投资决策的影响。
同时，港股市场还存在诸多如交易时间、买卖规则、信息披露等方面的不同，普通投资者同样容易混淆或缺乏认知，投资者如果贸然进入一个不熟悉的市场，或者与本地市场规则差异较大的市场，就非常容易出现操作风险。
最后汇率风险也是投资港股需要考虑的风险之一，港币与其他货币的兑换率的波动可能导致投资者的投资价值波动，进而影响投资港股的收益，因此，投资者需要关注并合理管理汇率风险，以降低对投资的影响。
通过基金投资港股，由专业机构进行组合投资管理，专业的事情交给专业的人做，可以大幅降低风险，对于普通投资者而言，操作层面上效率更高、风险更低，而且投资门槛较低，不占换汇额度，投资更加便捷。目前港股基金有指数基金、沪港深基金、纯投港股通股票的港股通基金以及QDII基金，投资者可以根据自己的风险承受能力、风格偏好、行业偏好等因素选择合适自己的港股基金进行布局，通过长期持有分享港股市场的投资机遇。
【风险提示】以上观点仅供参考，不作为投资建议，基金有风险，投资需谨慎，详情请阅基金法律文件。
$恒生前海港股通精选混合(OTCFUND|006537)$
本文作者可以追加内容哦 !
