近期在留言区看到投资者朋友们对于债市展开了种种讨论。岁末年初再度临近，有投者朋友对去年年底的“债灾”依旧印象十分深刻。那么同样的情况在今年是否可能会重演呢？今天想从基本面、资金面等角度和大家分享我的看法。
首先我们来探究下，去年年底“债灾”形成的原因。
去年四季度，受疫情放开后市场情绪的迅速转变、以及地产金融16条相关政策的落地，经济增长的预期迅速得到扭转，市场出现快速调整，资金收益率出现了大幅上行，理财产品破净比例提升，进而引发理财、基金等产品大规模赎回，对市场形成了较大冲击。究其原因，还是在于2022年理财净值化的推进，一定程度上导致机构的投资行为趋于一致性，在债券调整时，集体行动酿成了流动性风险。但是随着流动性冲击渐渐消散、理财负债端逐步恢复稳定，在市场调整到位后，债券投资也已逐步回归至基本面。
那么类似的情况在今年年底是否可能会重演呢？
个人认为，类似情况再次出现的概率不大。经过净值化的考验之后，出于对理财产品净值稳定的考虑，今年以来，理财产品端在投资品种的选择上更加偏好中短久期、高评级信用债主体，投资策略偏向于防御化。当前经济基本面虽已有拐点出现的迹象，但整体仍处于经济偏弱修复的大背景之下，政策端落地存在一定时滞性，利率大幅上行风险相对有限，更多是阶段性扰动。像去年年底那样，由流动性冲击和赎回正反馈共同作用，导致债券市场剧烈震荡的情形，在今年再度上演的概率是相对比较低的。
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