11月14日，央行公布2023年10月金融统计数据。10月新增社融1.85万亿元，同比多增9108亿元；新增信贷7384亿元，同比多增1058亿；M2同比录得10.3%，增速与上月特平：M1同比录得1.9%，增速较上月下行0.2pct。本次社融数据透露了啥信号？对债市有啥影响？债市应该如何操作呢？（数据来源：Wind，截至2023/11/16）
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一、10月社融数据透露什么信号？
1、 政府债为最大“功臣”
10月社融存量同比增速为9.3%，比9月提高0.3个百分点，其中最大的“功臣”莫过于政府债了。据Wind数据，十一假期过后，地方政府特殊再融资债迎来发行高峰，10月社融口径下新增政府债融资1.56万亿元，为2022年7月以来新高，同比多增1.28万亿元，是社融同比主要拉动项，推动社融同比增速从10.0%反弹至10.3%，其中用于偿还存量债务的特殊再融资债发行约1万亿元，是政府债融资的主要贡献项。对于化解地方政府债务风险将起到重要作用，这已经是政府债连续第3个月成为社融增长的最大支撑力量。（数据来源：Wind，截至2023/11/16）
特殊再融资债是什么呢？它主要用于置换存量隐性债务，帮助地方政府化债，由于这一轮特殊再融资债置换有相当比例是用于置换拖欠企业账款等未纳入社融中的债务，所以特殊再融资债的发行放量会带来较为明显的社融增量，这也是10月社融改善的主要原因。
业内认为，考虑到2023年11-12月仍有特殊再融资债的发行以及一万亿元增发国债，有望支撑11月和12月社融增速继续走高，并且推动经济进一步回稳向上。
政府债是社融同比主要拉动项
数据来源：Wind，广发证券研究中心，2021/1-2023/10
2、企业经营活跃度有待提升
10月M2增速为10.3%，与9月持平。为什么M2增速没有随社融增速上涨？可能与社融增长主要是来自政府债的发行有关，因为政府债发行创造货币的效果相对偏弱。在政府债大规模发行的背景下，10月财政性存款增加1.37万亿元，同比多增2300亿元，或是10月银行间市场流动性偏紧的重要原因。10月M1增速为1.9%，比9月下滑0.2个百分点。M2-M1剪刀差继续扩大。10月PPI同环比转弱，CPI上涨动力同样不足；而10月PMI同样不及预期，再次落入收缩区间，显示经济修复过程尚未完全稳固，企业投资和采购需求仍然不强，因此可能将较多存款保留在定期账户，企业经营活跃度仍有待提升。（数据来源：Wind，截至2023/11/16）
二、降准仍是主流预期，关注资金面宽松带来的短端投资机会
那么，临近年底，债市还能延续今年的“牛市”吗？是否还有操作机会呢？对此，机构纷纷表示债市仍有操作空间。
广发证券表示，10月社融增量主要来源于政府债融资，政府债融资连续第四个月同比多增。而贷款和票据等数据显示出，9月实体经济融资需求修复的状态未能延续，且存款活化进程也未见改善。在这种背景下，货币政策存在加码宽松的可能性，一方面继续降低实体经济融资成本，助力经济继续修复；另一方面配合政府债发行，通过降准、投放MLF等方式对冲政府债缴款带来的资金缺口，维持流动性合理充裕。债市接下来重点关注货币宽松的形式，以及力度是否超出预期。站在当下，降准仍是主流预期，且已部分反映在债市的定价中，因而降准政策落地后可能演绎的是震荡行情，继续等待降息。如降息落地，则长端利率可能快速下行，之后或演绎短期利多出尽。
国金证券表示，年内利率债总供给规模依然达3万亿元以上，登加11-12月MLF大规模到期、汇率购值压力缓解、年末缴税资金需求提升，年内降准概率较高，我们认为降准时点或已临近，一方面对冲到期大量MLF，另一方面为增发国债预留空间。策略方面，当前收益率曲线走势平坦，长端进一步下行仍需货币政策进一步宽松及短端下行，关注资金面宽松带来的短端投资机会。
三、短债基金的正确“打开方式”是什么？
那么，看好债市的朋友不妨借助短债基金布局。短债基金属于纯债基金，不投资于权益类资产，主要投资标的为剩余期限397天以内的债券，相对中长债基金而言久期更短，因此受利率波动影响相对较小，波动也相对小。
Wind数据显示，近十年以来，短期纯债型基金指数年化波动率仅为0.66%，最大回撤-1.24%，在各类型债券基金中表现亮眼，能够很好地控制回撤和减轻波动，具有出色的“减震”效果。
各类型债券基金历史表现情况
数据来源：Wind，2013/11/17-2023/11/16
今年以来，银行存款利率不断下调，叠加权益市场动荡，投资者的风险偏好有所降低，在此背景下，兼具较低风险和较好流动性特征的短债基金，自然而然成为投资者们闲钱投资配置的“优选”之一。短债基金就像食品中的“调味料”，尽管每个人的口味不同，对它的需求也不同，但它也是每个人饮食结构中不可或缺的一部分。
那么短债基金的正确“打开方式”是什么呢？
首先，如果你的风险偏好较低，但是不满足货币基金或者银行存款的收益，短债基金或许可以为你争取更多一点收益；
其次，如果你有着丰富的资产配置需求，已经配置了很多中高风险产品，那么也可以配置一些纯债类基金作为底仓，降低投资组合整体的波动。在多元化资产配置中，短债基金可以作为“压舱石”，降低整体资产的波动性；
再者，如果你追求投资灵活性、对流动性要求较高，纯债类基金起购金额较低，流动性较强，也很适合短期有闲钱理财需求的朋友们。
不管怎样，你都能找到最适合自己的那种“打开”方式。
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