小市值个股行情极致演绎之后

A股周度表现

本周指数继续震荡调整，双创指数跌幅较大，小市值个股继续受到追捧。具体来看本周上证综指、深证成指、沪深300、创业板指、科创50指数一周跌幅分别-0.44%、-1.40%、-0.84%、-2.45%，-2.98%，两市周度成交额4.4977万亿元，日均成交0.8995万亿元，日均成交额较上一周小幅放量。本周北向资金继续净流出31.6亿元，较上一周有所收窄。本周申万一级31个行业13个行业录得正收益，房地产、农林牧渔、煤炭等行业领涨，通信、电子、计算机等行业领跌。房地产行业涨幅最大，本周上涨4.17%，通信行业跌幅最大，一周下跌3.82%。

大势研判

本周大盘整体延续震荡调整的走势，市场对中小个股行情的追逐从国证2000扩散至北证50指数，全周涨幅达到20.96%，而前期表现强势的国证2000指数本周高位震荡，一周下跌1.18%。小市值个股行情扩散的背后，是市场对经济基本面依然缺乏信心。但在极致演绎之后，从历史每一次经验来看，行情终究会朝着中枢回归。近期人民币汇率已有明显升值，且地产新一轮纾困政策逐步落地，地产等与经济相关的板块本周已经企稳。未来随着政策进一步明朗化，岁末年初，新的投资机会将会逐步酝酿。

本周策略视点：中美元首会晤稳定市场预期，轻指数重个股行情继续演绎

本周大盘整体延续震荡调整的走势，在人民币汇率有明显升值的背景下，大盘指数并未走强，沪深300与汇率走势出现明显背离。市场对中小个股行情的追逐从国证2000扩散至北证50指数，全周涨幅达到20.96%，而前期表现强势的国证2000指数本周高位震荡，一周下跌1.18%。小市值个股行情扩散的背后，是市场对经济基本面依然缺乏信心。但在极致演绎之后，从历史每一次经验来看，行情终究会朝着中枢回归。考虑到当下已经接近12月份，中央经济工作会议和政治局会议将会陆续召开，届时对于24年经济的论调会更为清晰，市场有望重新聚焦基本面。事实上，近期人民币汇率已有明显升值，且地产新一轮纾困政策逐步落地。地产等与经济相关的板块本周已经企稳，但前期热门的TMT板块在缺乏产业催化剂和基本面数据支撑下出现明显调整，带动大盘指数尤其是双创指数回调。未来随着政策进一步明朗化，岁末年初，新的投资机会将会逐步酝酿。

本周北证50在市场整体调整的基调下大幅上涨，背后固然有政策的催化。近期证监会发布的《关于高质量建设北京证券交易所的意见》推进速度和力度超出市场预期，2023年9月、10月为准备期，11月开始，配套发布投资者适当性、上市条件执行标准、转板、发行底价、做市交易、融资融券等多项制度安排政策逐步落地。随之，北京证券交易所的投资者结构、资金、流动性均在悄然变化。其次，北交所证券将被纳入中证全指指数样本空间。交易流动性改善下，由于北交所市场前期调整较大、现阶段存在估值正常修复的需要。但行情以如此极致的方式演绎，市场对炒小风格从理性至“狂热”，背后深层次的驱动力依然是对经济复苏缺乏弹性的共识。之前的周报提到，在1万亿国债落地后，财政预计能够有效托底经济，市场对经济短期企稳逐步形成一致预期。但是，由于21年下半年开始地产新开工面积大幅走弱，按照30个月左右的时滞，2024年地产产业链将有更大的内生性下行压力，继续拖累宏观经济。从更长周期来看，居民部门杠杆率已经处在较高水平，且人口开始负增长，地产预计将有较长周期的下行趋势。在国内经济出现新的引擎之前，政策以底线思维托底。经济仍将聚焦质的发展，缺乏量的想象力。在此背景下，市场追逐产业层面增量机会，聚焦中小个股挖掘机会。

但在小市值行情极致演绎后，根据历史经验复盘，行情终将回归中枢。考虑到12月即将召开中央经济工作会议和政治局会议，届时对24年经济的预期将更加清晰，市场有望重新聚焦基本面。事实上，本周人民币汇率继续升值，地产新一轮纾困政策也已经逐步落地。汇率方面，在美债收益率和美元指数走弱下，离岸人民币连续两周明显升值，本周一度升破7.13。地产方面，供给侧和需求侧政策均有加码。根据媒体报道，金融监管部门正在起草一份房地产企业“白名单”，可能涵盖50家规模房企，国有房企和民营房企都会列入其中。且监管部门有望将责任压实到银行等金融机构，帮助房企化解短期流动性压力。需求侧，深圳有关部门发布通知，从11月23日起，深圳调整二套住房最低首付款比例。其中，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。一线城市继续放松地产政策，对于行业具有正向信号。

尽管目前沪深300走势与汇率出现明显背离，并未跟随人民币的升值有明显反弹，地产层面的积极信号也并未如2022年四季度那般有效改善市场风险偏好，市场更多地是在地产板块中寻找中小个股以题材形式进行炒作。但与经济相关的板块本周实际上已经企稳，前期热门的TMT板块在缺乏产业催化剂和基本面数据支撑下出现明显调整，带动大盘指数尤其是双创指数回调。未来随着政策进一步明朗化，岁末年初，新的投资机会将会逐步酝酿。

【风险提示】政策落空风险，美国通胀继续超预期上行风险。

2023年11月24日

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