一、指数走势点评
总体看，11月24日，A股单边下行。指数集体回落，双创板块领跌，上证50、沪深300、上证指数、中证500、创业板指、科创板50涨跌幅分别为-0.59%、-0.66%、-0.68%、-0.93%、-1.19%、-1.48%。赚钱效应很差，两市成交缩量，全A个股1142家上涨、4031家下跌，两市成交额约0.81万亿元，较上日减少0.01万亿元。
盘面看，煤炭、农林牧渔、医药生物涨幅居前，分别上涨1%、0.87%和0.37%。马云杭州马家厨房食品有限公司成立，预制菜板块走强；第三批中央猪肉储备收储工作将启动，农业板块涨幅居前；北交所交易情绪仍强，成交量再创新高，北证50上涨6.5%。
风格看，必需消费逆势收涨，农业、医药是主要支撑；科技、中游制造跌幅居前。
主要影响因素如下：
1、外资大幅净流出超60亿，压制A股单边下行。市场的下跌更多归因于资金与情绪层面，基本面和预期层面并未出现大的利空。近期美联储再度转鹰、消费者长短期通胀预期超预期创新高，感恩节假期后，美债利率明显反弹，带动北向资金净流出超60亿，冲击市场情绪，压制A股单边下行。
2、结构上，超跌反弹动能减弱，美债利率下行放缓，红利与科技成长分化。上周五红利板块明显跑赢科技成长，微观层面，伴随超跌反弹动能减弱，市场“高切低”现象加剧，资金从TMT向红利板块切换；宏观层面，美债利率下行放缓，也是红利与科技成长分化的原因。
焦点板块方面：
1、马云杭州马家厨房食品有限公司成立，预制菜板块走强。消息面，11月22日，杭州马家厨房食品有限公司成立，伴随我国预制菜行业的参与玩家进一步布局，预制菜市场规模持续扩大。预制菜板块显著走强。
2、第三批中央猪肉储备收储工作将启动，农业板块涨幅居前。消息面上，国家将启动年内第三批中央猪肉储备收储工作。当前全国猪粮比连续三周处于5:1～6:1区间，猪粮比触发过度下跌二级预警，猪价持续下挫，迎来政策收储利好支撑。农业板块涨幅居前。
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3、北交所交易情绪仍强，成交量再创新高，北证50上涨6.5%。此前关于北交所改革的消息不断，一是北交所通知称，为提升上市公司辨识度，北交所启动为上市公司股票使用920代码号段相关准备工作；二是中证指数公司宣布，决定将符合条件的北交所证券纳入中证全指指数样本空间。北交所交易情绪仍强，成交量再创新高，北证50上涨6.5%。
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周度来看，上周 A 股整体有所调整，风格方面，消费>金融>周期>成长。大盘价值占优，地产、消费等低估值风格领涨，主要受益于地产托底政策利好释放带动经济预期回暖。而 TMT、新能源等成长风格领跌，传媒板块相对抗跌。
国内经济继续延续 10 月以来恢复态势，各项经济指标持续改善；海外方面，随着美元指数小幅下跌，人民币汇率大幅反弹，一定程度上提振投资者信心。与此同时，国内稳增长政策层面持续加码，近期多部门召开金融机构座谈会特别强调要尽量满足房地产企业的合理融资需求。往后看， 市场预期核心城市地产政策进一步放开的进程提速，宏观经济复苏基础将更加牢固。
二、宏观要闻
1、国务院常务会议审议通过《空气质量持续改善行动计划》和《非银行支付机构监督管理条例》
据央视新闻，国务院总理主持召开国务院常务会议，研究加强岁末年初安全生产工作，审议通过《空气质量持续改善行动计划》和《非银行支付机构监督管理条例》。会议强调，要统筹高水平保护和高质量发展，加快推动产业、能源、交通等绿色低碳转型，着力构建绿色低碳循环经济体系，切实增强发展潜力和后劲。会议指出，要以实施《非银行支付机构监督管理条例》为契机，强化全链条、全周期监管，严把支付机构准入关，防范业务异化、资金挪用、数据泄露等风险，严防利用支付平台从事非法集资、电信网络诈骗等违法犯罪活动，促进行业良性竞争和规范健康发展。
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2、国资委：培育孵化一批独角兽企业 联合建设一批战略性新兴产业集群
11月24日，国务院国资委召开中央企业负责人专题会议，会议强调，要加快发展战略性新兴产业，坚持一把手主抓，明确优先级，锚定重点产业抢位发展、错位发展，培育孵化一批独角兽企业，联合建设一批战略性新兴产业集群。要协同推进科技攻关和未来产业布局，抓好技术策源、要素集聚、主体协同、成果转化，加快突破一批重点产业底层技术、前沿颠覆性技术，建立健全布局未来产业的机制。
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3、数据交易链正式启用，十省市实现“一地挂牌、全网互认”
11月25日，2023全球数商大会在上海开幕。上海市相关领导在开幕式上表示，将打造上海数据品牌，面向人工智能、电子信息、生物医药、汽车等方向，建设产业数据枢纽，发展特色数据空间，建设高质量大模型语料数据库；营造高水平的数商生产生态，以数据的交易链为纽带，统筹场内场外区域领域，打造上海交易、全国交付的模式，力争到2025年挂牌的数据产品数量突破5000个，服务数据供需主体数达到10万个，培育数商数量要突破1000家。
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4、长安汽车与华为官宣合作打造智能车平台
11月26日，长安汽车公告称与华为签署了《投资合作备忘录》。经双方协商，华为拟设立一家从事汽车智能系统及部件解决方案研发、设计、生产、销售和服务的公司，长安汽车拟投资该目标公司并开展战略合作。有接近华为的知情人士向华尔街见闻表示，华为希望打造一个由汽车产业共同参与的电动化智能化开放平台。此次与长安的合作，是华为在智能汽车领域平台战略的演进，同时还会继续在此开放平台上与更多的车企一起携手合作，不断探索开放共赢的新模式。（华尔街见闻）
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三、策略观察
中金公司认为，
港股与A股市场上周均面临一些瓶颈而维持震荡。随着此前因素（如美债利率回落、中美关系改善以及国内政策发力）带来的利好效应逐步计入，投资者也在等待更多催化剂。不过即便如此，港股依然继续跑赢A股，主要得益于港股对美债利率敏感性更高，高分红的较高吸引力，同样也受益于人民币汇率走强。
短期看，修复式反弹依然存在一定支撑，主要是考虑到：1）国内政策支持依然存在，尤其是在年底政治局会议以及中央经济工作会议等重要时间窗口即将到来的背景下，例如近期房地产相关进一步支持房企融资端和深圳出台新的需求支持政策；2）美联储加息预期降温和美债利率维持弱势，主要是因为美国耐用品与11月Markit PMI等数据继续偏弱，在美联储12月FOMC会议前夕压制加息预期；3）人民币汇率超预期大涨，也给后续的可能压力提前打出缓冲空间，整体对港股有利。因此，只要这些积极因素不被证伪，修复式反弹也不至于逆转。
国内方面，近期地产相关再度出现积极政策进展。房企融资方面，监管部门要求商业银行一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，此举有望在一定程度上缓解市场担忧和企业到期兑付压力。需求方面，深圳松绑限贷政策，二套住房贷款最低首付比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%。一线城市房地产市场的重要意义在于稳定预期，避免杠杆继续收缩以及抵押资产价值缩水。但由于改善型住房需求占比较低（2022年约为18%），限贷政策松绑对地产销售的支撑效果可能较为有限。进一步放松限购政策有望带来更多支撑。
海外方面，10年期美债利率小幅攀升至4.4%，主要受到失业金申领人数超预期下行影响，这再度表明美国劳动力市场具有较强韧性。但是，加息至此，美国私人部门融资成本已高于投资回报，增量信贷需求已被明显抑制，进而可能导致美国信贷收缩。低于市场预期的美国10月耐用品数据和11月Markit PMI也符合我们的基准判断。这一背景下，预计美国经济增速或将放缓，意味着利率方向上可能阶梯下行。但中间不排除波折，目前预期计入较为充分。
总结而言，基于政策渐进推进和美债利率逐步回落的假设，港股处于逐步筑底过程。短期内把握潜在修复式反弹，建议投资者关注超跌反弹或高贝塔板块，尤其是利率敏感型行业，如生物科技、科技硬件、互联网与新能源等。不过，在初步反弹之后，想要实现趋势反转以及更为持续的向上突破，更多的政策支持依然必不可少。在此之前，哑铃型配置策略仍行之有效，建议关注稳定现金流板块（高分红行业，如电信、能源与公用事业）、高端科技升级（科技硬件、半导体与生物科技）和中端优势行业出海（工程机械、汽车与零部件、新能源与光伏、部分产品与品牌消费等）三条主线。
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恒生科技30ETF（513010），场外联接（A类：013308；C类：013309）
港股通互联网ETF（513040），场外联接（A类：019313；C类：019314）
港股通医药ETF（513200），场外联接（A类：018557；C类：018558）
（中金公司《市场面临关键窗口期——海外中资股策略周报》，2023/11/26，不作为任何投资建议。）
四、行业聚焦
上周，房地产行业涨幅第一。
事件：
11月23日，深圳市下调二套房最低首付款比例，二套住房个人住房贷款最低首付款比例由原来的普通住房70%、非普通住房80%统一调整为40%；
融创中国11月20日盘后发布公告宣布境外债务重组各项条件已获满足，从当天起正式生效。
方正证券认为，
政策全面发力，多点突破，已进入密集释放高峰期，且仍具发力空间。2023年三季度以来，房地产行业利好政策频繁出台，并于需求端、投资端、融资端各方面全面均衡发力。一方面政策于各端多点突破，表明了政府稳定楼市的态度坚决，对房地产行业健康稳健发展充满信心；另一方面，政策继续发力空间仍存。
需求端：一线城市中，广上已放松限购，广深已下调首付比，广州增值税征免年限“5 改 2”。
今年三季度以来，大部分核心二线城市已完全放开或部分放开限购，且首套与二套房首付比大多已达下限。聚焦一线城市：1）限购方面，继 9 月 20 日广州率先优化限购后，10 月 24 日上海金山区出台人才安居新政，放松限购政策；2）首付比方面，9 月 13 日广州下调二套房个人贷款最低首付比至 40%，随后 11 月 22 日，深圳下调二套房最低首付比至 40%；3）税费优化方面，9 月 20 日广州越秀、海珠、荔湾等区个人销售住房增值税征免年限从 5 年调整为 2 年。三季度以来需求端政策力度由二线城市逐渐传导至一线城市，后续需求侧政策力度或将延续，其余一线城市有望陆续跟进放松限购及下调首付比例，一线城市需求端政策的持续放松将有效提振市场信心，同时进一步释放刚需。
投资端：“三大工程”政策持续迭代，多地取消土拍限价。
“三大工程”将有效拉动开发投资额，带动上下游产业链发展，并且保障房的加速供应将显著去化存量商品房库存，优化行业供需结构；土拍限价取消有望建立产品力良性竞争机制，引导品质与价格相匹配，助力商品房加速回归商品属性的同时，进一步释放改善性需求，从而提高房地产市场预期，助力行业健康稳健发展。
融资端：“三支箭”再被强调均衡发力，“三个不低于”等细则有望出台提高政策可操作性。
11 月 17 日召开的金融机构座谈会强调要一视同仁满足不同所有制房企在各融资渠道的合理需求，另多名相关人士表示，会议提出了“三个不低于”：1）各家银行自身房地产贷款增速不低于银行行业平均房地产贷款增速；2)对非国有房企对公贷款增速不低于本行房地产增速；3）对非国有房企个人按揭增速不低于本行按揭增速。“三个不低于”通过红线指标确保银行对民营房企的信贷支持，融资政策支持方向的进一步明确，结合更加细节化的支持工具，使得化解不同所有制重要房企风险的可操作性提升。
今年三季度以来，需求端、投资端、融资端等各方面楼市利好政策频出，表明政策稳定楼市态度坚决，看好行业止跌企稳在即。
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消费50ETF（159798）
（方正证券《房地产：政策全面发力，多点突破》，2023/11/25，不作为任何投资建议。）
数据来源：Wind、同花顺等，2023/11/26
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